锐叔论市 这一重要经济数据对市场影响几何？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数稍作震荡后出现一定分化，主板沪指在周期股回暖带动下缓慢攀升，深成指和创业板指则一度下探，直到中午前在企稳回升到平盘线之上。午后，指数再次集体走软，深成指和创业板指重新翻绿。尾盘阶段，指数小幅上行。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.32%、涨0.01%、跌0.03%报收。盘面上，个股涨跌比2112:2040，涨停股（剔除ST和未开板次新股）50家，显示市场情绪一般，赚钱效应也一般，两市成交额8810亿，较前一交易日缩量10.59%。北上资金净流入逾28亿。

得益于周期股回暖、白酒股止跌，昨天大盘也重新稳住了阵脚，还是维持着最近一种涨不上来也跌不下去的状态。不过，成交量明显萎缩反映市场活跃度有所下降，市场观望气氛有所抬头。

昨天有个重要经济数据公布。国家统计局公布的5月通胀数据显示，生产者价格指数（PPI）同比上涨9%，涨幅为2008年来最高，预期8.3%，前值6.8%；消费者价格指数（CPI）同比上涨1.3%，预期1.6%，前值0.9%。这至少是PPI增速的连续第三个月超预期上涨了，之所以会连续超预期，说明研究机构对上游原材料的上涨持续估计不足，而估计不足的原因，这是因为不少机构把分析建立在供需方面上，但锐叔认为供需只是次要因素，现在全球经济仍在复苏过程中，何谓复苏？就是将经济修复到疫情前水平嘛，也就是说需求方面应该还没达到疫情前的水平，那为何现在大宗商品的价格远远超过了疫情前的水平？这说明供需显然不是主要矛盾，锐叔认为真正的原因是货币因素！这里面的大背景是去年开始的有史以来最大规模的全球“大放水”。道理很简单，商品还是那么多，但钱多了不少，自然商品的价格就上去了。在PPI数据出来之后，锐叔看了下众多机构的点评，目前的主流观点还是PPI高点已经出现。但锐叔认为在当前欧美尤其是美国继续维持货币宽松政策，以及中国政策“不急转弯”之下，未来PPI有可能还会“超预期”，至少维持在高位水平。

那么，PPI大幅上升会带来什么影响呢？一是整体企业利润。这次我们看到CPI的同比上涨幅度是远低于PPI的，而且是低于市场预期的，年初以来形成的CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，这说明PPI向CPI的传导效应比市场预期还要弱。这意味着中下游企业不能充分消化上游原材料涨价带来的成本上升，利润受到侵蚀，同时生产积极性也会受到影响，导致经济增长趋缓。事实上，之前公布的先行指标——5月中国制造业采购经理指数（PMI）比上月略降0.1个百分点，已经显示经济增长有放缓的苗头。二是政策受到制约。既然通胀上升很大程度上是货币因素，要抑制通胀，让经济更加健康，货币政策就不能再向去年那样通过“放水”来刺激经济了，未来这方面应该会更加“克制”。事实上，过去几周，至少五位美联储官员已经暗示，准备开始考虑有朝一日需要缩减QE计划。而流动性宽松和业绩增长是驱动股价上涨的两个重要因素，但在今年这种“通胀上升+流动性边际收紧+经济增长趋缓”这种大背景下，这也是锐叔对中期后市谨慎的理由。

维持近期的策略观点，在接下来的一段时间里，要考虑开始逐步控制仓位了，以备未来市场风险偏好下降时带来的调整风险。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，煤炭、石油、钢铁、化工等周期性行业涨幅居前，证券、旅游、生物制品等表现较弱。题材方面，华为概念、军工等较为活跃。

