兽药生产商生泰尔创业板之梦再度落空，“捆绑”中牧集团让渡毛利率被质疑合理性

（原标题：兽药生产商生泰尔创业板之梦再度落空，“捆绑”中牧集团让渡毛利率被质疑合理性）

7月25日晚，深交所官网显示，兽药企业北京生泰尔科技股份有限公司（以下简称“生泰尔”）创业板IPO处于终止状态。深交所对此表示，生泰尔申请撤回发行上市申请文件，根据《深交所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

2019年6月创业板IPO被否后，生泰尔于2021年6月再度申报创业板上市，如今排队逾一年时间，公司还是未能圆梦A股。在生泰尔撤单背后，公司对中牧集团销售额大增且销售折扣较大等问题均曾被监管层重点追问。

资料显示，生泰尔主要从事兽用药品及相关产品的研发、生产和销售，公司主要产品包括兽用中药、兽用疫苗等，广泛应用于禽类、畜类、水产、宠物等疾病的预防、治疗及生产性能改善。其中，兽用中药为公司核心产品，营收占比超5成。

财务方面，2019-2021年，生泰尔业绩处于稳步增长态势，实现营业收入分别约为5.16亿元、5.6亿元、7.47亿元；归母净利润分别约为3403.37万元、9155.08万元、1.25亿元。不过，报告期内，公司的主营业务毛利率并不稳定，分别为62.12%、50.49%和49.53%。对此，生泰尔给出的解释是受中药材等原材料的采购价格上涨及中牧集团销售收入占比不断上升的影响。

事实上，生泰尔主营业务毛利率下滑与对中牧集团销售额大幅增加且提供销售折扣不无关系，同时这一情况是否具合理以及是否有可持续性也引发监管质疑。

需要指出的是，中牧集团为2019年生泰尔的新增大客户，销售金额约为2313.74万元，占营业收入占比为4.48%，位列公司第三大客户。而2020年，生泰尔对中牧集团销售额猛增至1.79亿元，占公司营业收入的31.92%，也取代了温氏股份，成为公司第一大客户。

看似新增的第一大客户给生泰尔提高了营收规模，然而背后却是公司大幅度让利导致毛利率下滑。2019年及2021年上半年，生泰尔对中牧集团销售的毛利率分别为34.18%、28.59%和37.12%，远低于其他客户。

从销售价格来看，生泰尔确实给了中牧集团很大折扣。以生泰尔销量较大的兽用中药粉散剂为例，报告期内向其他客户销售的平均价格为169.43元/千克、161.78元/千克和156.33元/千克，而向中牧集团销售的平均价格仅为99.67元/千克、89.29元/千克和95.15161.78元/千克，价格较低。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）