锐叔论市 让子弹再飞一会儿？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡回升，中午前已先后翻红，其中创业板指领涨，一度涨超1%。午后，指数继续震荡走高，到尾盘阶段时以横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.42%、涨0.67%、涨1.21%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）87家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比2917：1652，个股平均涨幅1.05%，赚钱效应较强，两市成交额8916亿，较前一交易日增量0.73%。北上资金净流入近32亿。

作为端午节前最后一个交易日，“端午劫魔咒”暂未应验，市场反而是延续短期较为强势的表现。这样的表现在节后是否还能延续呢？

从假期消息面的情况来看，虽然国内政策方面相对平静，但外部仍传来一些偏暖的信号。上周四晚上，富时中国A50指数期货和中概互联网指数KWEB出现较强表现，前者最大涨幅一度超过2.5%，后者的的涨幅更是接近6%。此外，离岸人民币的表现也十分给力，连续两天反弹达600多个基点，创五月份以来的新高。中国资产这种强势表现这可能与美国贸易官员刚刚发声有关。据新浪财经引用外媒报道，当地时间周四，美国副贸易代表莎拉·比安奇(Sarah Bianchi)表示，拜登政府正在考虑“所有选项”，以评估美国对中国进口商品关税的可能变化，包括关税减免和新的贸易调查。在此背景下，估计本周初A股大盘仍有机会去挑战见底以来的新高。不过，尽管锐叔对中期行情仍然比较乐观，但在经过一周多的连续上攻后，目前反而对短期行情有点趋于谨慎了。

早在4月下旬和5月上旬，锐叔就预期“市场底”有望出现，比如：在4月26日的早评中，就曾提示“‘不破不立、破则即立’有望重演”；4月28日的早评中，又再次呼吁，“当前3000点以下应该就是‘黄金坑’，而且留给大家的时间不会多，请珍惜吧”；5月5日的早评中，则提示“市场对经济悲观预期‘最坏时刻’有望过去，将帮助‘市场底’的形成”。现在来看，大盘自4月26日低点2863见底以来，已经累计上涨了330余点，当下“市场底”已得到市场普遍认同。不过，锐叔认为，即便底部成立，但未来的中期行情也不是一份风顺的。

锐叔认为，见底之后的中期上升行情应大致分为两个阶段。第一阶段行情的推动力来自于疫情逐渐消退、复工复产和复商复市逐步推进带来的“经济底”预期，以及稳增长政策不断落地对市场情绪的修复。第二阶段则对应“盈利底”出现后，上市公司业绩的增长推动公司股价的抬升。h此外，从时间上来看，稳增长政策方面的发力应该主要在5、6月，之后主要就是看政策效果，因此再往后政策对市场的刺激密度可能会边际减弱。此外，由于“盈利底”往往滞后“经济底”约1-9个月，上市公司业绩的增长对市场的推动还要稍晚一些时候。在这之前，由于3、4月疫情的影响，上市公司中报反而可能会对市场形成一定的压力。因此，两个阶段之间，可能还有一次波段性回调。

技术上，沪指筹码峰值位、下降趋势线、89日均线，均汇集在3260左右这个位置，短时间要想有效突破该位有些难度。微观资金面上，一方面，相比以往市场底部，这次公募基金仓位偏高；另一方面，目前新发公募基金的销售状况仍未见明显回暖。因此机构短期大幅加仓的能力不足。此外，3、4月出的疫情对就业与居民收入产生了冲击，而且由于疫情的发展具备高度的不确定性，经济主体的投资决策相对谨慎。因此，微观资金面也不太支持大盘连续上攻。

综上所述，锐叔认为，就全年的角度来看，中期上升趋势还远未到结束的时候，但就第一阶段的行情来讲，或已进入到尾声阶段。操作上，对于重仓者来说，可以继续持股待涨为主，当然如果手中有些个股短期涨幅较大的话，也可以考虑适当兑现一下。而对于此前踏空的朋友来说，暂时也不用着急，可以等待短线调整后的低吸机会。如果出现调整，从沪指60分钟K线筹码分布情况来看，下方3140左右的筹码峰值位应该是个不错的低吸参考位；如果大盘继续上攻，则可考虑暂时放弃参与第一阶段行情，而耐心等待“二次探底”后的低吸机会。

板块和热点方面，上周四盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、汽车类、元器件等涨幅居前，煤炭、旅游、石油等逆势下挫。题材方面，按涨停个股数量排序，次新股、新能源车、芯片等最为活跃。·

