危机中的“战斗机”，今年的CTA亚军原来是这家管理人

（原标题：危机中的“战斗机”，今年的CTA亚军原来是这家管理人）

风云君近期盘点了今年一路高歌“的CTA策略，特别关注了中等规模以上（20亿-100亿）的量化CTA管理人，发现冠军的cta竟然实现了30个点的盈利，亚军也怒赚20个点，但如果结合风险指标（如最大回撤、收益回撤比）对比来看，风云君还是更偏好“亚军”，毕竟选cta策略我们某种意义上是为了平滑账户波动的，波动太高不如直接买股多了。那么亚军是谁？CTA还能买吗？很荣幸能邀请到量道投资的副总经理——陈敦仓陈总来为大家解疑释惑。

Q：量道投资的发展历程、当前的规模？

A：介绍一下公司的情况，量道投资成立于2015年的4月，全称叫深圳量道投资管理有限公司。取名量道，顾名思义，我们一直坚持做量化投资。我们从2010年以来都坚持通过量化的方式，去构建相应的策略。整体策略的体系跟框架，围绕着多周期、多品种、多策略为核心，去开发相应的策略。策略包含CTA以及股票相关的策略。在2020年我们CTA的产品获得了三年期的金牛奖。

公司的发展历程，从2010年到2015年，当时股指是很活跃的一个品种，在这期间主要的交易品种或者交易策略是围绕着股指去做。

2010年到2015年期间，随着公司规模的不断增长，策略也不断的在更新迭代。2015年我们也成立公司备案成为私募基金管理人。在2015年到2017年，公司将CTA作为重要战略发展方向。

2017年的时候量道上线了CTA的单一策略，以单一产品线的方式发行。2018年我们做了一个量道CTA精选系列，把中长期趋势、中短期趋势，多因子套利策略叠加在一起做了一个复合产品线，就是我们的代表产品—量道CTA精选系列。

2019年到2020年，与各大机构的合作不断加强，管理规模到2021年底突破了25个亿。目前管理规模大概27亿，CTA这部分大概是22个亿左右的规模，股票大概有5个亿左右的规模。

Q：基金经理及团队情况如何？

 A：团队这部分，我们有两位创始人。刘亦霆刘总拥有丰富的资本市场投资经验，在股票、权证、股指期货及商品期货等衍生品上拥有十年以上量化投资交易经验。目前主要负责公司整体运营决策及投资体系的架构与发展。李文火李总具有10年以上股指、商品期货程序化开发及交易经验。曾参与 国内金字塔程序化软件早期开发与维护工作，擅长程序化策略开发，策略模型历经 多年实盘。目前主要负责公司投资体系技 术平台的框架建设及策略开发。

除了两位股东，核心投研团队有如下几个特点：

一是投资经验丰富。包括两位合伙人在内，我们核心的人员基本上都有10年以上的cta交易经验。

二是整体的团队稳定性高，核心人员来自于一些券商跟期货的一些头部机构，可以说整个团队的核心人员从加入到现在没有过流失。

三是在策略上的研究是偏前沿的，投研团队毕业于国内外知名高校，学习迭代能力强，这个对整个公司发展来讲，是长期竞争力的体现。

Q：能否介绍一下公司的核心策略及特点，相比于市场上其他的cta管理人有什么优势？

A：量道CTA策略是围绕多维度开发相应的策略。策略丰富度高，收益多元化，子策略在整体组合中能实现很好的互补跟平衡效果，相比于单一风格策略而言，组合稳定性跟适应性得到较大的提升。在策略广度上做到多逻辑多维度覆盖，同时在策略深度上做到更精细化的执行。

首先是能覆盖主流品种，做到品种分散

我们覆盖的品种基本上是主流的40到50个交易品种，包括它们的主力合约跟次主力合约，我们去开发相应覆盖标的的交易，无论是趋势策略还是套利策略，我们基本上都是全品种覆盖，很分散的持仓。

其次是多周期，我们的策略会覆盖不同的维度，更能适应不同阶段的市场行情

从周期级别上来讲，从偏中长周期的占比约25%-35%，持仓周期大概在十到二十个交易日，偏短周期的占比约10%-20%，持仓在一到三个交易日左右，以及偏中周期持仓策略，持仓在5-10个交易日左右。

最后是子策略相关性很低，互补性比较强的多种策略融合

量道在策略的表现上更注重策略逻辑的多样性以及策略库的积累。趋势策略适应的是趋势行情带来的盈利机会，多因子套利结合市场行情的波动特征，捕捉品种之间的价格强弱关系，偏α型的策略类别。策略之间互补性比较强，组合下来精选系列的产品适应性更强，不管是趋势行情还是震荡行情，都有相应的策略能捕捉盈利机会。组合的稳定性更强，相比单一策略来讲，整体波动能够得到比较好的控制，追求一个长期来讲相对确定性更高的收益目标。中短期的趋势策略大概占10%权重，中长期大概占30%权重，多因子套利大概是60%左右，这个结构是一个我们认为最优夏普的组合目标，比例相对固定，不会基于主观风格的判断去调整权重。

优势：从结果上来看优势在于策略库的积累与储备，以在未来更为复杂的市场环境中捕捉相对确定性更高的收益来源，保持策略长期有效性以及长期的竞争力。但从根本上来看是来源于投研团队的更新迭代能力，长期的交易及策略开发经验使得团队对市场有更深的认知理解以及能够跟随市场的变化而变化，保持常态化的更新迭代节奏。