化工、煤炭走强，叠加磷酸铁锂的安纳达4连板，金瑞矿业2连板，远兴能源3天2板，金浦钛业、安宁股份、鲁北化工、川恒股份、南京化纤、新乡化纤、神马股份、六国化工、昊华能源、山煤国际涨停。驱动上，一方面有PPI增速超预期上升的刺激，另一方面主要是该方向的半年度业绩确定性最强。煤炭从期货价格来看，目前价格已经反弹到5月10日左右高点下跌以来跌幅一半的位置，但煤炭板块指数已经快破前期高点了，化工也有类似情况，目前大多数化工期货价格还在前期调整之后的低位震荡，但化工板块指数却在几天前就又创了来了年内新高。这似乎再次印证了一个历史规律，那就是在原材料涨价周期中，前半段股价跑不过商品价格，但在后期股价上涨明显超过商品价格，这也是锐叔之前坚持看好资源股的理由之一。另外，随着二季度进入尾声阶段，已经有公司开始披露中报业绩预告，一些资金也开始布局中报行情。比如，远兴能源就因为6月6日披露的2021半年度业绩快报预增17倍，而来了个3天2板。就中报业绩来看，可以说上游资源股是增长最为确定的方向，最新公布的PPI增速超预期上升，预示着很多资源股的半年报业绩增速也有超预期的可能。因此，当前仍是布局资源股的时机。

军工股早盘活跃，贵绳股份3连板，华民股份、中飞股份、万方发展、西部材料、炼石航空、光启技术涨停。近期锐叔对军工进行了多次分析和提示，今天就不多讲了，一句话：继续看好。

软件服务、华为概念反复活跃，龙头润和软件顶着前一天55亿的巨量再次封板，传智教育、美格智能均3连板，金桥信息2连板，国华网安3天2板，思特奇、科利尔首板。6月5日，华为捐赠出鸿蒙基础架构，意味着鸿蒙基础架构开源。而鸿蒙的开源基本可以消除其他厂商对作为竞争对手的华为的顾虑，可以根据自己的诉求平等地使用鸿蒙，有利于鸿蒙系统接入更多的设备，从而加速鸿蒙生态体系的建立。鸿蒙的问世加强了软件领域自主可控情绪，我国本土软件服务行业将迎来前所未有的发展机遇。另外，十四五软件规划即将发布，国产软件可能迎来新一轮政策催化。根据6月信创产业调研，产业对信创发展非常乐观，预计今年党政信创市场招标350万台，同比增长25%以上。从市场行为上看，尾盘资金是回流科技股，短期可以继续留意该方向的反复机会。

6月底，全国碳排放交易系统将正式落地，目前，相关政策正在有序推进。从2021年3月1日国家宣布6月底正式启动碳交易市场后，后续的配套设施基本完成。总的来说，碳交易就是碳减排能力弱的企业向碳排放能力强的企业购买碳排放配额和CCER（国家核证自愿减排量），相当于是减排完成度差的企业向减排完成度好的企业进行"经济补偿”，尤其是清洁能源企业将通过从出售CCER获得大量新增收入。6月底之前，全国碳交易市场即将启动，这也意味着CCER将开始在全国碳交易市场上流通，CCER将成为这些企业在碳中和政策背景下的第一桶金。6月8日上海联合产权交易所发布消息称，全国碳排放权交易系统已经通过技术验收。在碳排放交易系统正式启动后，积极参加相关碳交易(即CCER项目)的公司可能会从中获得收益，相关公司近期也有望得到资金关注。

操作策略：

得益于周期股回暖、白酒股止跌，昨天大盘也重新稳住了阵脚，还是维持着最近一种涨不上来也跌不下去的状态。短期来看，一方面，北上资金和市场风险偏好这两个前期市场重要支撑因素均出现走弱迹象，加上近期限售股解禁压力较大、技术上5日均线已死叉10日均线及KDJ指标出现死叉后发散，短期市场有转弱的可能。另一方面，由于支撑市场风险偏好的事件性预期因素还在，短期尚不至于全面退潮，向下调整空间暂时也不会太大。因此，预计短期呈现震荡偏弱格局的可能性较大。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者注意阶段性逐步逢高减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。