董承非卸任基金经理的是是非非

（原标题：董承非卸任基金经理的是是非非）

董承非要离职的传闻在圈子里流淌了少说也有三个月，中间穿插着若干反复，兴全公众号里隐隐约约总是有着董的身影，或是公益或是授课，给人感觉董承非还没有特别远。

下午一点多，圈内的媒体就突兀地把消息报道了。讲道理，这是不太合规的，还没有正式公告，怎么能由公众号披露呢？对持有人来说，这不好。但大部分人心里都已经有了预期，这种细枝末节也没人想去计较了。

尘埃落定之余，大家又都是消沉的。有同业大佬就第一时间表示，略微有些低落。

晚上和好朋友吃饭，对方问起：今天被董承非刷屏了，他在你们基金领域是怎么样的存在？朋友对汽车行业熟悉，我想了想说：大约就像大众吧，低调与实力并存，地位超然、有口皆碑。

这样一位行业大咖选择从基金经理岗位上退下来，影响是颇大的，绝不是三言两语可以讲透的。我把自己的思考捋一捋，做一个记录。

主动权益基金的超额是带刺的玫瑰

今年明星公募基金经理出了不少幺蛾子。邬传雁被泓德基金夺了交易权限；杨浩传出抑郁传闻，名下产品纷纷增聘基金经理；董承非卸任基金经理……更不消说，诸多大佬跟今年的市场不对付，业绩挣扎。

总的来说，截至目前，在A股市场，优秀的主动权益基金经理还是能够提供超额收益的。这一方面源于A股总体环境还不太成熟，阿尔法还不那么困难；另一方面也是因为优秀的基金经理们确实掌握了有效的投资方法论。

然而，想要拿到这份超额收益却并不容易，不是简单一句长期持有就可以兑现的，至少有三个层面的问题需要考虑：

1、基金经理是否具有成熟的方法论，能够稳定地创造超额收益？

这两年市场风格切换得很快，行情也在结构性中偏极端。这使得常有基金经理能够阶段性地大幅跑赢市场，从而名声大噪。然而可惜的是，当大量投资者慕名而来后，往往不能获得很好的投资体验。

有人就给当今的某消费天王算过账，他虽然长期看净值漂亮得很，但实际上总体上应该是给投资人亏了几十亿的。因为规模小的时候业绩好，但规模暴增后，业绩就陷入了泥潭。

很多时候不能够通过业绩去看基金经理的投资体系是否稳定，定性的分析同样重要。还是那句话，基金经理要能够讲清楚自己赚的是什么钱，然后还要言出法随，言行一致。

投资是概率的游戏，能赚钱是一回事，能长期稳定地赚钱又是另一回事了。

2、基金经理的个人状态是否良好？

即便基金经理已经有了成熟的投资体系，也需要考虑到他们也是人，是人就会有状态的起伏。

投资本身就是压力特别大的工作，需要和人性做高强度的对抗，对个人意志有着很高的要求。基金经理要始终以饱满的热情投入其中，才能在投资上保持一个较高的水准。之前采访过的一个基金经理就表示，自己的困境常常在于心力不足。

对基金经理来说，家庭状况、工作压力甚至是懈怠情绪都有可能反馈在基金业绩上。对投资者而言，没有办法也没有必要要求基金经理时时刻刻处于最佳状态，但要注意基金经理的状态有没有永久性的改变。

失去了对投资的热情，主动权益基金经理的意义就几乎丧失了。

3、基金公司的治理结构是否完善？

基金经理还是在基金公司的体制里工作，基金公司如果自身治理不完善、理念不正确、激励不给力，最后必然会被反噬。

在中国，监管、渠道、投资者、舆论和基金公司共同形成了一个压力重重的生态，想要左右逢源是不容易的，需要有人挑担子。在许多大型机构中，都有投总级别的人物专门来应对渠道压力，希望能给基金经理解压。

而有的时候，渠道压力还没过来，可能内部的压力就会令公司做出畸形的操作。激励不足，也可能会导致明星基金经理出走，毕竟公募基金天然就没有办法给到私募那么好的激励政策。

概括一下，主动权益基金经理的超额收益就像是带刺的玫瑰，虽然艳丽，把握住却不容易。没有那个能力，或许指数基金是更好的选择。

兴全奇侠传的篇章告一段落

昨天消息出来后，不少人怀念起了所谓兴全五绝（杨东、王晓明、杜昌勇、傅鹏博、董承非）。其实这个说法源自系列文章《兴全奇侠传》，作者是当年好买基金的产品研究，和兴全系大佬们都很熟，如今已经去大券商了。文章比较全面地介绍了兴全基金发展过程中的点点滴滴，分析了兴全那种独特的气质是如何形成的，想了解兴全基金的朋友可以去搜一下《兴全奇侠传》。

说句题外话，中国公募在倏忽见长大，基金公司也没有什么成体系的企业发展史整理，其实是很有价值的事情。趁着见证者都还没老去，建议基金公司花点资源做这个事，对公司品牌是很有好处的。

