（原标题：基民到底是在抄底还是在逃跑？真相可能颠覆你认知）
股市有句话，叫做：多头不死，空头不止。
也就是说，在熊市里，只要还有大量的人在不断抄底，那么股市就不可能止跌。因为只要有人大量买，波动就会很大，这就会迎来空头继续做波段。结果就是股市没法逆转。
大家可能留意到了，什么葛兰、张坤之类的明星基金的份额居然不断膨胀。
于是很多人就在说，现在还有很多人在抄底，说明肯定不是底，还要大跌。
但这是事实的真相吗？
接下来我们就看看基民在熊市中的行为到底是怎样的。这可能会颠覆你的固有认知。
大家可能知道，最近几年，公募基金的规模不断膨胀，说明买基金的人越来越多。
这点没错。
但值得一提的是，老基金整体份额几乎每月都在被净赎回。见下图
这是怎么回事，大家这么嫌弃老基金吗？
我分牛市和熊市来解释一下。
1.牛市里基民的行为
其实并非是这样，大家仔细看看这图，即便是在牛市里，基金同样是每月都在净赎回，比如2020年Q4和2021年Q1。
这到底是几个意思呢？
原因很简单，绝大多数基民都不可能长期持有的。他们拿着基金来做短期波段呢？
通常赚钱小钱就会赶紧撤。出来之后，看见基金还在涨，就又追进去。
在牛市里，怎么买几乎都能赚钱，所以他们一开始追涨的时候还小心翼翼，只敢用少量资金。但吃到点甜头以后就会加大资金追涨，一直到满仓被套在高点。
所以这些基民基本上都是赚小钱赔大钱，白忙活。
牛市里，基民追涨，熊市来了，他们的行为是怎样的呢？
2.熊市里基民的行为
当熊市刚到来的时候，基金被赎回的份额最大。大多数人有一个心理承受底线，绝大多数人在基金亏损10%的时候，就会忍不住割肉离场。所以熊市前期，赎回基金的人最多。
基金就遭遇了最大的赎回潮。
随着股市不断下跌，基民的心理又发生了变化，他们开始变得麻木了。于是赎回的人就逐渐变少，这就是被深套以后反而躺平了。
但与牛市不同，在牛市里，仍然有很多人不断在申购老基金，而在熊市里，申购基金的人也变得越来越少。只不过申购的数量少于赎回的数量，所以基金份额还是净赎回。
比如，葛兰的中欧医疗就是这样，医药真正进入熊市是在去年的第三季度，所以我们就看到从三季度开始，申购的份额逐渐减小。
除了这样的基民，还有一类基民，他们在熊市里在做波段呢！
当股市下跌幅度比较大的时候，他们就会买进去，期待着一个超跌反弹，有时候确实能蒙对。但大多数时候都蒙不对，所以他们会一次次被套，一次次割肉止损。
即便他们在波段的低点蒙对了，买进去以后也会遇到麻烦。别忘了，这是在熊市！
只要他们没有在波段高点及时卖出，照样被深套。
只要有这些做波段的人，肯定就会有买入卖出。
但是随着熊市的趋势越来越确定，做波段的空间越来越小，这些人就不敢再频繁操作了，那么申购和赎回都会逐渐冷清下来。
怎么样，是不是很有趣？
那么问题来了，既然老基金几乎每个季度都在被净赎回，那基金总份额怎么不断在膨胀呢？
基金规模的膨胀得益于大量新基金的发行。
大家仔细看看下图就明白了。
2019年初到2021年初是这次牛市的整个跨度，除了2020年3季度，其他时间段，老基金的份额都是被净赎回的。
但是新基金发行的份额可是远远超过老基金的净赎回份额。
怪不得基民总是亏呢？连最基本的常识都没有。
懂行的人都知道，基金买老不买新。
新基金通常都是在牛市最繁荣的时候，发行最多，也最容易卖出去。没办法，这就是基民的本性。
但这个时候恰恰是风险最大的时候。这些新基金都是有封闭期的，买进去以后，一旦熊市来临，你就只能干瞪眼！
看到这里其实大家应该明白了，我们评价有多少散户在用基金抄底，不要去看单独某个基金的份额是否增加，直接看新基金的发行规模就知道。
新基金发行份额-老基金赎回份额的差额就逐月减少。那么公募基金能够流进股市的钱就越来越少。这就可以说明抄底的人越来越少了。现在就是这样的情况。
再看看下图，去年一季度以后，新基金发行的量就在逐渐减少。
熊市的前两个季度，赎回的份额逐月增加，到了深度熊市的阶段，净赎回的量反而少了。
这就是刚才解释的，成交清淡了，买入和卖出都少了。没几个人敢抄底了。多头止住了，空头也就少了！
不同基金的赎回压力是不同的。
