我在寻找怎样的主动权益基金经理？

（原标题：我在寻找怎样的主动权益基金经理？）

作为半个基金资讯博主，经常会被问到这个问题，推荐两个基金经理吧？绝大部分时候，我都会缄默不言。一方面跟别人推荐投资产品，绝大部分时候都是要遭殃的，对方赚了还好，亏了真是朋友都没得做；另一方面，对基金经理的审美其实是非常私人的事，如人饮水冷暖自知，有点类似于情趣内衣的偏好，可以自嗨，但不足为外人道。

然而我想这里面依然是有一些原则和基础概念可以去理清的，讲一点我自己的理解，抛砖引玉。

当配置主动权益，在配置什么？

这是个烂俗的句式，但真的很好用，雷蒙德卡佛发明了很多这种漂亮又简约的句式。绝大部分普通投资者在讨论基金经理时，其实讲的是主动权益基金经理。指数基金基金经理之间的差距没有那么大，而债券基金是很依赖团队的，而不同主动权益基金经理的收益却可以是云泥之别。

我们为什么要配置主动权益基金？有两方面原因：1、权益资产拉长看是非常优质的底层资产；2、主动权益基金经理在现阶段依然能够在中国股市中，比较容易获得较大的超额收益。

这也就解释了这个烂俗句式标题，我们在配置股票市场的beta和基金经理创造的alpha。

股票市场的beta容易理解，沪深300长期收益率的中枢比较接近长期净资产收益率中枢，年化收益率在10%左右；消费、医药等长牛赛道的beta可能会更高，能够达到15%。

基金经理能否稳定的创造alpha就是一个问题了。

我喜欢能讲清楚自己在赚什么钱的基金经理

有一个概念叫smartbeta，意指能够通过对某些因子的侧重，来实现超越beta的收益。大家经常看到那种500低波、300红利的指数基金，就是smartbeta基金，通过对低波动、高红利等因子的侧重，来实现对中证500和沪深300等指数的超额收益。在挑选主动权益基金经理的时候，我会借鉴这种smartbeta的思路。

投资中的诱惑太多了，身边会不断涌现出赚大钱的案例，但实际上，每个人只能赚到自己认知范围内的钱。在中国做基金经理，噪声尤其多，价值投资、景气度投资、赛道投资，市场波云诡谲，两三年就城头变幻大王旗。如果没有比较坚定的投资思路，很容易跟着飘。

指数基金下跌，大部分时候我们都可以坚定地定投，但主动基金经理飘逸起来，就让人心里很没谱。中国资本市场估值本就魔幻，白酒和锂电都是高估值，但逻辑完全不同，你在其中来回闪现，我怎么去坚定地相信你呢？

买主动基金，最需要解决的就是置信度，你要让我坚定地相信你可以创造超额收益。这就要求主动基金经理能够讲清楚，自己在创造什么样的alpha。能够把自己在赚什么钱讲得很清楚的基金经理，往往达到了那种“知其雄守其雌”的境界。而且我也比较容易从调仓里面看清楚，他是不是这样做的。这就大大提高了这个基金经理在我这里的置信度，当市场下跌的时候，我不太容易慌张。

能够讲清楚在赚什么钱是“道”，如果这个基金经理在具体个股上，能够很清晰的解释这种道的应用，就是我比较喜欢的基金经理了。

举一些例子，张坤说自己做的是从供给端思考投资，赚高roe的钱，看张坤的持仓，我们可以清晰地看到这种投资思路在被践行；姜城说自己在做慢变量行业的投资，我们从其持仓里也可以很明白地看清楚。邬传雁最近业绩不好，但他追求“无形资产”的投资策略并没有大的偏移，这就不让人那么肝颤。

很多时候，我们害怕的是那种基金经理操作变形，这种时候，我是真的不知道你还能不能把净值做回来。

其实每一种投资策略能够带来的长期阿尔法都差不多，不会有太多差别，最后都会走向一个均值回归，年化15%是优秀基金经理的长期回归线，不要神化基金经理，更不要神化自己的投资能力。