董承非的离职，也意味着兴全进入了一个崭新的时代。昔日所谓中生代基金经理们，如今要成为背负兴全基金荣光的栋梁了。

兴全基金口碑是好的，对投资者负责，不滥发基金，长期业绩好，杨东和他的师兄弟们给这家公募注入了不一样的灵魂。对新一代基金经理而言，这既是激励也是压力。

对兴全基金而言，有两个事情其实是需要重视的。

1、股东层面和激励方面是不是出了问题？为什么留不住人？

兴全五绝是公司创始团队，如今不是创业就是换东家，多少说明大佬们对于股东约束或是激励制度是感到不满的。

2014年放开公募的股权激励政策后，越来越多的公募选择积极用股权激励来留住核心团队。而许多底子比较好但股东层面比较强势的基金公司，在推行股权激励时，往往阻力比较大，这个时候核心团队成员就倾向于离职创业。

今天留不住五绝，明天要是大白要走，又该怎么说？

2、投研趋同性太高，一个硬币的两面

今年兴全基金整体来说，业绩不算好，佼佼者是任相栋。任相栋是从交银挖过来的，外来的和尚好念经。

兴全基金是一家投研文化比较浓厚的公司，价值观比较一致，要长期投资、价值投资、买优秀公司、比较纯粹。这在过去很长一段时间，都对兴全基金的投研起到了正面的作用。事物是有两面性的，这种浓厚的投研文化也有负面影响。

任相栋刚到兴全的时候，也配置了很多具有强烈兴全色彩的股票，那时候业绩没有特别的出彩。后来调整回到挖掘布局制造业风格的时候，就做得越来越好了。

整个公司的投研趋同性太强了，对持仓股票的研究有可能进入到循环互相验证的境况中。投研不出新，然后对新机遇把握不足。qq姐和大白的持仓，就有个5成的相似。

对兴全而言，这是个问题，当前还并不严重，新生代基金经理们也还有大把的时间去证明自己。对另一家投研文化高度趋同的基金公司而言，这个问题正在越来越致命。

不管如何，兴全基金已经进入到了一个新的时代，他们需要给投资者们一个新的交代。今年五月的兴全巴菲特大会上，李振国说浦东嘉里城就是未来中国的奥马哈，未来投资者要来这里听谢治宇聊投资。当时董承非就坐在台下，这是个有传承的画面，谢治宇要带着兴全走得更远。

毕竟哪怕浦东嘉里城是中国奥马哈，这里可以做中国伯克希尔哈撒韦的机构，可不止兴全一家，睿远和景林都虎踞于此。

董承非去哪儿？

董承非的下一站在哪儿，已经成为业内的悬疑剧。据消息人士称，最近在嘉里中心的各个楼层都见到了董成非，他在各个老同事那闲聊。王晓明、杜昌勇创办的睿郡资产就在嘉里城办公，这也是传闻中，董承非很有可能会去的公司。

还有说法是董承非可能会去投奔杨东，宁泉资产已经是百亿私募了，董承非如果去了那无疑是如虎添翼。

有人向两家机构求证，都明确表示还不知道具体情况，可见也还没有实锤。我听到最离谱的传言是，董承非可能会去另一家上海滩著名私募主管二级，细想之下也不是没有可能。

还有人那种企查查里董承非的消息，声称董承非和谢治宇有一家合伙公司，吓了大家一跳，后来知情人说这个是之前弄股权激励时的遗物。

当前私募的创业成本是颇高的，董承非如果自己创业的话，恐怕也要折腾一番，重新拉起一个投研+市场的队伍，并不容易。

昨天有人问，如果董承非自己创业搞私募，能把规模做多大？我自己持比较悲观的态度。

在中国做私募，不要高估任何基金经理个人在投资者心中的影响力，也不要低估任何银行渠道的销售能力。

圈内再牛逼的基金经理，在投资者心中其实都没有那么的有号召力，没有几个基金投资者能明白金牛基金经理意味着什么。也不要低估渠道卖基金的能力，零售大行的小支行也可以轻轻松松卖出十亿的基金销量。

所以决定新私募规模的，往往不是基金经理个人的号召力，而是创始人和渠道的关系。林鹏能一创业就拿到百亿规模，离不开他在东方红时，在招行赢得了很好的口碑。

董承非最近几年也没给渠道赚过大钱，即便长期业绩不错，如果没有顶级渠道认可，想直接募到大钱不容易。当然，杨东的宁泉是得到了兴业系的鼎力支持，如果董承非创业也能够得到兴业系的支持，也有可能直接作出个百亿规模，毕竟这是权益大时代。

不管董承非去宁泉、睿郡还是自己创业，都必然是圈内的大事。

写在最后的话

有些胡话说董承非是因为抛了抱团股，导致被其他基金经理围攻了。我只能说短视频一定程度上，就像当年公众号成立之初，成为了谣言传播链条中，最弱智又最有影响力的那个部分。

董承非离职，其实对基民来说是个损失。我还是那句话，阿尔法是稀缺的，对于愿意坚守在公募岗位上的优秀基金经理，我们投资者应该心怀感激。

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