我的估值体系之一：估值不是一种方法

（原标题：我的估值体系之一：估值不是一种方法）

看过很多估值的方法，也见过各种计算的模型，我一向不喜欢那些看起来很复杂，也似乎很精确的估值模式，越精确的东西一旦犯了错，错误的危害也就会越大。

研究一个企业，一只股票，对我来说首要对象从来不是ROE、PE、PB这样的指标，也不会先找到它的历史估值等等来做标准，以此判断现在估值的高低。

买股票就是买公司，在我们面前的是一个活生生的公司，而不是一堆数据的凝聚体。肉食者鄙就体现在这里，很多人对各种数据的处理了如指掌，但总是忘掉一家公司是有血有肉的。以数据为基础来推演数据，这只需要一个程序，投资哪里会这么简单！

估值最根本的前提，是企业的经营，而经营的核心是产品。所有的估值，必须要先考虑产品的生命周期和未来趋势。经营与估值的关系，就像是地基与建筑物，大家看到的那些雄伟大厦再壮观，如果地基出了问题，随时都可能坍塌崩溃。

很多人入了股市，总想找到一些公式或者秘诀，以为学会了估值方法，就可以看清一只股票了。这种秘诀就像是空中楼阁，如果脱离了企业经营，其实质和看K线图做技术分析并无差异，就像用计算机来算命，一样还是算命。

估值，不是一个指标，也不是一个公式，它是一个体系，也只能是一个体系！

这个体系所展现出来的结论很简单，连小学生都能看得懂，即便是那些看起来有些复杂的自由现金流折现公式，也比现在中学生的考试题简单多了。可这些看起来简单的东西，埋葬过多少博士、教授们的投资梦想？祖师爷级别的牛顿，也一样在股市上亏掉了自己十年的薪水，不得不感慨“我能计算出天体运行的轨迹，却计算不出人们的疯狂”。

牛顿这句感慨，实际上说出了一个根本性问题，就是投资不是一种科学，它没有天体运行那样相对不变的轨迹，有的是时时刻刻都在变化的人心。不仅投资是如此，放到更大的范围，经济学本身就不是那种可以复制的科学。

所有的估值都是相对的，都是在变的过程中寻找那瞬间的平衡，并通过这种平衡，来判断后继的可能性变化。之所以如此复杂，在于数据本身可以有完美的计算，但产品和经营却总是充满不确定性，而更不确定的，是竞争、监管、技术迭代，甚至是人心的多变。

经营，有TO B，也有TO C，但从根本逻辑上来看，所有的TO B实质上也都是TO C。需求改变着消费，而消费又改变着生产。长期估值的实质意义，就是这种改变过程中的确定性。

为什么要说长期估值？因为短期估值属于资金和情绪，这是股神都看不清的东西，我们无法从投资的角度真正理解它，这更多属于心理学和法学的范畴。就如前几年，有人预见到贵州茅台会达到2万亿市值，后来果然实现了，但这个市值并不是那些大佬们用自由现金流算出来的，而是靠70倍的市盈率来实现的，大佬们是对了还是错了呢？

当然，短期估值也是建立在长期估值基础之上的。虽然在股市上我们每天都能见到各种疯狂，但这已经与估值本身无关了。短期估值可以围绕长期估值反复波动，它们之间的关系，就是价值。

做价值投资，估值是核心因素之一，但真正的估值并不是几个数据所能覆盖的。它来源于投资者对经济环境、对资本环境、对市场、对行业、对企业的长期认识。而且估值本身就是动态的，会受到经济周期、货币环境、市场情绪和逐利需求的不断干扰。

很多时候，我们无法对某一只股票给出一个明确的长期数据化标准，只能在一个个数据中寻找下一个坐标，所以长期持有只是一个被累积起来的结果，而不是那个一眼看到十年后的传奇故事。这就像海图上的暗礁标识，避开它们，航海者也就离安全不远了。（未完，待续）@今日话题 

5月31日（周二）20点，我会在视频号直播，继续讲解《价值投资基础上的，20个交易原则》后10个原则，同时谈谈对当前市场的理解，欢迎大家参加，一起互动学习