（原标题：医药行业的艰难时刻过去了吗？）
最近一段时间，市场的聚光灯好像都打在了新能源和光伏上。但如果稍往“暗处”看看，会发现一些行业已经被市场冷落许久，比如医药，其目前的估值几乎已达历史最低水平。
从去年起，医药板块的估值经历了大幅下杀，不少投资人吃尽苦头。
这里面就包括一家叫青侨阳光的私募。常逛雪球的朋友们，可能对他们有所了解。
$青侨阳光(P000385)$
青侨的基金经理是卢桂凤和林伟，两人都是生物学科班出来的，且都是实打实的学霸（卢是清华医学院的结构生物学硕士，林是中科院结构生物学硕士）
作为专攻医药的私募基金，他们今年的日子其实也并不好过。
但自今年5月份以来，医药行业出现了回暖迹象，投资未来似乎正在清晰。青侨的强势反弹表现也让他们在同类基金中脱颖而出。
许久未出来露面的他们最近在雪球做了一场路演，风云君也正好听到了一些比较有价值的观点，分享给大家。
在过去一段时间里，市场给医药的下跌找了哪些理由：
● 医保没钱了，控费会越来越严格？
这里青侨用两组数据来证明：现在医保是有结余的，且集采政策也有改善趋势。
● 医保介入，破坏行业定价权？
医保介入其实并非坏事，反而带来的是一种“优胜劣汰”的结果。因为优质产品的定价权是不容易被医保影响的。
● 创新内卷？
不管是创新供给，还是供给的增速，都在迅速下降，未来行业内卷情况会迅速改善。
● 当下不合理的行业的估值？
当前整个医药行业的估值已经回到了历史低位。
总结来说，
青侨认为医药行业最坏的时候已经过去。
物极必反，否极泰来。
虽然创新药行业最坏的时候过去了，但不代表马上就转为美好的未来，可能还需要一段较长的调整时期。
创新药虽然拥有比较多的机会，但是机会不均。
这些机会会出现在哪里？
青侨认为会出现在那些底层技术已经充分成熟突破，但行业里还存在有巨大探索和改良重组空间的领域，国内医药创新具备更强的国际竞争力。
比如双抗、ADC等工程抗体、TKI等小分子靶向药，或者是CART等细胞疗法。
为什么最看好中国医药创新？主要有以下三点：
①中国的持续增长给中国医药行业提供了高速发展的基础。
②抗体和小分子靶向药进入了下半场发展阶段，这个时点对中国来说是一个好时机，也有更多机会。
③过去一段时间市场对医药的负面已经反馈得很充分了，现在可能是一个很好的配置窗口。
去年11月份起，青侨就经历了一波比较大的回撤。在这次路演中，他们也做了下归因：
第一重伤害，青侨的仓位大半都在港股上，但港股医药从去年开始跌了有60%多。
第二重伤害，这段时间也恰好是青侨的策略转型期，还没磨合好就碰上了市场这波大跌...
目前持仓：60%本土创新药，16%创新械（主要是在高值耗材里），17%传统壁垒（特药和连锁服务这些）
最后是这次路演QA环节中一些比较有意思的问题和青侨的回答：
● 集采：在集采上，青侨的观点和主流有所不同。他们认为集采对医药的负面影响会不断减弱，虽然集采力度和节奏上不会有什么大变化，但企业可以调整策略去适应它。
到一些细分上，比如高值耗材，其实就更不必担心了。因为高值耗材的品种非常多，一年又只能集采一个，大多数细分品类可能都轮不到。
也有球友问到了对冠脉支架续采价格的看法，青侨表示自己也很难预测价格，但他们认为最低价格已经出现，之后可能会有某种形式的提价。
● CRO与疫苗：在这两块上，青侨感觉都不是太看好。他们也直接提到：市场最热门的CRO、专科医院、疫苗，和我们的重叠度几乎是0。
● 双抗：看好。尤其是一些创新的国产双抗。
● 医药的港、美、A市场：当下偏好港股里的本土创新。A股里可投的不多（创新少+不便宜）。美股有很多便宜的创新，但确定性不够。
首页
微信公众号
证券之星APP
