德方纳米归母净利大涨21倍 如何抵御三元材料“反击”成关键

《投资者网》张斯文

归母净利润同比大增21倍，深圳市德方纳米科技股份有限公司（下称“德方纳米”，300769.SZ）已经一扫疫情“阴霾”，成功扭亏为盈。

中报显示，今年上半年，德方纳米的营业收入为12.75亿元，同比增长257.69%；同期归母净利润1.35亿元，同比大增21倍。

而去年全年，德方纳米一直处在亏损之中。据年报披露，德方纳米2020年的营业收入仅为9.42亿元，同比下滑10.62%；归母净利润亏损0.28亿元，同比下滑128.36%。

能够取得如此亮眼的业绩，德方纳米认为，持续提升产能保持规模优势、坚持研发创新、优化组织结构等三方面工作起到了主要作用。公司表示，目前已建设完成磷酸铁锂产能12万吨/年。

同时，以市场需求为导向的研发创新工作取得显著成果，这些不仅能够提升现有产品性能进行迭代，而且新型磷酸盐正极材料及补锂添加剂材料的研发均取得了重要进展。公司进一步表示，如果新产品能够顺利产业化，将丰富公司产品种类，进一步提升公司盈利能力。

机构“扎堆”调研

亮眼的业绩也吸引了大批机构前往公司调研。据公司公告，德方纳米在8月30日-9月2日期间，五天内分9个场次接待了来自54家机构共92人的调研。此次调研人员涵盖了券商、基金公司、资产管理公司，其中不乏中信证券、嘉实基金、平安资产等知名机构。

对于机构较为关心的公司核心技术壁垒、今年上半年现金流情况，以及毛利率等情况，公司均做出回答。

德方纳米表示，目前公司采用了液相法工艺，而没有采用固相法，目前市场上还没有其他厂家使用液相法合成磷酸铁锂。因此，公司的前驱体工艺是公司核心技术。

此外，公司在工程化方面积累了核心技术，具有较高的壁垒。同时，公司还指出，核心团队一直保持相对稳定，且具有完备的保密机制，能够确保核心技术无泄密风险。

至于今年上半年经营性现金净流出6.85亿元。公司表示，这是由两方面因素导致的：一是2021年上半年实施了资金管理措施，减少银行汇票贴现以降低财务成本，导致销售经营现金流入减少;二是2021年上半年新增产能释放，导致经营性支出增加。

关于毛利率为何环比第一季度有所提升，德方纳米称，第一季度公司有部分新增产能处于爬坡阶段，成本相对较高，第二季度产能爬坡完成后，毛利率有所提升。

磷酸铁锂绝对龙头

2007年1月，德方纳米在广东深圳注册成立，是一家致力于纳米材料开发直至产业化，集研发、生产和销售纳米材料及其应用产品为一体的国家级高新技术企业。

2008年碳纳米管导电液研发成功，第一颗纳米磷酸铁锂诞生，并申请了专利;2009年纳米磷酸铁锂产品性能通过国家863计划电动车动力电池试验室考核测试，各项技术指标均达到世界领先水平。

此后，德方纳米成功将这一产品逐步实现产业化。2010年磷酸铁锂实现量产，产能为500吨/年。

随着公司不断精进工艺及扩建产能，到今年中期，德方纳米已建设完成磷酸铁锂产能12万吨/年。此外，公司还有正在建设的德枋亿纬项目的10万吨产能和宜宾德方时代项目8万吨产能，预计在2022年上半年具备投产条件。

德方纳米不仅在产能上具有领先地位，而且产品质量也处于国际领先地位。

2011年11月，以国家纳米科学中心组织认定德方纳米的“自热蒸发液相法合成纳米磷酸铁锂技术”属于世界上首次研发，处于世界领先地位。值得一提的是，这个专家组的组长是有着“中国材料学之父”之称的两院院士师昌绪，他曾获得国家最高科学技术奖。

专家组认为，德方纳米的技术能够实现工业化规模，具有能耗低、产品性能提升、批次稳定性好、生产成本低等优点，明显优于国内外现有其他纳米磷酸铁锂正极材料工艺技术。

以此工艺所生产的磷酸铁锂颗粒较小、比容大，包覆的非连续石墨烯结构和碳纳米管进一步提高了材料的导电性，有效提升了电池的倍率性能、低温性能，因此公司产品优于市场上同类材料。

