锐叔论市 外围继续大跌，A股仍然“淡定”？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数回升至平盘线上下反复震荡。午后，指数一度走弱，创业板指跌超1%。尾盘阶段，指数不同程度回升，其中沪指重新翻红。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.09%、跌0.41%、跌0.75%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）138家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比3645：928，平均涨幅1.64%，赚钱效应显现，两市成交额6714亿，较前一交易日缩量11.64%。因佛诞节北上资金继续暂停交易。

昨天指数方面虽然表现一般，但其实从个股涨跌比、个股平均涨幅、涨停个股数量来看，整体市场来看相当不错。尤其是个股平均涨幅达到1.64%，超过了上周五1.01%的跌幅，从这个角度上讲，昨天市场已收复上周五的调整。考虑到前两天欧美股市的拉跨表现，以及之前A股经常跟跌不跟涨的毛病，这样的表现实属难能可贵，也初步通过了上周五早评中锐叔提到的对反弹成色的验证。不过，这一验证过程还未结束，因为欧美股市又大跌了。

基于对“滞胀”的担忧，昨晚欧洲股市主要股指跌幅都在2%以上，美股道琼斯、标普500、纳斯达克这分别跌了1.99%、3.20%、4.29%，其中纳斯达克指数三个交易日已经累计跌了近11%。此外，离岸人民币汇率也是再创新低。欧美股市的大跌和汇率的波动下，今日A股又将面临一场考验。不过，值得注意的是，作为A股先行指标的富时中国A50指数期货倒是相对坚挺，截止到美股收盘时只跌了0.55%左右，这似乎预示着A股依然会保持相对“淡定”的表现。当然，实际情况会怎么样，还要具体看今天A股市场具体的表现，以及暂停了两天的北上资金在今天恢复交易后的动向。

总体上，锐叔认为外部因素对A股的影响在减弱，预计A股因此而出现的调整，在力度上会依然有限。当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向。经济方面，目前国内疫情形势改善趋势明确，复工复产已逐步展开，经济在5月见底回升是大概率事件。政策方面，4月29日政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，再次稳定了市场对政策的预期。而近日中办、国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，也反映“稳增长”政策仍在不断加码。这预示着市场对经济和政策预期最悲观的时段已经过去。

当然，市场信心的恢复不会一蹴而就。从昨天两市成交额创年内新低上就可以看出，当前资金虽然已不再盲目杀跌，但仍以观望为主。此外，管理资产总规模曾超600亿元的明星公募基金经理董承非，于昨天发行了其加盟私募后的首批新产品，但从首日销售的情况来看很不理想，只募集了约7亿。管中窥豹，也从一个侧面反映了当前资金的谨慎。因此，结合锐叔近日给大家分享的一些当前市场的底部特征，目前市场大概是这样一种情况，即调整空间已经差不多了，但时间上可能还需要一些磋磨。落实到操作策略上，就是昨天早评中的那句话：既要保持耐心，也要充满信心，战略上可积极看多，战术上则坚持逢低原则。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，造纸、航空装备、环保等涨幅居前，仅煤炭、银行（不加权）收跌。题材方面，基建、病毒防治、网红经济等较为活跃。

造纸板块昨天大涨，板块指数涨超6%，板块内涨停及涨超10%个股数达12只。驱动上，全球最大纸浆生产商苏萨诺纸业和纸浆公司日前发出警告称，目前全球的纸浆库存都在逐渐减少，而供应中断随时有可能发生。供应面临短缺，可能会导致纸巾和卫生纸等必需品的价格在未来出现上涨。公司首席执行官Schalka表示，拉丁美洲的工厂已满负荷运作，市场对Suzano的需求早已超过了公司的承受能力。价格方面来看，一季度，外盘针叶浆价格从710美元／吨上升至约900美元／吨；阔叶浆价格从560美元／吨左右逐步上升至700美元／吨。从市场行为上看，该题材以市场自行发酵为主，类似题材有3月-4月期间的化肥。全球化肥涨价，是因为俄罗斯化肥出口受限，导致全球化肥供需关系发生改变。此次纸浆价格大涨库存大幅下降，也是因为俄罗斯与欧洲的木材贸易被封锁，导致欧洲的纸浆生产商产能受到抑制，部分欧洲纸厂关停。不过，与之前化肥逻辑有所不同的是，之前A股表能够持续强势的化肥股，一般都自带资源，自然受益于涨价。但中国是木浆进口大国，木浆对外依赖度接近65%，涨价包括最近人民币汇率的走低，对很多纸厂来说是不利的，从A股纸企业绩上看，大多数厂商今年一季度净利润不及去年同期，也反映出了这一不利影响。虽然自3月以来一些纸业龙头开启提价，但成本得到完全转嫁的可能性不大。因此，整体上来看，对于造纸板块，锐叔建议保持谨慎，不建议追涨。

