凭借T0 “ 突围”量化赛道的这家管理人，到底怎么样？

（原标题：凭借T0 “ 突围”量化赛道的这家管理人，到底怎么样？）

我们知道量化在国内发展的这黄金十年，究其起源，可以归为两大门派，分别是海归派和本土派，国内投资人比较熟悉的可能是海归派，毕竟几大“顶流”都归属于海归派。海归派的特色往往在于基本面选股策略，传承于海外量化私募的优势。而本土派大多其起源于商品期货，在期货高频上积累了丰富的经验后，再扩充股票alpha团队，逐渐由自营转资管。这种起家方式的团队往往非常擅长于高频量价策略，今天风云君带大家来看看本土派的代表之一——稳博投资。

来看看人格认知是否达到标准？

稳博投资成立于2014年，是纯本土派发展起来的在国内高频领域占有率领先的一家量化私募。两位创始人殷陶和郑耀是上海交通大学本硕连读班的同窗，同是IT精英，可谓白手起家，毕业即创办了稳博。开始的时候，两位创始人通过全面使用机器学习，深度学习算法，使用完全自创的方法在期货市场做高频交易，部分品种获得了超过1%的市占率且实现连续几百个交易日无回撤的纪录。就是这样，实现了从十万到过亿的创业资本积累。再来看一下团队，稳博当前管理规模85亿，投研+IT数量超过了60人，数量上是绝对超配的；另外，与很多家多PM的模式不同，稳博依然是由两位创始人带领alpha团队，持续在投研一线做策略研究。非常看重人才建设与储备，比如机器学习团队的负责人，之前牵头阿尔法go的研发团队。最后，对于一家擅长高频量价策略的管理人，我们要关注一下规模问题，当前85亿的规模，整体策略的容量上线是200亿，还有一定的空间。

策略上的特色是什么？

谈到稳博，就不得不提它家非常擅长的T0及高频量价策略。商品高频起家造就了其在高频方面的先天优势，而市场上其他家量化管理人多数起源于股票模型选股。其T0策略日胜率高，收益稳定，比如，稳博过往300多个交易日，仅有10个交易日T0收益为负，胜率超过95%。当前T0在总超额的贡献中有所下降，但依然可以贡献超过10%的比例。在alpha选股策略中，量价alpha贡献占比80%左右，周期以1-3天为主，基本面、新闻因子占比10%左右。下面重点聊聊稳博因子方面的特点和高频量价策略的迭代。

首先，因子的数据来源广泛，包括新闻基本面、分析师预期、北向资金、另类数据、ESG等。我们说收益的来源广泛是超额稳定的基石，那么数据的多样性则为收益的多元化提供了一定保证，比如分析师预期数据可以帮助判断超额的周期性等等。

其次，是对因子的研究和策略的迭代。稳博在做因子研究的时候，会去判断，一个有效因子经过多少时间会衰减。基本上在1/4这个时间，就会把这个因子进行替换，而去挖掘新的因子，这个时间，相对于其他多数机构来说要更短。除了策略的迭代频率高外，我们关注下它的迭代效果。比如，今年2月份进行了一次比较大的指增策略迭代，我们也能从它1000指增的超额曲线看出，自策略迭代后的超额有很明显的修复，截止到当前，1000指增已经是主流机构的N0.1（自营产品除外）。本次迭代中，主要加入了因子拥挤度监测，强化了某些因子的逻辑，较大地降低了因子的拥挤度，特别是量价策略，能做到分钟频率的信号。本轮迭代，管理人预期能够提升3-4个点的年化超额。

另外，稳博的量化仓位择时模型在业内属于比较稀缺的，通过择时模型发出的信号对短周期（十分钟到三天）的指数比较明显的趋势作出判断，进而调节仓位。胜率较高，但指增产品通常都是满仓，模型主要应用于量化对冲产品。

长期净值到底如何？

风云君在之前的文章中统计过市场上主流的1000指增管理人近两年的超额情况。

成立满两年且1000指增超额大于20%的9家机构分别是九坤（自营盘）、衍复、稳博、佳期、明汯、致远、金鍀、龙旗（排序按照超额从大到小）。如果不算九坤的自营盘，稳博1000指增两年期的最新业绩，超额是排在第一位。下图展示了这几家管理人1000指增的超额曲线，其中红色线是稳博。

由上图我们可以看出，稳博超额贡献的重要来源主要源于两个时间周期：一是2021年5-9月，这段时间，小票当道，市场高度活跃，非常契合稳博擅长的高频量价和T0策略；二是今年3月至今，在二次策略迭代后，先于市场两个月反弹，超额较快修复并且处于领先位置。所以，稳博1000指增比较明显的特色，是在市场较好的时候（小票表现好）具有较强的进攻性，一方面归因于它具有一定竞争力的量价alpha策略，另一方面是当前1000指增的规模较小（20亿+）。

风云君近期发起的调研显示：站内的投资人对稳博有比较高的关注度，在这里对这家管理人作一个简单的总结：

1、从策略层面，高频量价与中低频选股相结合，其中T0和高频量价策略在业内具有核心竞争力；基本面和其他alpha因子储备丰富。时序预测能力相对稀缺，策略历经多次迭代，量价因子的迭代能力较强。

2、从团队来看，人才、IT、数据方面先行投入，当前属于高密度人才配置的阶段。

3、产品层面，指增策略的超额显著，量化对冲产品的回撤控制较好。

4、最后，在众多量化机构都在降频的趋势下，稳博也不例外，策略容量有所提升。当前85亿，容量上限预估是200亿，其中1000指增的策略容量是50亿左右，匹配当前的20亿+，还有一定的上升空间。

$稳博1000指数增强1号B(P001223)$  $启林安兴中证1000指数增强(P000993)$ $星阔上林10号中证1000指数增强(P001066)$  @雪球私募    

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