政策着力消费与基建，进一步带动就业

（原标题：政策着力消费与基建，进一步带动就业）

来源：金融界

作者：中信证券

宏观｜政策着力消费与基建，进一步带动就业

二季度经济受局部疫情和外部环境显著冲击，不过在一揽子稳增长措施下，二季度GDP顶住压力实现0.4％的正增长。尽管总体就业出现改善，但年轻人口失业率进一步上升，本周国常会考虑到就业压力部署了稳岗拓岗政策。政策也通过鼓励绿色家电消费、加速新型城镇化推进、国家公路网发展等方式，促进消费、城乡建设和基建发展来进一步带动就业。金融数据方面，随着经济显著改善，6月信贷总量和结构俱佳，社融增速比上月提高0.3个百分点。海外方面，美国通胀压力再超预期，预计紧缩的货币政策短期难见放缓。结合多位联储官员支持7月继续加息75bps的表态，7月加息75bps概率较大，但也不排除加息100bps的可能。

▍经济：顶住压力实现正增长。

二季度国民经济受局部疫情和外部环境显著冲击，不过在一揽子稳增长措施下，5、6月经济逐步向正常水平回归，二季度GDP顶住压力实现0.4％的正增长。生产端中，工业增加值增速上升至6月的3.9％；需求端中，基建、制造业投资引擎发力，推动投资增速进一步上升，消费名义增速超预期较好。但也要警惕，新冠毒株变种及疫情防控难度依然较大，服务业增加值表现不振，中小企业生存环境艰难，青年群体就业压力进一步增大，剔除价格因素后的居民实际收入增长缓慢。目前经济恢复的基础还不牢固，下半年还需要增量稳增长措施呵护，需要财政、金融政策改革创新。下半年经济恢复程度的关键取决于地产产业链的恢复程度，在地产能够企稳并好转的情况下，考虑经济改善趋势和去年同期基数，预期下半年GDP可实现6％左右的中高增速。

▍本周国常会聚焦“加力稳岗”+“绿色家电”。

6月居民就业压力明显改善，也是因为局部疫情缓和带来经济活动的活跃，从而推动了31个大城市的失业率下降明显快于总体的失业率。6月31个大城市城镇调查失业率从上月的6.9％回落到5.8％，全国城镇调查失业率从此前的5.9％下降到5.5％。但年轻人口的失业率仍然严峻，16-24岁人口失业率6月进一步上升到19.3％，且年轻人口失业的季节性高峰或在三季度，预计整体情况不容乐观。本周国常会也提到就业任务依然繁重，今年我国高校毕业生达1076万人，创历史新高。因此会议要求要更多用市场化社会化办法增加就业岗位，支持以创业带就业、服务外包产业吸纳毕业生、实施好以工代赈等。此外，国常会提到扩消费既有利于提升群众生活水平，又能带动就业等。会议提出在全国开展家电以旧换新和家电下乡、支持发展废旧家电回收利用等多项促消费政策。预计后续将见到具体政策落地带动家电消费增长。

▍新型城镇化实施方案和国家公路网规划发布，促进消费、城乡建设和基建发展。

1）7月12日，国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，从加快农业转移人口市民化、优化城镇化空间布局和形态、推进新型城市建设、提升城市治理水平、推进城乡融合发展等5个方面提出44项任务举措。推进农业转移人口市民化是首要任务，方案要求提升城镇化率，特别是户籍、常住人口城镇化率的差距需明显缩小。《方案》的落地实施将推进城镇化率提升、城乡差距缩小，促进城乡消费扩容升级，促进房地产业平稳发展，同时大幅拓展现代基础设施建设和公共服务发展的对象和空间。

2）国家公路网规划发布，促进提振道路运输投资。7月12日《国家公路网规划》对外发布，这是改革开放后第5个国家级干线公路规划，提出到2035年前总规模约46.1万公里的公路网布局方案。规划突出亮点是“产业融合发展”，与旅游业、制造业、物流业、电子商务等关联产业深度融合。道路运输投资占比较大，但当前在基建投资中表现相对落后，预计后续将进一步发力。今年1-6月，道路运输业投资相对不景气，1-6月总体基建投资增速为9.3％，作为交通仓储的子项，道路运输业投资增速仅为-0.2％。预计3季度公路建设投资由拖累转为拉动，有望明显强化基建稳增长的效果。该规划有助于提升道路投资景气，以工代赈吸纳更多就业，服务稳增长大局。

▍6月信贷总量和结构俱佳，社融增速比上月提高0.3个百分点；7月15日央行等量续作MLF。

6月人民币贷款同比多增6900亿元，为2年来最高值，企业中长期贷款占比回归至正常区间，上海等地区复工复产和专项债集中发行带动相关融资可能是主要原因。随着房地产销售降幅收窄，居民贷款也出现边际回暖。在信贷和政府债的支撑下，社融同比实现10.8％的增长，增速比上个月高0.3个百分点。M1同比增速比上月回升1.2个百分点，M2-M1“剪刀差”收窄，同样反映出实体经济活动回暖。7月15日，央行等量续作了当日到期的1000亿MLF，银行间市场流动性继续保持宽松状态。

▍美国通胀压力再超预期，短期难见紧缩放缓。

美国6月CPI同比涨幅上升至9.1％，处于1981年11月以来的最高位，远超市场预期；季调后环比增长1.3％，高于市场预期和前值。能源项、住宅项、食品项是美国6月CPI上涨的主要拉动分项。当前，美国核心通胀上涨正在变得更加广泛，核心商品和核心服务项环比增速均维持高位且有所扩大。往后看，美国整体通胀走势或取决于能源价格，而核心通胀或将在三季度仍处于磨顶过程。短期难见联储加息放缓，结合6月CPI数据公布后，多位联储官员支持7月继续加息75bps的表态，7月加息75bps概率较大，但也不排除加息100bps的可能。