锐叔论市 继续震荡or突破上涨？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数总体上保持在平盘线下横盘震荡。午后，市场逐渐回暖，指数先后翻红。尾盘阶段，指数略有走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以数涨0.32%、涨0.32%、涨0.89%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）43家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1972：2529，平均涨幅0.04%，赚钱效应较差，两市成交额9491亿，较前一交易日缩量6.83%。北上资金净流入逾20亿。

昨天A股三大指数虽然全线收红，但赚钱效应很一般，对比上周五晚间欧美股市的大幅反弹，A股明显相形见绌。老实说，这样的表现是有些低于预期的，聊以慰藉的是，多少还是体现出在上周四受到地缘政治突发事件冲击后，企稳恢复的态势。

现在俄乌开始在谈判了，目前来看，双方的分歧非常大，看来一时半会是谈不出结果的。战场上得不到的东西，谈判桌上也很难得到，要做好冲突长时间持续的准备。不过其对全球股市最大的冲击已经过去，后市对A股的影响也会逐步淡化，A股后市会更多取决于国内的宏观面。

去年底以来，随着稳增长政策的加码，货币政策呈现相对宽松态势，这已经反映在1月份的金融数据上。1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，显著高于Wind一致预期的5.45万亿元；1月新增信贷3.98万亿，较去年同期多增3944亿元。超预期的社融数据进一步确认了“宽信用”的方向与效果。1月社融数据显著超出市场预期，在一定程度上也打消了前期市场对于政策效果的担忧。展望即将召开的全国两会，考虑到当前的经济压力依然较大，政策有望继续保持稳增长和宽松的基调。昨天的早评中给大家提到过一个统计，即从2010年以来“两会”结束后A股的表现来看，上证指数在5、10、20个交易日的上涨概率分别为66.7%、75%、75%。而进一步观察还可以发现，特别是在“稳增长”诉求较高的2015和2019年，市场涨幅明显，因此预计3月市场应有不错表现。

总体上，锐叔继续维持近期的观点，即当前就是市场震荡筑底和逢低布局的阶段，第一目标位为3530左右，后面再看当时的市场因素和成交量的情况，若届时情况不错则进一步看高到3590左右。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、有色、运输服务等涨幅居前，旅游、工程机械、文教休闲等跌幅居前。题材方面，跨境支付、中俄贸易

锂电池等相对活跃。

昨天市场最大的风口是跨境支付题材，昨天早评中提示的CIPS（人民币跨境银行间支付系统）、数字货币、昆仑银行相关个股都有不错的表现。驱动上，一些西方大国在周末发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统。根据俄罗斯中央银行最新消息，周一莫斯科交易所不会开放股票及衍生品市场交易。虽然股票未进行交易，但行情数据显示，MSCI俄罗斯股指跌25%，在伦敦和法兰克福上市的俄罗斯股票ETF下跌超过35%。此外，俄罗斯央行28日还宣布将基准利率提升至20%！可见，SWIFT对部分俄罗斯银行的制裁事件对俄罗斯经济的影响还是比较大的。从昨天跨境支付题材的三个分支CIPS、数字货币、昆仑银行来看，数字货币表现相对较弱，板块指数最终收出阴十字，分析其中原因，主要是冬奥前炒了一波，目前处于相对高位，对这个方向后市需要一定谨慎。预计后市最强的应该是CIPS，除了处于相对低位外，一是更直接受益，此次事件有利于人民币国际化以及国际金融机构与CIPS的连接。二是标的少，更容易受资金推动。但同时也存在一个问题，就是相关个股很可能直接连续逼空式上涨，很难在第一波中得到参与机会，还是吃瓜看戏吧。

有色金属板块表现不错，尤其是上月中旬开始给大家重点提示的锂矿股，最近已经静悄悄的涨了不少。锂矿股的走强，主要是受锂价不断走高所推动。根据生意社价格监测，2022年2月碳酸锂价格涨势不断，直至月末价格屡创新高。2月24日工业级碳酸锂华东地区均价价格为439600元/吨，与月初均价相比价格上涨了23.97%。而2月24日电池级碳酸锂华东地区均价价格为458000元/吨，与月初均价相比价格上涨了19.9%。本轮锂价的上涨，主因是供需错配，而且供需错配的持续性很可能会超预期。一方面，锂矿产能80%集中在国外，建设投产周期平均3-5年。锂矿在20年4季度产能周期见底，以Altura关停为标志。投产进度可能不及预期。另一方面，从21年1季度开始，下游新能源车+储能发展拉动行业需求迅速回升，中游企业加速扩产抢占市场份额，锂电产业链中游材料扩产周期平均在1-2年，锂电池扩产周期平均在0.5-1年，供需错配时间的时间较长。而以锂电池上游和中下游扩产周期的时间差来看，恐怕22年、23年锂矿仍存在确定性供需缺口，即便是24年、25年，大幅缓解的难度也较大。因此以至少1-2年的维度上来看，锂价有望保持上涨趋势，锂矿股的业绩也有望不断提升。锂价的上涨，最受益的是那些产能和资源自给率较高的公司，这些公司也应是关注的重点。

一周多前，锐叔曾在早评中提示过对基建产业链要适当谨慎了，最近基建产业链也果然出现了一段调整。不过这样的调整应该是技术性调整非逻辑破坏转折。这是因为：(1)本轮上涨的驱动是稳增长，2022年GPD目标或5.5左右，目前一些机构预期的1/2季度GDP或为4.8/4.3左右，低于目标值且持续下滑，稳增长仍需要继续加码而不是已经实现目标开始收紧，尤其是在年初更不可能开始收紧。(2)2月25日国家中央政治局会议再次强调：要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。坚定不移深化改革，激发市场主体活力。坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。努力完成全年经济社会发展目标任务。此外，3月天气转暖逐步进入施工旺季，两会确定GDP财政具体目标后执行政策进入实际操作密集落地阶段，开工和复工将加速推动基建投资好转，从而预计2-3季度龙头公司业绩有望超预期上行。还有就是，建筑涨幅、估值目前仍处历史低位：(1)复盘历史稳增长阶段，建筑板块的上涨持续7-16个月，涨幅31-288%，而去年12月确定稳增长至今，建筑板块3个月涨幅只有17%。(2)估值仍有很大提升空间，如某中字头建筑领头2022年预期PE 11倍（过去最高PE平均18倍/2015年最高48倍），另一中字头建筑龙头2022年预期 5倍(过去最高PE平均14倍/2015年最高40倍)。当前时点已临近两会召开，而从历年两会后个行业的胜率来看，表现较好的主要是投资和消费类的品种。因此综合来看，以建筑为首的基建产业链在经过了最近的调整之后，或许又到了低吸的时机，大家不妨适当关注一下。

操作策略：

周一A股三大指数虽全线收红，但赚钱效应很一般，显示资金参与积极性还不是太高。阶段性来看，尽管外部扰动因素仍在持续，短线上可能不时会给市场带来一些震荡，但当前技术上，上证指数、深成指、平均股价指数、创业板指日线MACD已先后站上零轴线，预示大盘整体上进入上升波段。外部扰动因素终将逐渐淡化，叠加宏观流动性的阶段性宽松态势及3月两会还将继续释放“稳增长”政策预期，市场信心也终将逐步恢复。因此预计到两会期间，大盘将大概率呈现一个阶段性的震荡上升趋势。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）