小摩：比特币期货ETF欣欣向荣是有代价的

（原标题：小摩：比特币期货ETF欣欣向荣是有代价的）

智通财经APP注意到，在美国推出首只与比特币挂钩的ETF之前，很多华尔街人士警告称，考虑到持有成本，这种衍生品驱动的交易并非免费的午餐。

但摩根大通策略师警告称，比特币ETF被压抑的需求有可能扭曲期货市场，从而推高ETF投资者的成本。

这是一个紧迫的问题，因为ProShares比特币策略ETF(BITO.US)在推出仅两天时间内就积累了数十亿美元的巨额资金。

问题在于持续展期基金持有的合约的成本。摩根大通策略师Bram Kaplan和Marko Kolanovic指出，仅BITO一只基金就占据了10月和11月比特币合约未平仓头寸的四分之一，而且还会有更多的ETF上市。

Bram Kaplan和Marko Kolanov表示，“如果这些产品积累了大量资产，这种期货拖累可能会变得更大。”“他们将进一步抬高期货曲线(相对于现货价格)和合约间的滚转价格，推高利差成本。”

该行策略师称，自2019年年中以来，从第二批到第一批比特币期货的平均年化成本约为9%。第四批和第二批期货之间约为8%。

摩根大通表示，这意味着基于比特币期货的ETF的套利成本可能已经是该产品管理费的几倍。BITO的费用比率为0.95%。

还有多家基金正在筹备中。Kaplan和Kolanovic将在期货曲线上进行积极的管理，理论上可以交易不同的点，并将其与波动率交易所交易产品的出现进行对比，波动率交易所交易产品的出现使他们开始推高自己的成本。

该行总结道，“由于交易所交易产品（ETP）本身对市场的影响，投资者的多头仓位越多，持有成本就越高。”