锐叔论市 今天，这一操作很重要！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数震荡下探，沪指、深成指一度跌超1%。此后指数有所企稳回升，创业板指一度翻红。午后，指数再度冲高回落。尾盘阶段，指数持续走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.07%、跌0.88%、跌0.75%报收。盘面上，个股涨跌比1234：3055，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般，赚钱效应很差，两市成交额12151亿，较前一交易日缩量0.42%。北上资金大幅净流出逾108亿。

昨天的这一跌，把此前“降准”利好的成果给跌回去了一大半，这把很多投资者给整得有点懵，这到底是怎么回事？

一方面，市场对此次“全面降准”的宽松程度还是抱有一定程度的怀疑。前天早评中，锐叔就曾提到市场就这样一种观点，认为：“此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），三季度MLF到期量17000亿元，其中7月当月到期4000亿元；另外一部分资金可能被用以替换2020年超发的再贷款、再贴现，以推动货币政策回归常态化，优化金融机构期限结构；最后，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口”。如果只是这样的话，降准则属于对冲性手段，对流动性总量影响不大，只是因为存款准备金利率要比MLF低得多，而且不像MLF有期限，意在降低资金成本而不是大水漫灌。而7月12日国务院总理李克强在经济形势专家和企业家座谈会的表态：“保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞‘大水漫灌’”。在7月13日的国新办新闻发布会上，央行官员也表示，此次全面降准是我国货币政策回归常态后的常态化操作，货币政策取向没有发生改变。上述表态似乎也在印证这一说法。那么是不是这样呢？今天上午央行的操作就很重要了：今天将有4000亿MLF到期，这是观察政策“宽松”的重要窗口，如果央行大幅缩量续作，比如只续作个几百亿MLF，就说明之前的降准水分比较大，大部分是用来对冲MLF的；而如果央行续作个三四千亿，说明降准力度真的很大，市场对流动性宽松的预期也会进一步提升。

另一方面，就是锐叔最近经常提到的一个担忧，在中报业绩高增预期兑现后，近期热门的高景气度科技细分方向上随之而来的资金阶段性兑现的可能。今天也是上市公司中报预告的“分水岭”，因为每年的7月15日，是创业板上市公司中报预告强制披露的最后截止日，也是深市主板、中小板中报预告有条件强制披露的最后截止日，其中业绩变动相比去年同期超过50%幅度的都符合要求披露的条件。高景气度的科技细分方向有大多在创业板中，也应该符合要求披露的条件，所以它们中报业绩高增预期在今天基本上就都兑现了。投资的本质就是投预期，当预期兑现后，投资也就告一段落。而前天半导体、昨天锂电池的大幅调整，就是部分资金兑现的一种反映。如果后市这些热门赛道出现持续退潮的话，也必然会影响整体市场的风险偏好，给大盘带来一定的压力。就比如春节后机构“核心资产”的退潮，给大盘带来的持续调整一样。

总之，今天重点观察央行的操作，如果对到期的4000亿中期借贷便利（MLF）进行了大部分续作的话，市场对流动性宽松预期的提升，有望与中报高增预期兑现带来的退潮形成对冲，整体市场从而有望继续维持一个相对均衡的震荡状态；否则，结合近期微观资金面偏紧的格局，阶段性大盘趋势转弱的可能性就比较大了。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，医药、医疗保健、煤炭等逆势飘红，汽车整车、稀有金属、航空装备等跌幅居前。题材方面，医美、草甘膦等较为活跃。

医美板块反弹，江苏吴中、澳洋健康、华神科技涨停，开能健康、奥园美谷、华熙生物等涨幅居前。医美板块作为前期市场主线，近期调整幅度较深，目前已在相对较低的位置，具备超跌反弹基础。医美也是市场较为看好的长期赛道，市场空间较大，也是机构较为看好的板块之一。但因前期市场过热，部分个股上涨已严重透支基本面，且多为概念性炒作，导致医美板块内部分个股调整幅度较大。从行业格局来看，6月10日，国家卫生健康委、中央网信办、公安部、海关总署、市场监管局、邮政管理局、药监局、中医药局八部委发布通知，将于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。本次八部委展开的专项整治活动，既包括对终端医美机构的整治，也对上游产品生产商在产品注册申报等方面提出了更严格的要求。目前国内医美行业还是存在一些乱象的，比如根据艾瑞咨询数据，2019年我国医美行业针剂中正规针剂仅占33%，而非法针剂（水货、假货）占比较高，终端市场上存在较多妆字号产品或虽在海外获批但国内未获批产品也被用作医美注射类产品。本次专项整治工作将有力提升合规持证产品对不合规产品的替代速度和程度，利好具备合规Ⅲ三类医疗器械资质的国货医美产品龙头。其中一些具备高技术、资质壁垒的医美龙头，近期并未受到整个医美板块调整的影响，目前依然保持上升趋势，未来关注重点还是在它们身上，后市只要出现上升趋势中的波段调整，仍是逢低切入的机会。但就整个板块来说，昨天更像是作为市场主线题材杀跌时过渡性热点，当以反抽来看待。

