宁德时代半年报五大“隐藏”看点

（原标题：宁德时代半年报五大“隐藏”看点）

备受市场关注的锂电池“一哥”宁德时代2021中报业绩终于揭晓。

8月25日晚间，宁德时代披露2021年半年度报告，财报显示，公司上半年实现营业总收入440.75亿元，同比增长134.07%；净利润44.84亿元，同比增长131.45%；扣非净利润39.18亿元，同比增长184.64%。

相较于一季度19.54亿元的净利润，二季度净利润25.3亿元，环比增长129%，这也是宁德时代历史上最佳单季利润成绩。

梳理此次中报，宁德时代在其中“隐藏”的五大看点值得行业关注：

一、动力电池毛利率下滑，储能系统毛利率提升惊人

财报显示，2021年上半年，宁德时代动力电池系统销售收入为304.51亿元，同比增长125.94%；储能系统销售收入46.93亿元，同比增长727.36%；锂电池材料销售收入为49.86亿元，同比增长303.89%。

从销售收入来看，动力电池系统仍是宁德时代的主要收入来源，但从同比增长率来看，动力电池系统恰是三大业务中最低的。

再来看毛利率，公告显示，2021年上半年，宁德时代整体毛利率微升0.1%至27.26%。整体毛利率变化不大，主要是因为动力电池系统毛利率下滑，而略有增长则是由于储能系统毛利率获得了惊人的提升。具体如下：

动力电池系统毛利率为23.00%，同比下降3.50%。

而储能系统毛利率高达36.60%，更是实现了12.00%的同比增长率，并且，在去年储能业务的营收增速达到218.56%，同样远超其他任何业务。这意味着储能业务将成为宁德时代最有前景的市场。

锂电池材料毛利率则为21.15%，同比增长2.06%。作为电池生产商，宁德时代这块业务具体操作模式如下：其可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产三元前驱体等锂离子电池材料，使镍钴锰锂等资源实现循环利用；同时也可通过外购材料进行锂离子电池材料的加工生产。

 图源：宁德时代公告

二、产能利用率高达92.2%，已触及天花板

根据公告，上半年宁德时代动力电池及储能系统产能为65.45Gwh，在建产能92.5Gwh，产能利用率92.2%。

 图源：宁德时代公告

高达92.2%的产能利用率，一方面，说明宁德时代行业龙头地位相当地稳固，简而言之就是生意好。根据SNEResearch统计，2021年1-6月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%，其中，全球前十动力电池企业使用量占比为91.3%，宁德时代排名第一。2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共2400余款车型，其中由公司配套动力电池的有1200余款车型，占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商。

另一方面，说明宁德时代的产能已触及天花板。基于此，宁德时代加大了扩产步伐投入。

目前，宁德时代已规划8大独资生产基地，分别是宁德章湾区(东侨/湖东/湖西)、宁德车里湾、宁德福鼎、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾、广东肇庆和德国图林根，合计规划产能超过410GWh，预计到今年年底产能将超过94.5GWh。

同时，宁德时代还与上汽、一汽、广汽、东风、吉利等车企投建了合资工厂，总产能超过145GWh，预计到今年年底合资公司产能可达42GWh。

此外，8月12日，宁德时代抛出拟募资高达582亿元的定增计划，用于7个募投项目，其中419亿元用于5个锂离子电池相关产能建设项目，根据公告，锂离子电池新增产能合计137GWh，储能柜新增产能30GWh。

三、“储能+钠离子电池+投资”成新赛道

动力电池系统业务毛利率下降，则意味着宁德时代开辟新的赛道势在必行。

显然，宁德时代自身也已经意识到了这一点。在公告中，其明确指出，近年来，锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有锂电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧的风险。

并且，锂离子动力电池行业的技术更新速度较快，公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。

当然，宁德时代早已有所行动。宁德时代官方将其企业战略划分为三大发展方向，并且也是沿着这些方向进行投资的。

半年报中毛利率增长最高的储能业务也被纳入“以可再生能源和储能为核心，实现固定式化石能源替代”这一企业战略。按照宁德时代董事长曾毓群的说法：“在储能跟发电领域，尤其是新型的太阳能电池方面，能够结合，然后能够把固定式的化石能源把它替代掉。”

