锐叔论市 高开低走，利好出尽？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌，一度跌超1.5%。午后，指数弱势横盘为主。尾盘阶段，指数略有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.16%、跌0.38%、跌1.09%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）52家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1715：2715，平均涨幅-0.57%，赚钱效应较差，两市成交额11997亿，较前一交易日缩量0.32%。北上资金净流入逾79亿。

昨天的强行和周一类似，都是盘前有利好，周一是总理表态“适时降准”，昨天是央行迅速落实，此外政治局会议强调促进房地产业健康发展，也在政策上释放出积极信号。但利好下的高开，都同样带来了资金的抢跑，形成高开低走的局面，俨然一副利好出尽的架势。真是这样吗？

在昨天的早评中，锐叔已经分析到，降准对市场的影响绝不仅仅是一两天的躁动，而是阶段性趋势上。而且这次总理提出“适时降准”后，央行仅隔三天就宣布全面降准。落地和实施降准的节奏之快，显示出管理层的高度关注以及稳定金融市场信心的决心。而且，政治局会议首提“促进房地产业良性循环”，明确提出“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，也意味着未来房贷政策有望松动。除此之外，昨天下午央行网站挂出再贷款、再贴现利率表显示，人民银行决定自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，“降准”之后再来定向“降息”。这一切都显示着货币政策的基调，正转向适度宽松，未来流动性走向也将趋于宽松。而且一旦基调确定了，未来政策方面的宽松举措仍有望不断出现。股市是货币的“晴雨表”，但这两天的走势与货币政策似乎形成了背离。

那么，为什么会出现这样的背离？锐叔认为可能有两方面的原因，一是年底时段微观资金面相对偏紧，这属于季节性因素，翻过年后将明显改善。二是与当前市场的风格切换有关。在昨天的早评中，锐叔也提到了决定市场风格变化的核心指标逻辑，简单点来说，就是经济下行，高成长稀缺；经济上行，低估值稀缺。而从阶段性预期来看，降准、地产调控政策边际放松等显示政策重心重新转向“稳增长”，经济回升势头应该有所延续。这是有利于低估值大盘蓝筹的。反过来说，那些高位高估值高成长类品种近段时间可能就要遭遇“成长的烦恼”了。这两天，也正是由于后者出现一些高位杀跌现象，影响了市场赚钱效应和情绪，而前者虽然这两天有所表现但尚未形成气候。但锐叔认为这只是提个“时间差”的问题，资金的高低切换总需要一个过程，得先卖了高的才能再去买低的，因此在高低切换的初期，市场表现不如人意也好理解。

但这对大盘的影响主要在于节奏上，而不是趋势上。而且节奏上的影响持续时间也不会长。事实上，此前表现较差的美股已经连续大涨了两天，刚创了年内新低的恒生指数昨天也大幅反弹了，这不能不说与这几天我国货币政策上出现的最新变化有关。北上资金昨天也是逆势大幅净流入，也在一定程度上反映了市场先知先觉资金的态度。

因此，我们大可不必因为这两天的走势而悲观。相反，对于后市可以更加乐观一些，调整正好是低吸加仓的机会。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，家居用品、酒店餐饮、电力等涨幅居前，航空装备、矿物制品、半导体等跌幅居前。题材方面，汽车零部件、绿电等相对活跃。

昨天地产产业链上的相关板块如家居用品、家用电器、建筑、建材等都有不错的表现。驱动上，12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。本次会议在房地产方面相关表述亮点颇多。首先，会议明确“支持”合理住房需求，传达出稳楼市的积极信号，后续针对刚需和改善型的购房需求，支持的配套政策值得期待。其次，会议首次提及“促进房地产业良性循环”，这是基于当前地产行业形势的判断与考量，为明年房地产行业发展提出清晰目标，预计“良性循环”将与此前多次提及的“平稳健康发展”成为未来地产政策的主要方向。当前地产政策呈现边际转暖的趋势，叠加12月15日将迎来年内第二次全面降准，在政策更加注重稳增长的环境下，地产产业链上的相关板块存在阶段性机会。在这些相关板块中，锐叔相对比较看好建筑央企，在12月3日的早评中也给大家进行过分析。总的来说，房地产政策虽然边际转暖，但受制于房地产税的预期，最终能否体现在销售上的回暖还有一定的不确定性。而建筑央企一方面受益于房地产政策的边际转暖，还受益于基建稳增长的预期，而后者的确定性更高。而且建筑央企还具有低估值的优势，以及新签合同明年有望继续高增长的预期。

除了建筑央企，基建行业当中还有一个高景气度分支也值得关注。自双碳目标提出后，国内各行各业便掀起了一股绿色发展热潮，作为绿色建筑重要表现形式光伏建筑一体化（BIPV）吸引了多方关注，随着各地绿色建筑相关补贴政策的密集出台，BIPV经济效益显著提高。目前，全国31个省市自治区共报送整县推进屋顶分布式光伏试点县676个，全部列为整县屋顶分布式光伏开发试点。其中，根据北极星太阳能光伏网，河南上报66个县，拟建设规模约15.00GW；湖北67个县提交试点方案，总装机容量14.96GW；甘肃上报46个县，总装机容量3.09GW；河北冀南上报18个县，总规模1.64GW；山西首批推进26个县，规模总计1.10GW；其他如山东冠县、浙江浦江县等19个县市合计开发规模约8.97GW。以上试点县合计242个，开发规模44.76GW，以全国676个试点县测算，本轮整县推进有望带动125GW的屋顶分布式装机，按照屋顶工商业BAPV和BIPV均价4.31元/W成本测算，对应5386亿元市场规模。而基建产业链中相对更受益光伏建筑一体化（BIPV）有两个分支，一是钢结构，二是防水。BIPV 与钢结构都是绿色建筑重要范畴，二者契合度很高。理论上，钢结构与金属围护结构为总包与分包关系，钢结构龙头普遍具有金属围护结构的研发技术和施工能力。钢结构龙头业务规模一般大于专业围护结构公司，客户渠道较好，未来可在结构阶段就植入 BIPV 产品方案，更有利于BIPV 产品落地和市场推广。此外，BIPV作为一个完整的屋顶结构必须要防止屋面漏水等问题，防水行业迎来增量市场。

操作策略：

利好下，昨日大盘再次冲高回落。分析其中原因，一是因为年底时段微观资金面相对偏紧，二是当前市场的风格切换下，高位板块的杀跌对市场情绪产生不利影响。但这只是暂时现象，在货币政策和流动性趋于宽松背景下，应不会改变阶段性上升趋势。而且外围市场良好表现和北上资金再次大幅流入，也有利于A股市场情绪的修复，短线企稳概率较大。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者仍可考虑适当低吸；重仓者暂持股为主，等待后市冲高机会，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）