上周四市场中最亮眼的部分其实是科创板，其中科创50指数大涨4.68%，涨幅超过10%的个股数量达到37只，7只个股封住20cm涨停。驱动上，据财联社报道，科创板大幅上涨背后的驱动力，可能来自近期对科创板流动性改善的多种预期因素。这当中不但包括科创板对股票做市商机制的引入，也包括了近期的一则“科创板准入门槛将降至20万或10万元”的传闻。事实上，50万元门槛时常被视作制约科创板流动性的因素之一，更有市场人士表示，流动性不足也是科创板跌幅较其他板块更大的其中一个原因。不过，对于是否会降门槛，记者就此咨询相关监管人士，得到的回复是，暂时未有任何消息。抛开消息面的驱动因素不讲，科创板其实还有一个预期，那就是重演当初创业板的上涨之路。创业板是在2009年10月30日正式开市的，而在三年后的2012年底至2014年初，创业板开启了一段独立行情。其间创业板指累计涨超160%，而同期上证综指则一直在2000点左右徘徊。而科创板正式开市时间是2019年6月13日，现在也是即将迎来三周年。而且当下科创板与当时创业板的相比，也存在一些比较相似的背景。比如：宏观环境上，经济同样正经历一个从下行到企稳的过程。并且，2012年与当前均非系统性的放松，更多是阶段性的“稳增长”、“防风险”；盈利状况上，依托政策、产业发展红利，当前的科创板和2012年的创业板业绩都领跑全市场；估值水平上，经历大幅调整后，都到了各自板块的历史低点，中长期配置性价比凸显。还有就是，从最近一些资金动向上来看，科创板也有开始受到资金青睐的迹象：上周宽基指数ETF总体净流出了68.95亿元，但科创50ETF（588000.SH）、科创板ETF（588090.SH）和科创板50ETF（588080.SH）却分别净流入了15.37亿、1.90亿和1.34亿，分列所有宽基指数ETF中的第一、第四、第五。尽管“历史不会简单地重复”，但也“总是压着相同的韵脚”。锐叔认为，未来一段时期，也不妨将科创板作为关注方向之一。

最近，随着国内疫情消退、复工复产和复商复市的推进，“疫后修复”暂时取代“稳增长”成为当前市场关注焦点，其中汽车产业链作为本轮疫情中心上海的优势产业链，又加持了密集促消费政策的推动，成为近期市场最强板块。不过，介于汽车类板块指数自低点以来累计涨幅已达41%，锐叔不太建议再去追涨，而是建议按照同样逻辑去挖掘新的潜力品种。在上周四的早评中，锐叔曾提示了同样是促消费政策重点的家电。今天想谈一下同样受到疫情重创的旅游酒店业。经文化和旅游部数据中心测算，2022年端午节假期，全国国内旅游出游7961.0万人次，同比下降10.7%，按可比口径恢复至2019年同期的86.8%；实现国内旅游收入258.2亿元，同比下降12.2%，恢复至2019年同期的65.6%。在锐叔看来，这个数据比预想的要好，没想到的是，在当前一些地方防控政策仍比较严格的情况下，数据在下滑了10个点。目前国内疫情影响呈现减缓趋势，各地也寻机出台长期旅游恢复计划，显现出了对旅游需求受压抑后释放恢复动力的信心：文化和旅游部近日印发通知，对跨省旅游“熔断”机制进行调整，将跨省团队旅游“熔断”区域进一步精准到县（区）域。各地积极响应，河南、湖南、贵州、江西、广西、浙江、吉林、天津、内蒙古等地相继宣布恢复跨省团队旅游及“机票＋酒店”业务，各大OTA平台旅游搜索大幅增长。南京、郑州、西安、深圳、武汉、广州、大连、天津、哈尔滨、长沙等低风险地区中远程旅游产品搜索及预订量增长明显。旅游企业顺势而为，争相推出针对中老年人的长线游、针对家庭游的亲子露营等旅游产品。与清明节和五一假日旅游市场景气局限在客源城市不同，端午节假期云南、贵州、海南、吉林、新疆等中远程目的地市场景气明显回暖，全国旅游市场的区域均衡性提升。最新消息面上，四川省统计局近期在《一季度四川商贸经济运行情况分析》中建议，试行企事业单位周末2.5天弹性作息，引导干部职工带头旅游消费。此外，疫下中小微企业陷入现金流难题，各地积极推出费用缓缴政策减轻企业运营成本并保障经营。锐叔预计未来旅游有望成为促消费政策新的发力点，行业也存在一定的修复机会。当然，作为远距离消费场景，其修复的时间会相对较晚，当下更多是逢低潜伏为主。

操作策略：

短线上看，当前市场资金面并不支持市场连续上攻，需要注意短线上涨过快之后，容易出现震荡调整。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，预计阶段性行情在“犹豫”仍有望保持震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者不宜追涨，暂时观望为主；重仓者则可继续持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）