我们能看到，几个明星基金的基金份额确实在不断增加，比如，葛兰，张坤，蔡嵩松，谢治宇，傅鹏博之类的。
这些规模大的基金，即便是份额不增加，它们份额减小的幅度也远小于小规模的基金。
比如，2021年二、三季度的赎回压力比较大，但大规模的基金赎回压力就小很多，见下图。
2020年就更逗比了，因为这年是牛市，但小规模基金大都是净赎回状态，而大规模基金则是净申购。表现出一种强者恒强的状况。
基民为什么这么爱买规模不断膨胀的基金呢？
我猜测，有4个原因：
1.牛市里，这些基金因为运气好，业绩很漂亮，迎来基民的追捧；
2.基民追捧的同时，基金公司大力宣传炒作，迎来更多基民追捧；（他们会把经理宣传得跟朵花一样）
3.基民被误导，以为这些经理的能力很强。但实际上，即便过去10年他们的业绩能跑出优势，都不能必然认为是他们的实力。评价一个人的投资能力，没有20-50年，根本就得不出客观的评价。
4.基民过于相信经理的能力，所以在下跌的过程中继续补仓。
这些想法其实都是很天真的。
第一，规模超过100亿的基金，未来恐怕大概率会很平庸，因为规模变大以后，可以投资的股票就变得很有限。小盘股他们根本就买不了，而超额收益都是来自小盘股。
大家可以想想，3月份外资就流出了几百亿，就把大盘砸得个稀里哗啦。如果用几百亿去砸小盘股，你想想是什么结果。那还不往死里跌停啊。
同样的，用几百亿买小盘股，也能让它们往死里涨停。
此外，规模大了，还会限制基金调仓换股，所以就别指望他们能有什么行业轮动收益了。暴跌的时候只能硬抗，往死里跌。
第二，规模超过20亿的量化基金，几乎就没什么用
有些网友更扯，去买规模大的量化基金（包括指数增强），要知道量化策略的最大敌人就是规模，规模只要起来，立马就会失效。
第三，经理过往的业绩根本不能代表未来
即便是十年前的业绩也不能代表未来。毕竟十年前，A股上韭菜超级多，跑出超额收益不能说明有什么本事。
而最近两三年本来就是牛市，赚钱是很轻松的事，跟能力更没啥关系。
第四，行业基金经理的业绩更没什么技术含量
比如，2020年就是白酒和医药的天下，那么这两个行业的基金业绩都表现不错，你能说这是经理的能力吗？他们不过就是运气好而已。
再比如，最近一年是新能源和周期股的牛市，押注了两个赛道的就很牛。注意，我说的是押注。也就是说他们根本没有轮动能力，而是在赌这个方向。不信过两年你再看看他们还能不能押对。
我们有一个思维误区，认为只有基金份额净赎回了，才代表基民在逃跑。其实不是这样的，我们要注重观察新基金发行份额的变化。
只要新基金发行份额明显减少，且处于历史较低水平，就足以证明基民在逃跑。
为什么呢？
1991年的股市总市值是109亿，现在A股的总市值超过了80万亿。
股市的总市值几乎每年都在增加，那么公募基金的份额也会不断增加。况且，A股未来的投资者结构一定是散户越来越少，所以基金的份额增加通常比A股的市值还要快。
因此，只要基金总份额的增速减速，就足以证明基民在逃跑。
而每个季度，老基金的净申购几乎都是负数，所以基金份额增长的关键就落在新基金的发行上了。
自从进入2022年，新基金的发行就全面哑火，所以你说基民是在逃跑还是在抄底呢？
通过基金份额的变化还能总结出一些规律，这背后都是大多数基民的典型心理特征在作祟：
1.熊市初期偏股型基金的赎回压力最大，赎回的影响持续半年左右，到熊市中后段赎回压力逐步减弱。
大部分基金的损失承受能力在10%以内，一旦超过这个损失还不割肉的，基本都是死不认错的。
2.老基金每个季度几乎都是在净赎回。
说明基民总是忍不住做波段，牛市里做波段小赚，然后在顶点被深套，大赔。熊市里做波段，不断被打脸！
3.规模在 100 亿以上的基金在不同阶段赎回压力都明显小于规模在 100 亿以下的基金。
基民更加信赖规模大的基金，有明星基金经理光环的基金。但这其实傻的可爱。
这些数据其实就是一面镜子，没事常常拿出来照照，有助于我们保持理性！
至于现在到底还有多少人在用实际行动抄底，大家心里应该有数了！
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