德方纳米之所以被称作磷酸铁锂的绝对龙头企业，是因为公司已与宁德时代（300750.SZ）深度绑定。

东吴证券的研报显示，宁德时代为德方纳米的第一大客户，占收入65.28%，且供应关系稳定。

该机构还认为德方纳米产能规划明确，扩产稳步推进。到2021年底产能可达12万吨。

磷酸铁锂愈发受市场青睐

在未来磷酸铁锂需求逐步扩张之下，德方纳米所具有的成本优势将进一步扩大。

据中汽协数据，2020年磷酸铁锂装机量24.38GWh，占动力电池总装机量比重38.31%。今年一季度，磷酸铁锂装机量9.38GWh，同比增长603.25%，占动力电池总装机量比重40.36%。

相较三元电池，磷酸铁锂电池具有高安全性、低生产成本的优势。虽然能量密度还不及三元电池，但由于安全性突出，目前磷酸铁锂电池凭借价格优势愈发受到主流车企青睐，部分车型已选择使用具备价格优势的磷酸铁锂电池。例如比亚迪汉EV、特斯拉Model3标准续航版本、小鹏P7铁锂版本。高端车型启用铁锂，带动磷酸铁锂占动力电池装机量比重快速提升。

比亚迪汉EV作为选用磷酸铁锂电池的高端代表车型，售价23万-28万元，2020年销量1.9万辆，单车电量77kWh，总装机量1.46GWh，占磷酸铁锂装机量比重6.00%，今年一季度销量1.54万辆。

电动汽车领军企业特斯拉国产Model3标准续航版，也自去年10月起采用了宁德时代的磷酸铁锂电池，单车电量55kWh，补贴后售价25.09万，随后销量快速上涨，2021年第一季度全车系销售5.25万辆，同比增长215%。

此外，2021年3月小鹏P7发布磷酸铁锂版本，售价23万-24万元，单车电量60.2kWh，电池组来自宁德时代。

世纪证券认为，新能源汽车维持高景气，磷酸铁锂回潮打开市场；而且，全球新能源汽车销量逆势上涨，预计2021年销量将达到580万辆，2025年可达到2000万辆，动力电池潜在发展空间巨大。

作为此次新能源汽车崛起的受益者，德方纳米的各项数据在同类正极材料公司中表现优秀。

从业绩增速来看，今年中期德方纳米的营业收入增速、归母净利润增速均遥遥领先可比公司。

不过，从毛利率来看，德方纳米表现略低于中国宝安、富临精工以及杉杉股份。而且，目前德方纳米的市盈率在可比公司中较高。具体如下表所示。

三元材料降价或构成威胁

目前，虽然磷酸铁锂材料增长势头强劲，但高镍三元仍为主流产品。

尤其在几年前，以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元电池在动力电池装机量占比上一度远超磷酸铁锂电池。

虽然，近些年磷酸铁锂凭借成本优势、车企偏好等因素逐步抢占市场，但到今年6月，三元材料仍为动力电池最主要的正极材料，具体如下表所示。

但随着三元材料逐步走向高镍化，生产成本也会逐步降低。

在三元材料成本中，原材料成本占比超过80%。现阶段的三元材料更多的使用了硫酸钴，可国内钴的储量及产量较低，进口依赖程度高达90%，市场价格远高于镍，因此相关材料价格也相差很大。

据东莞证券统计，截至2021年7月28日，硫酸钴和硫酸镍价格分别为8.35万元/吨和3.8万元/吨，年内涨幅分别为42.74%和28.81%。从成本角度考虑，提高三元材料镍含量是降低三元材料整体成本的必然选择。

对此，东莞证券认为，从电动车降低成本和提高续航能力的角度考虑，动力电池三元正极材料向高镍化发展的大势是明确的，高镍三元材料需求持续增加。正极材料是电池关键材料之一，技术进步助推磷酸铁锂强势复苏，高镍三元仍为行业的主流发展方向。

信达证券在对德方纳米进行风险评估时，也提到了其“技术路线变化风险”。持有同样观点的机构还有川财证券，他们认为正极材料技术变更值得注意。

这对仅依靠磷酸铁锂为单一收入来源的德方纳米来说，始终是一种挑战。因此，未来公司如何规避这一风险，值得关注。（思维财经出品）■