沪深300：阅尽千帆，你是归航的灯塔

（原标题：沪深300：阅尽千帆，你是归航的灯塔）

沪深300，A股指数之王，如果我们只能选择一个指数，那61只会推荐沪深300。诚然，沪深300存在这样或那样的问题，但不管如何，大部分权益类基金对比的基础收益率，仍然是沪深300，它是我们A股投资的定盘星，是我们远洋归航的灯塔。

可以说，在A股做投资，如果跑不赢沪深300，那是不尽如人意的。可现实是，大部分投资者并不一定能跑赢沪深300，与其绞尽脑汁的择股、择时，最终反而不如“躺平”沪深300。

不少投资者可能了解、参与过沪深300，但并不曾系统的分析沪深300。稍微了解后，我们会发现有数不胜数的跟踪基金，其数量之多、规模之大、类型之丰富、策略之多样为A股之最。复杂多样的沪深300基金，给我们的选择带来一定的难度，如何选择成了进一步的问题。

写沪深300的文章如过江之鲫，枚不胜举，61笔力有限，继续用图表化的方式分享些许心得。

一、宽基指数江湖

在A股市场，主要的宽基指数如上图，目前中证指数、国证指数已经开发了一系列宽基指数，涉及不同市场范围、不同市值规模，能较好的满足投资者的需求。

做这图是为了大伙能对各指数有一个直观的认知，这些指数是我们投资路上必须掌握的基础标的，是搭配投资组合的主要选项，也是大部分基金投资收益的对照基础。

如图所示，便知沪深300的江湖地位，大盘的脊梁。

二、定性分析

1、沪深300：

1）样本空间：由同时满足以下条件的非 ST、*ST 沪深 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成： a、科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。 b、 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。

释义：上次编制规则调整，已经把科创板、创业板的限定时间从3年调整为1年。之后出现接盘宁德时代类似的问题会大幅减少。

2）选样方法： a、对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券； b、 对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前 300 名的证券作为指数样本。

释义：标准的以流动性、市值规模确定样本的指数，沪深300代表了A股最大最优秀企业的组合。

3）权重确定：自由流通市值加权，沪深300是以自由流通量作为权重基础，然后根据自由流通占总股本的比例，向上取整分级靠档。

释义：这里的细节略复杂，大部分平台使用市值加权方式确认其权重。

4）指数调样与调仓：一般在每年 5 月和 11 月的下旬审核沪深 300 指数样本，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

2、300价值&300成长：

1）选样方法：沪深300风格指数从沪深300指数样本中，根据成长因子和价值因子计算风格评分，分别选取成长得分与价值得分最高的100只证券作为沪深300成长指数样本与沪深300价值指数样本。

2）成长因子：包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；

3）价值因子：包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率。

三、定量分析

由上图可见：

1、全历史收益率：300成长 > 300价值 >> 沪深300；

2、近三年年化收益率：300成长 > 沪深300 > 300价值；

3、近一年年化收益率：300价值 > 沪深300 > 300成长；

4、ROE：300成长 > 300价值 > 沪深300；

结论：

1、指数长期收益率接近其ROE；

2、长期来看，策略指数收益率会高于原指数，无论是价值因子还是成长因子；目前300价值处于历史低位，且已经趴了很久，何时翻身不得而知，但可以适当配置以中和持仓风格；

3、指数的收益率，非常看统计的起点和终点，目前沪深300正处于相对低点，统计的历史收益率会略低于均值。如果起点估值较高，终点估值较低，统计收益率还会更低。因此，我们不能管中窥豹，要全面的去看待历史收益率。

4、成长虽好，但其波动性更大，近5年波动率排名300成长最高。投资成长类指数时，更要注意安全边际，确保持仓稳健。

四、估值分析

1、沪深300

截至2022年6月7日收盘，沪深300PETTM = 12.39，全历史百分位 34.65%；PB = 1.422，全历史百分位 15.83%；目前估值处于“正常偏低”；

2、300价值

300价值PETTM = 6.9，全历史百分位 8.19%；PB = 0.778，全历史百分位 0.54%；目前处于“极度低估”状态；

3、300成长

300成长PETTM = 21.70，全历史百分位 79.22%；PB = 4.215，全历史百分位 84.34%；目前处于“高估”状态；

从上述数据可以看出，目前沪深300两极分化严重，价值类低估，成长类高估，指数整体处于正常偏低状态。另外，正是由于300成长的极高估值，导致了近1年 -26.43%的下跌。

总结：价值很好，可趴下多年；成长也好，但盈亏同源；平衡持仓，才是王道。

五、主要基金对比

1、普通ETF

1）规模最大：华泰柏瑞$沪深300ETF(SH510300)$ ；

2）最佳业绩：南方沪深300ETF（3、5年）；嘉实沪深300ETF（10年）；

3）最低费率：易方达沪深300ETF；

2、增强型ETF

成立时间很短，暂无统计学意义。

3、普通指数基金

1）规模最大：嘉实沪深300ETF连接A；

2）业绩最佳：鹏华沪深300指数A类；

3）费用最低：易方达沪深300连接A、永嘉沪深300A；

4、增强型指数基金

1）规模最大：富国沪深300增强A；

2）业绩最佳：富荣沪深300指数增强（3年）、西部利得沪深300指数A（5年）、申万菱信沪深300指数增强（10年）；

3）费率最低：天弘沪深300指数增强、富荣沪深300指数增强；

选基总结：

在选择指数基金时，我们始终需要考虑四大维度：1、费率 2、收益率 3、规模 4、公司；在观察收益率时，请用近1年、3年、5年、10年等指标回测。受成立时间点位影响，大部分成立以来的收益率没有参考意义。

六、300价值跟踪基金

对比一下，是不是有些惊讶？300价值近10年收益率均大于132%，远高于沪深300指数基金均值。该指数在2014-2018这段时间里，表现非常抢眼。最近4年成长股高歌猛进，价值向指数基本原地踏步，因此鲜有人关注，61再次建议大伙可以关注一二。

不过该指数并无场内ETF，有些遗憾。另外，300成长暂无任何跟踪基金，想来基金公司全去搞增强类指数了。

七、沪深300的问题

大伙对沪深300最大的意见在于：高位接盘，低位割肉。受指数“前300”市值规模限制，事实上确实存在：涨多了就纳入指数，跌傻了就剔除的行为。

不过，需要说明的是：这是市值类宽基指数必然存在的问题，除去优秀企业阶段杀跌而被剔除外，其实更多的还是夕阳产业，逐步萎缩后被剔除出指数。大伙也可以看到沪深300的传统行业的权重在不断下降，新兴行业的权重在不断抬升。

作为被动指数，我们肉眼可见其规则，这是优势。其实10%限额的调仓量并不会影响大局，从沪深300的历史收益率来看，实现8-10%的年化并无大碍，如果基于估值判断，秉持低估定投，高估止盈的策略，争取一下12%的年化，难度并不大。

当然，如果看不上8-12%年化，只能另寻他路，如果吃亏了，记得回来。

选择指数基金，是明知不可为而不为的大智若愚。

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本文是核心宽基指数的第二篇，之前姊妹篇《中证500：走出青涩，未染世故的美男子》没看过的可以一起看。下一篇可能是《中证100：改头换面，家族庶子再出发》

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