可转债策略——按照最低价格轮动

（原标题：可转债策略——按照最低价格轮动）

这一节开始，我们要讨论的是略微激进一点的策略：轮动策略

什么叫轮动策略呢？所谓轮动，就是将投资对象按照某个因子，或者某几个因子的组合进行排名，平均买入排名前若干，经过若干天后，卖出排名后面的，买入排名后面的。这种方法叫做轮动。

轮动不看盈利和亏损，只看排名。这里我们先选择最简单的因子：可转债价格，我们平均买入价格最低的10只可转债，到下个月月底，如果持有的10只可转债还是在价格最低的10只里面，我们持有；如果不是最低的10只了，我们卖出，并买入新的进入价格最低的10只可转债。

我们从上表里惊讶的发现，就是这样简单的低价策略，从2018到2022年6月2日，竟然没有1年是亏损的。5年多累计收益率竟然达到了101.74%，年化17.19%。要知道，同期沪深300指数仅仅上涨了1.46%，和可转债正股关联度最大的国证2000上涨了4.35%。而全体可转债的等权（月再平衡）平均涨幅是95.91%。

如果我们再和全体可转债平均对比，低价策略5年里竟然跑赢了平均值3年，特别是2018年的熊市，即使是可转债的平均值，也亏了3.27%，而就是这样简单的低价策略，在2018年竟然盈利了1.77%。不仅如此，即使在2022年这样的熊市，截止到6月2日，依然盈利了3.91%，而全体可转债平均则亏损了5.65%。

即使对比亏损最大的月份，平均值是在2022年3月份，亏损了6.96%；而低价策略亏损最大的月份发生在2021年1月份，亏损了5.87%，依然好于平均值。

那么简单的策略，有那么好的收益，简直是不可思议。其实这样的策略有个前提，就是不发生违约这样极端的情况。举个类似的例子，过去在债券没发生违约的年代，我们也是用类似的策略，买价格最低的债券或者ytm最高的债券来轮动，2014年前这样的策略远远超过任何债券基金，但后来发生的事情大家知道了，一起又一起债券暴雷，最终干脆把个人赶出纯债市场。

可转债将来会不会发生这样的事情呢？不好说，绝大部分的可转债最终都是以强赎退市，而不是真的还钱，这样的结果要比纯债好很多，也正是这个原因，导致了今天在纯债违约满地跑的情况下，可转债依然没有真正发生一起违约事件。

担心违约的可以尽可能分散持有，比如前面说的平均持有10只最低价可转债，对应的4年半收益率是101.74%，那么平均持有最低价20只，收益率下降到92.46%；30只，收益率下降到93.18%，40只，收益率下降到88.12%，50只，收益率下降到81.71%。到了平均持有最低价格50只，即使有一只暴雷，亏损也仅仅只有2%，每年的收益平均值为14.45%，完全可以覆盖的住。4年半收益率101.74%这样的成绩，在主动型混合基金里，大概可以战胜93.88%的公募基金。

如果你买了股票或者基金4、5年来都不赚钱，真应该好好看看可转债这个最简单的策略，帮助你4年半翻番。