建筑板块虽然在板块指数涨幅上并不十分靠前，但却是昨天涨停股最多的板块，板块内涨停及涨超10%个股数达25只。另外，房地产和环保板块昨天也分别有14只和9只涨停及涨超10%个股。它们的活跃，驱动因素其实都来自于同一个，即昨天早评中提到的：中办、国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。县级城镇化建设是个大题材，涉及到的一些行业将中长期受益。那么，受益的行业主要有哪些呢？首先是基建，比如说地下管网。《意见》提出加强老化管网改造，包括对老化燃气管道、供水管道、供热管道、电网的更新改造，其中对老化燃气管道更新改造的措辞为“全面推进”。考虑到燃气管道行业下游客户认证周期长，具备进入壁垒，加大地下管网尤其是燃气管道建设利于拉动相关行业主要企业需求。其二，生态修复类公司。据住建部《2020年城乡建设统计年鉴》，2020年我国城市和县城人均公园绿地面积分别为14.78/13.44平米/人，建成区绿化覆盖率分别为42.06%/37.58%。《意见》提出现代化县城要“宜居宜业”，即县城建设不仅关注与城市经济发展差距的缩短，还需注重生态建设，也因此要“完善生态绿地系统”、“加强河道、湖泊、滨海地带等湿地生态和水环境修复”、“加强黑臭水体治理”。生态修复是建设现代化县城，以及实现“双碳”目标的必要途径，将为生态修复类公司提供发展机遇。其三，环保行业。县城污水处理的出水水质整体偏低，提标改造需求仍然存在；同时县城生活垃圾处理方式以填埋处理为主，焚烧替代仍有较长的路要走。因此，县城在环境治理领域未来仍有大量投资需要跟进。其四，房地产。《意见》将县城分为五个类别，采取不同区域发展策略，致力于培育县城特色产业，提升基础设施水平。这在客观上，有利于夯实县域的房地产市场真实需求。其五，通信等数字产业。《意见》要求县城运行一网统管，行政服务一网通办，公共服务一网通享，促进市政公用设施及建筑等物联网应用、智能化改造，以及学校、医院、图书馆等资源数字化，建设智慧县城。县城的智能化、数字化改造离不开相关通信基础设施的建设。《意见》提到推动第五代移动通信网络规模化部署，建设高速光纤宽带网络，将推动5G和千兆网升级，有利于拉动ICT设备、数字城市等行业需求，驱动数字经济产业链发展。其六，医疗新基建。《意见》指出“完善医疗卫生体系。推进县级医院（含中医院）提标改造，提高传染病检测诊治和重症监护救治能力，依托县级医院建设县级急救中心。支持县域人口达到一定规模的县完善县级医院，推动达到三级医院设施条件和服务能力。推进县级疾控中心建设，配齐疾病监测预警、实验室检测、现场处置等设备。完善县级妇幼保健机构设施设备。建立省（自治区、直辖市）和地级及以上城市三甲医院对薄弱县级医院的帮扶机制。”县域医疗新基建加速渗透，医疗工程供应商最早受益、医疗设备供应商受益程度最大。大家后期仍可按照上述主要受益方向，对县级城镇化题材继续挖掘。

今天上午，国家发改委将召开发布会，介绍“十四五”生物经济发展规划有关情况。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，推动生物技术和信息技术融合创新，加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，做大做强生物经济。生物经济的市场空间巨大，中国宏观经济研究院产业经济研究所课题组报告显示，“十三五”末期，我国生物医药、生物制造、生物育种、生物能源、生物环保等产值规模近5万亿元，生物及大健康产业主营业务收入规模超过10万亿元。有机构预计，未来生物经济的产业规模将达40万亿元，成为中国经济下一个重要增长点。今天主要来谈谈生物经济规划可能涉及的核心医药领域。预计主要有两个领域：1、以新冠疫情常态化防控为主线的生物安全建设在医药领域，生物安全主要涉及传染病防控、实验室生物安全、突然生物安全事件应对等等。在新冠疫情冲击下国内医疗短板显现，以新冠疫情防控为核心的医疗新基建预计将成为国内生物安全的建设主线。结合近期5月6日中办、国办印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》来看，预计方舱医院、定点医院、救治能力完善将成为生物安全的建设重点。常规医院的急救、传染病、重症病房的配置比例同样有望提升，从而促进对医院院感防控建设需求，以及相关医疗设备采购。在医疗资源配置相对薄弱的县域市场，医疗设备的采购有望提速。2、以基因技术为代表的前沿生物技术研发与应用。基因技术是我国重点规划布局的前沿技术，国家“十四五”规划明确“基因与生物技术”作为七大科技前沿领域攻关领域之一。2022年3月31日，国家发展改革委组织召开“十四五”规划102项重大工程实施部际联席会议第一次会议。基因与生物技术、种业、智慧农业列入国家“十四五”规划102项重大工程。同时，基因技术也被列为国家战略性新兴产业。基因技术包括很多底层的技术，包括合成生物学、生物药等，随着对基因的认识逐渐加深，从源头的靶标发现，到疾病的基因和表型的关系，再到基因线路，逻辑元件越来越清晰，有更多的可操控性。基因科技有望进入大爆发时代。从药物的角度出发，小分子化药到抗体、蛋白，未来或将成为可能会是核酸药、基因治疗的时代。

操作策略：

在外围市场普跌的情况下，昨天市场的表现比较坚挺，显示外部因素对A股的影响正在逐步减弱。虽然隔夜欧美股市大跌，继续对今日A股形成一定考验，但当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，因此预计A股调整幅度依然有限，即便调整仍可视为见底回升后的一次技术性调整。重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而随着国内疫情明显改善，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次稳定市场预期，美联储5月加息和缩表落地，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，叠加当前市场有较强的投资价值和估值支撑，市场有望迎来阶段性上升行情。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）