Q：能否简要介绍一下各个子策略的特点及适应的行情？

 A：趋势策略：在市场上趋势风格较为延续阶段有较好表现。根据周期级别差异，不同周期趋势策略捕捉不同行情级别带来的盈利机会，在市场返还或是较为震荡的行情阶段盈利能力不佳。

多空策略：在市场上品种或板块间强弱分化较为延续阶段有较好的表现，多空组合持仓适应行情更多元，市场有较好的波动水平且风格较为持续的阶段有较好的盈利空间。对于市场紊乱状态盈利不佳。

Q：请举例说明量道CTA策略的优势，是否能够应对不同的行情。

A：对于精选策略来讲，它是一个复合型的产品线。它很大的优势就在于组合策略的多元化，多样性的组合方式，不仅是只有趋势，也包含了套利策略，去应对不同的周期跟不同的市场行情特征。简单来讲，它对行情风格的依赖度比单一策略来得更低一点，组合稳定性上也比单一策略更强。这其实就是精选策略的优势跟来源。

精选多元化的策略组合，能够在不同的、复杂的市场行情阶段，起到比较好的适应能力。例如2018年2019年，这两年是行情风格切换比较明显的，精选在这期间也是取得了比较好的收益表现。包括2020年这种单一行情的市场风格，中长期趋势策略捕捉市场大趋势行情带来的盈利机会。

Q：当前的产品线有哪些，产品的历史表现如何？

A：目前产品线主要为cta产品线（精选系列）以及多策略产品线（cta+指增）两条产品线为主。cta经历市场长时间的考验，表现可参照精选净值走势。多策略产品线为股票与cta两大类资产的混合策略，近两年cta与股票市场表现节奏不太一致，更多的出现负相关互补的特征，特别是21年的cta极端行情以及近年来的股票极端行情，多策略在这期间更多的表现出组合稳定性的特点，在回撤上有更好的控制，同时也能取得绝对收益。

Q：今年CTA策略表现非常好，您对当下的CTA的行情怎么看？现在还是买入CTA的好时机吗？

A：量化策略我们更关注市场的交易环境，或者投资者结构等情况。对于今年来讲，我们觉得CTA市场相比去年环境更友好，更适合量化策略去运行。去年大部分的量化CTA策略表现不好，主要是因为于外部干预的影响，造成对价格的冲击，导致市场很多期货品种出现了一些无序的状态，捕捉不到规律，对量化来讲是比较难以适应的。

今年的监管层面相对较弱，不像去年大面积、高强度的监管方式，所以整体来讲，今年的市场环境相对来讲给量化CTA策略提供了一个比较好的发挥空间，CTA的配置价值将进一步凸显。

从商品的波动水平来看，对量化CTA策略，或者对大部分CTA策略来讲，想要在市场上盈利，一个条件就是市场有一个比较合理的波动率水平，CTA本质上还是赚波动率的钱。目前市场还是维持着一个比较大的波动率水平，很多不确定的因素共存，包括地缘政治因素，包括天气灾害等等，在一些品种或者一些板块都会有一些机会出现。

只要现货市场的供需存在矛盾，就会导致商品在价格上的演绎，这个过程对量化CTA来讲，有一定捕捉收益的空间。

对于当下是否是买入cta的时点这个问题，我们更关注的是CTA的配置价值，如果从配置的角度来讲，短期的择时是比较难以判断的，但从长期的角度来讲，CTA获得可持续的正收益能力显著，长期来看，只要你能够持有半年或者一年以上，甚至更长的时间周期，都是比较适合去配置CTA策略的。

大部分的个人投资者我们不倾向于做CTA择时。大原则一般来讲不要追高，有一个阶段的回撤，或者平稳的阶段去介入，是一个比较好的时点。因为CTA行情大部分时间是难以预判的我们大部分的时间是把策略做好，然后等待，等到整个商品市场出现这种趋势或波动，或者强弱关系，给我们的策略带来盈利机会。

Q：去年cta行情比较难做，量道产品的表现如何？

A：去年市场分为几个阶段，下半年开始两个比较明显的V型反转的阶段，一个是5月份中旬开始，另外就10月份政策再次对黑色进行干预，特别是在动力煤上的干预。我们是全品种覆盖的投资策略，单一品种的反转或者交易限制，对我们投资组合的影响较小。但市场整体的反转，对cta策略，特别是中低频策略来说是会面临一定的回撤压力的，我们当时也发生了比较大的回撤。

去年5月到8月这个阶段之后，政策监管削弱，策略也重新开始适应整个市场。策略的自适应能力还是比较强的，从8月份开始精选产品的策略逐步修复回撤，有几组子策略是在持续创新高的。在二次监管阶段，我们是一个横盘震荡的状态，到今年1月份连续创出新高。当然这里面也有很多的因素，包括我们在整个策略的更新迭代层面上下了很大的功夫，不断把策略深度做的更极致化，广度做的更多元化。

Q：风控管理做的如何？在面对一些突发状况时如何控制回撤？（比如政策层面的突发监管?）

量化策略的风控更多的是从策略逻辑源头出发进行风控管理，更多的方式是通过模型的方式进行表达，策略在实际运作执行过程中原则上不进行干预处理。在面对一些极端的市场环境比如监管等因素的情况下，会采取适时的干预处理。比如在交易上符合监管的相关要求，另一方面在结构上或者仓位上进行控制，具体的干预方式根据实际情况采取相应措施。

$量道CTA精选1号(P001054)$    $量道多策略增强1号A(P001055)$ 

【风险提示：本文内容不构成任何投资建议或投资依据】