锐叔论市 创一年多来地量，意味着什么？

《投资者网》特约国金证券投资顾问毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数冲高回落，并呈现弱势震荡态势。午后，指数缓慢下行，尾盘阶段稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.35%、跌0.48%、跌0.72%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家、跌停股（剔除ST）18家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1100：3616，个股平均涨幅-1,27%，亏钱效应明显，两市成交额6653亿，较前一交易日缩量16.76%。北上资金净流入逾16亿。

和上周四和上周五相比，昨天市场跌势明显趋缓，但从个股涨跌比和涨停家数来看，人气依然低迷。而昨天市场最值得注意的一个点，是两市成交额合计创了自去年4月15日以来的新低。

一般来说，出现很长时间以来的地量往往是市场进入底部区域的重要标志之一，其背后的解释是市场普遍存在惜售心理，杀跌动能暂时衰竭。如果在这个时候，市场信心稍微恢复一点，上升的阻力会比较小，所以也往往被看作是市场进入底部区域的重要标志之一。这方面在这两年比较典型的例子，一个就是前面提到的去年4月15日，之后大盘一个半月时间涨了约200点；一个则是昨天打破的上一次地量的今年5月9日，之后大盘在近两个月时间里涨了约400点。

此外，在地量和地价的关系上，还需注意两点，一是地量和地价在时点上在很多时候并不会完全对应，但一般相差不会太远。比如，前面提到的去年4月15日和今年5月9日这两个地量时点，当时并不是市场阶段性最低点，而且还是出现在行情右侧，但确实离最低点不远。二是地量之后可能还有地量，事实上回顾2005年以来，历史上各大指数底部第一波上涨结束后到第二波上涨开始前的调整过程中，成交量萎缩的情况，根据此前海通证券研报的统计，单日最低成交量平均萎缩幅度是第一波上涨过程中最大成交量的61.5%，五日平滑最低成交量平均萎缩幅度则是51.7%。结合4月底到7月初的前一波上涨中单日两市最高成交额合计为1.32万亿，五日平滑两市最高成交额合计为1.22万亿来看，目前只是接近这个平均水平，后续成交量或许还有萎缩空间。

因此，判断是否进入底部区域，除了看是否出现地量外，还需要借助更多的参考因素。对此，锐叔在昨天的早评中，也在宏观背景、市场估值水平方面和4月下旬的大底进行了比较，得出的结论是当前市场的宏观背景比4月下旬时要强、估值水平则已经很接近了，因此后续调整空间已经较为有限。今天，再在技术方面做些补充。第一波行情是从4月下旬的2863到7月初的3424，按照其0.618黄金分割回撤幅度进行测算，目标位约为3076。事实上，同样回顾2005年以来，历史上各大指数底部第一波上涨结束后到第二波上涨开始前的指数回吐幅度，沪指、沪深300、万得全A、创业板指分别是0.69、0.61、0.58、0.64，与0.618的黄金分割位都比较接近。所以这个位置可以作为我们的参考目标位。而目前的位置离该位也是比较近了，也就是说从这个角度也强化了前面锐叔对后续调整空间有限的判断。

最后，锐叔还是想提醒大家一下，调整空间有限，并不意味着后面不会调整了，更不意味着马上会转为上升行情，在操作上的指导意义主要是对于重仓者来说，现在就没必要再去割肉或杀跌了。由于节前效应，加上上周四和上周五两根大阴线对市场信心造成一定的杀伤，修复回来还需要一个过程，所以锐叔仍然认为国庆小长假前市场仍将大概率维持一个偏弱的格局，机会更多是在节后，想进场抄底的话还需稍安勿躁。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、酿酒等逆势收涨，软件服务、航空装备、互联网等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，一带一路、新能源车、光伏等稍显活跃。

