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技高一筹!印度上市公司在美国“割韭菜”:不仅巨额营收造假,还P图虚构产品和门店

来源:市值风云app 2022-06-20 17:51:57
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(原标题:技高一筹!印度上市公司在美国“割韭菜”:不仅巨额营收造假,还P图虚构产品和门店)

$亚太交换中心(EBIX.US)$(“公司”)是一家美股老牌上市公司,于1987年在纳斯达克挂牌,目前专注于印度市场的金融支付、在线旅游和IT业务。

美东时间6月16日,公司股价一日内暴跌37.7%至14.6美元,市值从此前的约8亿美元缩水至4.5亿美元。

(来源:Google Finance)

暴跌的导火索是做空机构Hindenburg Research(“做空机构”)当日公开发布的一篇做空报告。

做空机构称,公司严重虚构印度支付业务的营收和发展状况,甚至连线下门店的照片都是PS出来的,为的是向美股投资者营造出欣欣向荣的假象。

一、新业务近年来异军突起,支撑公司股价

值得一提的是,Ebix股价在今年3月的时候有一轮过热行情。

3月10日,公司宣布已经向印度证券监管机构SEBI提交招股说明书,计划将其印度全资子公司EbixCash上市,目标估值为45亿美元。

公司股价因为该消息而飙升,在2天内上涨了75%,一度从25.4美元涨到了44.4美元的高点。

尽管公司拥有数十项业务,但核心收入来自“支付解决方案”业务部门,即由子公司EbixCash在印度销售“预付礼品卡”。

礼品卡业务始于2017年,当时公司以1.2亿美元收购了支付服务企业Itzcash 80%的股份,并更名为“EbixCash”。

该礼品卡由公司与$Visa(V.US)$和Mastercard(MA.N)等支付机构联合推出,通过直销渠道面向企业客户,并通过庞大的零售分销网络面向零售客户。

根据财报,2019-2021年,受礼品卡业务的推动,公司营收增长惊人。

2019年,“支付解决方案”的营收约为3700万美元,占公司总营收的6.3%;

到了2021年,“支付解决方案”的营收为6.3亿美元,占公司总营收的63%。

如果没有礼品卡业务,公司营收从2019年至2021年实际将下降32%。

毫无疑问,礼品卡业务已经成为支撑整个公司财务状况的关键支柱。

在计划上市的子公司EbixCash中,礼品卡业务的占比更高,占2021年营收的82%。

顺便一提,EbixCash还在印度从事第三方支付业务,即通过移动应用程序向消费者提供支付账单、转账、线上叫车等服务。

EbixCash还将沃伦•巴菲特投资的印度支付公司PayTM,列为其在印度市场的最大竞争对手。

二、虚构客户,营收造假

(一)宣称与大企业有合作产品,其实只是P图

公司向美股投资者称,其礼品卡业务与印度多个知名大企业有合作,后者向公司购买礼品卡,作为发放给员工的福利。

公司举出的合作案例包括印度最大的企业集团信实工业(Reliance Industries),以及阿波罗轮胎(Apollo Tyres)。

而当做空机构在印度当地向信实工业和阿波罗轮胎核实时,两家企业的管理层均表示,与公司不存在合作,也根本没见过上图中的“联名款”礼品卡。

公司向美股投资者撒谎与大企业有合作,或许是为了给自己“抬咖”。

(二)名不见经传的“大客户”贡献巨额营收

不过,与信实工业和阿波罗轮胎的交易无论是否存在,充其量只能算是小交易,公司礼品卡业务营收的增长,主要来自其他大客户。

2021年,有两名客户对公司礼品卡业务的营收贡献超过10%,分别为“ePocket Online Payments”(“ePocket”)和Prepay Payment Services。

做空机构称,其经调查认为,公司对这两名大客户的销售额都存在严重虚构。由于做空报告篇幅较长,风云君这里仅举ePocket的例子。

根据公司财报,2021年,公司对ePocket的销售额高达4600万美元。

然而,做空机构调查了ePocket提交给印度监管机构的财务文件,发现ePocket 2020年的营收只有15.1万美元,并推迟了提交2021年的财务文件。

此外,文件显示,ePocket近年来的业绩日益恶化。2021年的销售额甚至较2020年下滑了70%。

ePocket本身在印度也是一家名不见经传的小企业,其主要产品是一款Android电子钱包应用程序,在Google Play只有约1000次下载量和5条评论。

做空机构还实地调查了ePocket的注册地址,发现这是一间位于破旧大楼内的公寓,同时营业场所已经关闭。

做空机构的实地调查员获告知,这间公寓的业主已经死于新冠疫情。这或许是ePocket至今未向印度监管机构提交2021年财务文件的原因。

三、虚构线下零售网络,甚至门店照片也是P图

公司声称EbixCash在印度拥有一个庞大的零售分销网络,包括65万个实体零售网点,因此在向消费者销售礼品卡方面具有重大竞争优势。

根据公司披露,其零售网络在过去数年迅速扩张,2017年时仅有7.5万家,目已扩大了8倍。

公司的投资者文件里,也展示了多张不同零售网点的照片。

然而,做空机构发现,图片中的招牌、楼梯甚至摆在门口的盆栽植物,都有明显PS的痕迹。

于是,做空机构按照公司给出的地址,实地考察了其中的一处零售网点,结果发现那里根本不是EbixCash的门店,而是一家电动自行车零售店。

做空机构还进行了一项工作量巨大的调查工作,即给公司官网上列出的970名分销商注逐一打电话询问。

403名(占样本的54%)没有接电话;

527名(占接电话受访者的93%)否认在销售礼品卡;

40名(占接电话受访者的7%)承认自己确实是Ebix礼品卡的分销商。

结语

在风云君看来,公司的案例与此前轰动一时的“瑞幸咖啡造假案”颇为相似。

在这两个案例中,上市公司的业务运营地与上市地点均并非同处一个国家。

由于美国投资者不熟悉海外市场的真实状况,因此只能更多地依赖上市公司披露的财报信息和投资者文件。

此外,上市公司都为投资者打造了一个极能挑逗他们神经的“噱头”,令他们觉得在新兴市场开展业务极具想象空间。

比如Ebix“在印度开展第三方支付业务”,瑞幸咖啡“培育中国庞大市场的咖啡消费习惯”。

而这两起案例中的造假行为,最终在大量通过实地调研得来的证据面前无处遁形。

本质上,上市公司都是在利用美股投资者的信息不对称,实现“割韭菜”目的。

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