实际布局方面，宁德时代2018年就联手福建投资开发集团和中国电建集团下设公司共同成立了晋江闽投电力储能科技有限公司，并且，宁德时代还与国网综合能源成立两家合资公司，与科士达成立合资公司（储能项目已经开工）。去年底还以2.21亿元入股储能领域上市公司永福股份，成为其第三大股东，今年双方还合资成立了“时代永福”，探索“光伏+储能”模式。

钠离子电池则是宁德时代所说的保持技术水平领先的关键“武器”。7月29日，宁德时代正式发布第一代钠离子电池，官方介绍称电芯单体能量密度已经达到160Wh/kg，基于该产品，其还创新开发出锂钠混搭电池包。

值得一提的是，在宁德时代发布半年报的前几个小时，钠离子电池也迎来了政策层面的好消息。8月25日，工信部答复政协第十三届全国委员会第四次会议第4815号（工交邮电类523号）提案称，有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化，支持先进产品量产能力建设。同时，根据产业发展进程适时完善有关产品目录，促进性能优异、符合条件的钠离子电池在新能源电站、交通工具、通信基站等领域加快应用；通过产学研协同创新，推动钠离子电池全面商业化；科技部将在“十四五”期间实施“储能与智能电网技术”重点专项，并将钠离子电池技术列为子任务，以进一步推动钠离子电池的规模化、低成本化，提升综合性能。

投资方面，根据2021年中报，宁德时代实现投资收益1.17亿元，虽然占利润总额的比例尚不算高，但今年以来宁德时代加大了投资力度，截至7月27日，宁德时代已经进行了逾457亿元的投资“理财”。

四、隐藏利润

在宁德时代的2021中报中，有可能隐藏利润有三个科目，分别是销售费用、递延收益、计提资产减值。

根据公告，上半年宁德时代销售费用为15.93亿元，同比增长101.13%，变动原因则是计提的售后服务增长。说明宁德时代有提前确认部分销售费用的可能。

递延收益方面，公告显示，宁德时代上半年递延收益为64亿元，计入当期损益的政府补助却只有6.42亿元，这一块也是隐藏利润最多的地方。

发布中报的同日，宁德时代还公告了2021年半年度计提资产减值准备，公司2021年半年度对相关资产计提资产和信用减值准备总额为81737.04万元，对应减少公司2021年半年度利润总额81737.04万元。其中，计提应收款项坏账准备6325.39万元、计提存货跌价准备60411.65万元、计提长期股权投资减值准备1.5亿元。

 图源：宁德时代公告

五、十大股东中五家减持

根据财报，宁德时代前十大股东中有五个在二季度减持。包括深圳市招银叁号股权投资合伙企业（有限合伙）、高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（交易所）、湖北长江招银动力投资合伙企业（有限合伙）、西藏鸿商资本投资有限公司、宁波梅山保税港区博瑞荣合投资合伙企业（有限合伙），分别减持1145.2万股、798.9万股、1063万股、1327.3万股、175.4万股。

不过，香港中央结算有限公司持股比例小幅上升，由一季度的6.53%上升到6.65%。

按照宁德时代第二季度股价均价391元/股计算，上述五位股东通过减持分别套现44.78亿元、31.28亿元、41.56亿元、51.9亿元和6.86亿元。

这一变动反映出投资者认为宁德时代的估值过高，短期内上涨的空间有限。

有意思的是，尽管高瓴资本旗下交易所减持了，但宁德时代7月27日与北京高瓴裕清投资管理有限公司等合作方签署了《合伙协议》。宁德时代作为有限合伙人之一，参与投资北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业（有限合伙），认缴出资金额为人民币3亿元。

总结

客观来看，宁德时代在2021年第二季度继续保持了赚钱能力，而2021年其一路狂飙的股价也侧面证实了市场的看好。

今日（8月26日）开盘，宁德时代股价一度涨超5%，最高达558.94元/股。截至午间收盘，宁德时代股价稍有回落，报527.56元/股，下降2.68元/股或0.51%，总市值1.23万亿元。