昨天大消费成为市场的主角，通达信板块指数涨幅前十的行业中，有一半都属于大消费。驱动上，从近日国家统计局公布的经济数据来看，1-8月社会商品零售总额同比增长0.5%，增速翻正；当月社会商品零售总额总额同比增长5.4%，增速较7月提升2.7个百分点。消费数据的超预期回暖，增加了市场对消费修复的信心。此外，国庆小长假临近，部分资金开始博弈假期消费。而在盘后消息面上，文化和旅游部会同外交部、公安部、海关总署和移民局等部门近日研究起草了《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》。其中提到，落实国务院关于取消“边境旅游项目审批”和“放宽边境旅游管制”的要求，鼓励边境地区打造具有特色的边境旅游目的地，明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸，并删除了边境旅游审批、就近办理出入境证件等前置条件。新修订的边境旅游管理办法，意味着后期出入境游限制有可能将随疫情防控稳定有序放宽，利好旅游等出行消费。不过，在当前各地疫情防控政策并未放松的背景下，锐叔认为出行消费的修复力度会比较有限，行情更多属于反弹性质，追涨需谨慎。相对来说，锐叔在消费类品种中更看好农业。在粮食方面，此前印度财政部发布公告称，自9日起，将对除蒸谷米和印度香米外的大米征收20%出口税，并禁止碎米出口。随后，据《日经新闻》报道，泰国农业与合作部部长查棱猜将于10月初访问越南，与越南农业部长黎明欢就提高大米出口价格举行会谈。据称，越南和泰国可能将大米出口价格提高约20%。产量连续三月下调，供给缺口扩大。9月USDA农产品供需报告下调了2022/23年度全球大米产量、进口量、出口量和期末库存，主要原因为：（1）印度：受干旱天气影响，印度大米减产；（2）中国：受极端高温干旱天气影响，长江中下游地区的中一稻和晚稻产量或面临减产。总体来看，国内外旱情加剧全球粮食紧张格局，小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑持续时间以及幅度预期，水稻潜力最大。在养殖业方面，中国养猪网最新监测数据显示，9月19日外三元猪肉价格为24.02元/公斤，已超过今年7月上旬的价格高点23.92元/公斤。有分析师认为，进入9月份之后，监测的头均理论盈利就已突破1000元/头。虽然根据发改委消息，预计9月份国家和地方合计投放猪肉储备将达20万吨左右，创单月投放数量历史最高水平，投放价格低于市场价。但从目前看放储对猪价影响有限，节日消费需求及四季度需求趋势仍偏旺，供需两侧均对猪价形成有力支撑。

这两天市场还有一个现象值得注意，那就是近期调整较多的新能源赛道初步出现企稳迹象，包括在上周五的大跌中，几个新能源赛道相对更为抗跌，而昨天新能源车、光伏板块中的涨停股数量也名列前茅，反映其有重新活跃的苗头。8月下旬以来新能源赛道的调整，并不是其基本面出现了不好的变化，事实上从中报来看，新能源车板块净利同比增长121.85%、光伏板块净利同比增长109.19%、储能板块净利同比增长35.51%但单二季度同比增长109.88%，反映行业仍处于超高景气状态，只有风电受到了海风抢装结束、疫情、机型改换、行业季节性等因素影响，业绩表现不甚理想，上半年净利同比增速只有8%。前期大幅调整的主要因素，锐叔在当时的早评中也曾提到过，是中报业绩高增预期兑现后，部分提前介入并获利丰厚的资金趁机获利了结，但这种获利了结的行为并不是他们不看好新能源的未来，因此只是暂时的，一旦股价重新回调到相对便宜的位置，他们很可能又会重新介入。另外，导致最近新能源赛道调整的因素还有欧美国家近期的举动，引发市场对全球新能源产业链脱钩的担忧。对此，锐叔也在上周五的早评中进行了分析，结论至少是这两年实质性影响不大。根据复盘历史上的主要高景气赛道，阶段性调整幅度在20%左右，结合本轮几个新能源赛道板块指数到目前为止的调整幅度，调整应该已进入了尾声阶段。而拉长时间来看，一方面，在当前经济弱复苏的背景下，传统经济增长相对乏力，相对凸显了新能源等高景气赛道的优势；另一方面，一些新能源赛道即将进入旺季，如新能源车有金九银十的销售旺季和年底车商基于销售冲量往往加大又会力度，光伏则有年底11、12月是抢装高峰。在旺季的预期下，参照去年新能源赛道的涨跌节奏，同样是9月初中报预期兑现后开始调整，但10月份又重新企稳回升并再次回到了前期高点。综合来看，待调整充分后，新能源赛道仍是我们应该优先考虑的配置方向。

操作策略：

昨日市场跌势明显趋缓，但人气依然低迷。而两市成交额合计创了自去年4月15日以来的新低，反映市场做空动能接近衰竭，结合当前宏观背景要好于前期底部时段、市场估值水平已接近前期底部时段，以及美联储加息靴子即将落地，对市场的扰动将告一段落；国庆节后往往涨多跌少，节后市场情绪有望重新升温。因此预计节前市场大概率仍将维持暂时偏弱的格局，但后续调整空间有限。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者继续观望为主，保持耐心等待更好的进场时机；考虑到大盘后续调整空间已有限，重仓者目前再去杀跌已无必要，也建议观望为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）