不会给投资者写信，你当什么基金经理？

（原标题：不会给投资者写信，你当什么基金经理？）

前两天和一个做美元基金的朋友吃饭，聊了一个有意思的话题，投资机构该如何向投资者写信。

大家可能对美元基金的模式不太熟，这类基金其实还是在投资中国，只不过主要是接海外的钱，在香港拿九号牌做。过去几年我们常说A股增量资金有两部分，居民理财资金入市，海外资金入市。前者主要通过公私募基金，后者的流入中国市场的形式之一就是美元基金。所以过去几年其实这类中国资产管理人做的美元基金在国内也许并不声名显赫，但其实规模都不小，而且投资者多是真正的old money。

《对冲基金风云录》里作者介绍了自己作为资管创业者时，募资有多卑微。与国内基金募资主要面向c端不同，海外基金的主要投资者都是大b端，都是非常成熟的投资者，对方都是专业且刻薄的。尽管如此，海外对于中国问题的认知还是浅薄且充满傲慢的，对很多中国问题和逻辑都缺乏基本的认知。因此，中国的美元基金GP们一项重要的工作就是通过写信的形式，向LP们介绍各种各样的中国常识，从房住不炒到互联网反垄断。

信写得怎么样，有的时候会直接决定产品的规模如何，会写信也是资管的核心竞争力，毕竟这一行大家最尊重的把老爷子就写了一手好信。巴菲特、芒格管理投资者的能力和投资能力是伯克希尔哈撒韦的双翼，缺一不可。

这种趋势如今在大A股也愈加明显，基金经理和资管机构越来越没办法藏在渠道后面了，当缩头乌龟只会让舆情积攒，然后变成怒火。这一行“杀君马者道旁儿”的故事反复在发生，有的时候什么都不做，也会被舆情顶上天然后再重重地摔到地下。

所以对资管行业而言，管理投资者预期是非常非常重要的，几乎和投资能力一样重要。或者可以这样说，投资能力决定下限，但管理投资者预期的能力决定了上限。

真正洞察了这一行真谛的老司机，都深谙此道，跌了会按摩，涨了会劝退。最后能够形成一批忠实的拥趸，并用这种长久期的钱穿越牛熊。

当然这两年公募行业热衷于捧明星基金经理人设，我对那些主动迎合公司宣传的赛道基金经理，总是避而远之。这种情况要不然是认知水平不行，要不然是道德水平不行……

作为一个混迹舆情的文字工作者，对于如何向投资者写信，我还真的琢磨过。我们这一行，最重要的工作就是解构那些最优秀的作品，然后再试图还原。

在认真研读了巴菲特一系列经典的致股东信，包括1979年谈合理价格买好公司、1985年谈价值陷阱、1992年谈所谓的“价值投资”根本就是废话……之后，我提出了一个巴菲特股东信三要素，供基金经理们参考：

1、降低预期的鸡汤：巴菲特总会花很多篇幅介绍投资难度大，通胀如何恐怖，然后凡尔赛的晒出一份还不错的业绩；

2、一种标签式的投资主张：巴菲特对其所主张的投资理念会不厌其烦的介绍，并且用各种形象有趣的语言去丰满这种主张，价值投资与巴菲特的牢牢绑定是一种品牌战略的结果，而不是天然形成的；

3、具象的投研逻辑：巴菲特总是会通过介绍纺织业、银行业、保险业、糖果等具体行业和公司的投资案例，来帮助投资者理解他的价值主张。

在我看来一份好的致投资者信，至少应该包括这三个方面，基金经理们，学废了吗？