医药医疗板块与医美一样，在昨天成为资金的避风港，金域医药、万东医疗、华海药业、润都股份、卫光生物、莎普爱思、健民集团、未名药业、海思科涨停。医药医疗板块去年受益于疫情大涨之后，整体估值偏高，今年随着疫情逐步得到控制，整体业绩又难以再现去年那样的高增速，所以今年以来表现一般也实属正常，预计整体后市也难有大的趋势性机会。未来一段时期，主要还是在其中精选个股。重点关注那些拥有长逻辑的、对医保集采政策免疫主线赛道，以及业绩增速高、能够更快消化当前的高估值的标的。此外，从短期来看，最近医药医疗当中的一个小众板块血制品走势强劲，短期可适当关注一下。从逻辑上来看，目前我国血制品总体对进口依赖程度较高，2020年进口人血白蛋白批签发量超过60%(主要来自美国，人血白蛋白占国内血制品总批签发量近六成)。一方面，由于受新冠疫情影响，海外采浆量下滑，使得国内去年下半年和今年上半年进口批签发量出现明显下滑，2021年1-6月，进口人血白蛋白批签发总量为1339万瓶，同比下降36%(人血白蛋白总体批签发量同比下降28%)。另一方面，血液制品在多种重大疾病的治疗和预防方面，有着其他药品不可替代的重要作用，属于国家战略性资源。国内对血制品行业监管十分严格，从2001年起已不在批准新的血制品企业，行业内玩家稳定；同时2012年起对企业新设浆站的要求进一步提高，意味着企业扩产要求较高。国内血制品公司有望持续受益于进口端供给减少带来的行业景气度上行，同时在严监管高壁垒条件下，采浆量的提升是血制品公司成长的关键，业内扩产预期较大的血制品公司则更有成长潜力。

近日纺织服饰以及上游的化纤呈现持续走强态势，昨天两个板块指数均在逆势下创出新高。这两个板块的走强主要得益于近期出口数据超预期，以及中报高增的带动。海关周二公布进出口数据显示，6月我国出口同比增速反弹，大超市场预期，环比创同期新高，其中，6月我国出口2,814.2亿美元，同比增长32.2%。同时受益于海外订单大量回流，国内纺织业“淡季不淡”，整体呈现出高景气。下游纺织服饰的景气度则进一步传导至上游的化纤，各化纤品种价格呈现全线上扬态势：7月9日氨纶价差为39,490元/吨，较7月2日上升845元/吨，延续了5月以来的价差扩大趋势。库存方面，7月9日氨纶库存为2.24万吨，处于五年以来最低点。氨纶行业平均库存9天左右，处于历史低位，部分在一周以内。氨纶市场淡季旺盛，进入旺季恐将“一纶难求”；上周涤纶长丝市场价格重心上调，POY150D、FDY150D、DTY150D产品市场主流价格环比分别上调325元/吨、250元/吨、400元/吨；粘胶短纤当前实单主流成交重心仍稳定在12,600-12,800元/吨承兑，高端12,800-13,000元/吨承兑附近，截至7月9日，粘胶短纤库存约27.54万吨，较7月2日下降0.97%，价差也大幅上升，底部反转迹象明显。相较纺织服饰而言，锐叔后市更为看好相对低位的上游化纤行业。

近期最强“风口”锂电池板块在昨天“栽了”，盘后数据显示，55只锂电池概念股跌超5%，石大胜华、融捷股份、诺德股份、永太科技、德赛电池等牛股跌停。对于锂电池板块的突然受挫，锐叔并不意外，在昨天的早评中都还在提示大家，“7月15日是创业板中报预告强制披露的截止日，以及深圳主板、中小板中报预告有条件披露的截止日，也就是说，届时锂电池、芯片上半年业绩高增预期将基本落地，同时意味着相关行情告一段落，这是大家需要引起注意的”，而从一些资金动向上来看，近期也确实存在着趁业绩高增预期落地高位兑现的情况。比如统计显示，按照成交均价粗略计算，7月以来有16只锂电池概念股遭北上资金净卖出超亿元。不少千亿市值的锂电池龙头入围，包括恩捷股份、先导智能、宁德时代、天赐材料、璞泰来、华友钴业等，锂电池隔膜龙头恩捷股份净卖出15.9亿元居首。而昨天锂电池板块也成为了北上资金和主力资金的主要砸盘对象，光是宁德时代、比亚迪、恩捷股份就净卖出了11.22亿元、7.96亿、6.92亿元。而昨天锂电池板块里面主力资金也共出逃177.85亿元，比亚迪、天齐锂业、格林美、多氟多、长安汽车等净流出额排在前五位。新能源车和锂电池毫无疑问，确实是可以长期看好的赛道，但这并不意味着它们会不停涨、涨不停。随着前期锂电池板块的持续大涨，估值水平也是快速的水涨船高。从当前估值水平来看，最新滚动市盈率超出百倍的锂电池概念股有70只，德尔未来、国民技术、德方纳米、融捷股份等4股市盈率更是达到千倍以上。俗话说，“月满则亏，水满则溢”，股价急速上涨之后带来的高估值需要时间来消化，尤其是在上半年业绩高增预期兑现后，需要有一个歇整的过程。现在，锐叔还不敢断言，锂电池板块就此见顶了，但至少认为目前的风险是比较大的。当然，如果你是看未来几年，不在乎像前期白酒20%以上那种阶段性调整的话，就当我没说。

操作策略：

昨天出现较大调整，主要是受市场担忧之前“全面降准”释放的流动性有限，以及中报高增预期兑现带来的市场情绪及热点退潮的影响。今天重点观察央行的操作，如果对到期的4000亿中期借贷便利（MLF）进行了大部分续作的话，市场对流动性宽松预期的提升，有望与中报高增预期兑现带来的退潮形成对冲，整体市场从而有望继续维持一个相对均衡的震荡状态；否则，结合近期微观资金面偏紧的格局，阶段性大盘趋势转弱的可能性就比较大了。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主，等待调整低吸机会，同时关注今天央行MLF的续作情况；重仓者也暂时观望，后市仍需注意逢高逐步控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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