CTA策略系列（二）—CTA趋势策略

（原标题：CTA策略系列（二）—CTA趋势策略）

#雪球私募CTA策略会#   相比大家熟悉的股票策略，CTA策略听起来可能有点陌生。风云君本次就先按照对应股票策略，为大家梳理最主流的CTA策略。

股票多头策略—CTA趋势策略

大家可能最熟悉的股票策略是股票多头策略，不管是基于基本面研究体系下的主观多头还是基于计算机模型的量化多头。

这里对应期货的策略是CTA趋势策略，包括基于量化的趋势策略以及基于基本面研究的主观策略。与股票多头策略一样，CTA趋势策略也是目前CTA产品最主流的策略。

但与股票产品以主观策略为主不同，CTA的基金产品，量化策略实际上占了更多的部分。

具体来看，两者有相似的部分：

基本面方面，股票的基本面是行业、是财报、是企业未来业务成长；期货的基本面是供需、是产业链、是库存数据等等。相同点都是利用基本面数据，去预测标的未来价格，并据此交易获利的策略。

量化方面：如果是基于量价指标的股票量化策略，那就跟同样的CTA量化策略更类似了，本质没什么太大不同。

不同点：基于期货交易的特性，CTA趋势策略会有几个比较主要的不同点：

期货特性：多空交易。

股票一般投资者只能先买后卖，只有股价上涨才可以盈利；而期货除了先买后卖，还可以先卖后买（即做空），即期货价格上涨下跌时都可以盈利。

股票预计股价下跌时，唯一能做的就是把手上的持仓平掉；期货还可以做空，赚价格下跌的钱。

股票有逆向的说法，就是在深度低估时买入股票，期货对应的也有“反转策略”，由于多空双向交易的特质，期货的反转除了“抄底”，还有“抄顶”。

多空双向交易，使得CTA策略与股票策略相比有一些相对独特的地方：

一、CTA策略曲线比股票策略曲线波动更小，特别是CTA策略指数与股票策略指数相比。

我们观察水准线以上的量化股票产品，一般来讲，产品的超额曲线比产品本身的净值曲线更加平稳。（产品的超额曲线即产品涨幅超过对标指数的部分，汇总成为一条曲线。）原因有很多，其中一点原因是，超额曲线是用多空双向交易做出来的。

我们可以想象一下，满仓X股票，叠加每天的日内交易（即每天做T），我们每天的收益曲线，对比我们每天收益超过股票本身收益那部分形成的曲线（即超额曲线，假如当天股票下跌2%，我们通过日内交易总体资产当天只下跌1%，相当于当天超额净值就是增长了1%）。如果策略有效的前提下，大概率是后者的波动更小。原因是超额曲线的背后，是多空双向交易共同贡献出来的。

借助多空双向交易的特点，知名量化CTA策略的产品波动一般会比股票策略产品更小，应该类比指数增强策略中所讲的“超额收益曲线”。

二、CTA趋势策略的比较基准一般很少参考市场指数。

由于单向交易的特征，股票策略的比较基准很容易定，一般都是各大股票指数，如沪深300、中证500等等。衡量这个股票产品好不好，首先就是看他比对标指数多涨了多少。

期货比较知名的指数是南华商品指数，但双向交易+杠杆交易的特征，决定了这个指数并不是一个很好的比较对象。另外期货一般挂钩我们息息相关的大宗商品，期货各品种汇集的指数本身涨幅，长期来看也不会是一个投资角度看非常理想的回报，所以比较这个指数必要性并不大，一般来讲，我们衡量一个CTA产品，简单的可以通过两个方式：

1、   看基金表现数据，包括绝对收益、最大回撤、夏普、以及回撤回补周期等等一些定量的指标，结合自己投资产品的预期做选择。如果想看基金相对表现的话，可以挑选一些CTA策略指数进行对比，而不是市场指数。

2、   目前选择CTA的投资者，大多数都会持有股票资产，CTA用作资产配置，对冲股票策略的风险。介于此，可以将CTA产品对标股票指数比如沪深300、中证500，评估一下选择的CTA策略是否是与股票策略低相关，对冲的效果如何。

CTA趋势策略的分类

我们按照几个方面可以对CTA做一个总体的分类；

按照决策方式，分为主观/量化；

按照决策依据，分为量价/基本面；

按照平均持仓周期，一般来讲分为短（日内-3天）/中（3天-10天）/长（10天以上）。   

以上排列组合，基本上能够包含所有的CTA趋势类策略，比如量化+量价+长周期策略。当然主观基本面策略一般不会太有持仓周期这个说法，基本面逻辑走完就完成了一笔交易，每笔交易要单独去看，分析平均周期没有意义。

具体如何筛选上，首先如果对期货市场没有基础认知的投资者，建议谨慎考虑主观、特别是主观基本面策略，优先考虑量化策略。优秀的主观策略很多，但评估主观基本面期货策略优劣的话，尽量能够对期货市场有一定了解，另外主观基本面策略，特别是专注交易某条产业链的产品，回报可能非常不平均，投资这样的产品需要有一定的专业知识背景。

想象一下，我们选择主观多头股票私募的时候，是不是也会评估管理人的投资理念呢？那评估前首先的前提就是要对股票投资有一定认知。

持仓周期方面，持仓周期从短到长，波动会越来越大，收益会相对越来越不平均，不过策略容量也会越来越大。

例如2020年CTA大年，很多主流期货品种春节后跌出了“黄金坑”，后面价格一路上涨。持仓周期相对较长的管理人，包括有融合一些基本面因子的管理人，在很多品种上都斩获颇丰，净值表现非常理想。中短周期策略当年表现虽然也不差，但相对就不会像长周期那样“亮眼”。

如果找比较主流的中短周期策略与长周期策略对比发现，长周期策略长期看弹性更好，中短周期回报相对平均，但遇到大行情可能不会有太亮眼的表现。

所以我们筛选产品，如果预计持有期较长（2-3年或以上），可以考虑长周期CTA策略，特别CTA策略已经经历了较长时间的横盘时；

如果希望每年有一个相对平均的表现，波动略小，可以优先选择中短周期的产品。

如果首次筛选CTA产品尝试投资，对CTA策略没有概念，可以优先看CTA中各策略混合的产品，最好管理人能有长期业绩参考。

当然，目前市场主流的纯CTA策略大都已封盘，找到知名的单一CTA策略并不容易。目前各家管理人主推的一般都是CTA+指增的混合类产品。但是了解一些必要的CTA策略概念，也能够更好的筛选混合策略中CTA部分策略，选出更加适合的产品。

风云君本期关于趋势策略介绍就到这里，CTA策略是一个绝佳的资产配置的工具，大家对CTA有什么看法，欢迎留言区讨论~

【本文内容不构成投资建议或投资依据，请投资者审慎选择符合自身风险承受能力、投资目标的标的】

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