锐叔论市 市场环境改善，节后行情可期

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受外围市场影响，周四早盘三大指数集体大幅高开。开盘之后，指数呈现震荡盘弱态势，创业板指表现相对坚挺。午后，指数继续震荡走低，沪指、深成指一度翻绿，直到尾盘阶段才稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.13%、涨0.18%、涨0.83%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）21家、跌停股（剔除ST）20家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比1619：3080，个股平均涨幅-0.54%，亏钱效应显现，两市成交额6246亿，较前一交易日缩量3.50%。北上资金净流入逾34亿。

昨天市场的高开低走还是比较符合逻辑的，部分投资者基于小长假期间的不确定性而选择持币过节，而节前倒数第二天又是能够卖票并在节前转钱出去的最后一天，所以抛压相对较大。在此抛压之下，沪指则继续在昨天盘中创出近期调整新低，最低达到3026，完成了此前锐叔给出的C浪调整参考目标位3027。那么，这是否意味着调整也到了终点了呢？

首先，准备持币过节的投资者该卖票的也差不多都卖了，今天的抛压应该会减轻不少。其二，消息面上虽然利好和利空交织，但总体上利好偏多一些。利空方面，隔夜欧美股市又跌了，几个主要市场指数又双叒叕的创出阶段性收盘新低，中概股也跟着一起大跌。利好方面，一方面，在央行强硬表态后，人民币汇率连续第二天回升，离岸汇率目前已回到7.1以下。美元指数则连续第二天回落，截至今天凌晨5点，两天回落了近2.5%。则有利于稳定市场对外资的预期。另一方面，从昨天盘后披露的央行货币政策委员会2022年第三季度例会通稿来看，继续强调“仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，这意味着货币政策短期内很难收紧，未来一段时间货币政策还是会延续相对宽松的基调。综合来看，节前最后一天应该会平稳度过，小幅收涨的概率更高。

展望节后，此前锐叔曾在早评中提到过四大看涨逻辑，今天就不再重复了。只是对大家比较关心的小长假期间的不确定因素，做一些分析。近期A股市场的调整，其实大部分是受外部因素影响，因为国内经济保持复苏态势，政策也并未收紧。因此，那些选择持币过节的投资者，主要顾虑的还是外部因素，其中包括外围市场小长假期间的表现，以及俄乌局势。

前者来看，外围市场此前的持续调整与美联储加息有关，但市场对美联储9月加息的力度早有预期，在加息靴子落地前已提前调整了一大截，也就是说预期交易已较为充分，靴子落地后影响应该反而趋于弱化。至于汇率方面，本轮人民币汇率持续走低的基本面定价因素之一，是中美两国的货币政策背离。在美国加息—中国降息的背景下，中美利差倒挂程度不断深化，人民币汇率开始承压。但是，本轮美国通胀核心驱动因素是供给端，而不是需求端，因此美联储政策效果“微乎其微”。美联储在这种情况下大幅加息主要是出于政治方面考虑。预计11月中期选举结束后政治压力减弱，叠加美国经济下行压力显现（如联储将22年GDP增速从1.7%下调至0.2%），12月议息会议可能是美联储加息幅度出现明显变化的分水岭，中美货币政策背离的程度在年末或会出现拐点。此外，目前央行已经开始出手稳定汇率问题了，而央行拥有足够丰富的汇率管理工具来做到这件事，比如：（1）汇率定价干预工具：主要有逆周期调节因子、动用外汇储备干预；（2）外汇流动性调节工具：主要有外汇存款准备金、外汇风险准备金、货币掉期交易，发行离岸央票；（3）跨境资本流动管理：宏观审慎管理、资本管制等；（4）口头干预。因此，对小长假期间外围市场方面不用过多担心。至于后者，未来确实存在一定的局势升级的风险，如何演化也难以预料，但至少小长假这短短几天时间，局势恐怕是很难有大的变化。

综合之前梳理的四大见底信号和四大看涨逻辑，以及上述对小长假期间不确定因素的分析，锐叔认为A股节后有望如期展开反攻。

板块和热点方面，盘面上，行业方面，按不加权方式排序，医疗保健、煤炭、矿物制品等涨幅居前，旅游、酒店餐饮、房地产等跌幅居前。题材方面，并无明显活跃品种。

医疗保健板块领涨两市，而且板块指数已经取得四连阳了。驱动上，主要还是前天早评中提到的，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以及“十四五”期间国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心。此次国家及各地财政再次给予了医疗新基建充分的资金支持，体现了政府对医疗资源更新升级的重视，满足了各级符合区域卫生规划要求的医院及医疗卫生机构购置医疗设备的需求，补足了医疗体系持续发展的动力，引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造将成为医疗新基建进一步推进的重要一环。目前各省市积极响应政策，均已开始执行使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求的调查工作，仅浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求，由此可推，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，医疗器械行业将持续市场需求的高景气时期。去年下半年以来，医疗保健板块开始持续调整，最大调整幅度已接近腰斩，当前在政策推动医疗设备更新改造的背景下，明年相关受益公司业绩增速有望提升，板块也有望重回中期上升趋势，大家不必去追涨，但后市可站在中线角度上对板块和相关公司保持关注，并寻机逢低介入。

消息面上，昨天央行发布了三季度例会报告，在政策工具支持领域方面，新增了“重点发力支持基础设施建设”、“支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”、“推动降低个人消费信贷成本”，基建投资、制造业投资以及消费领域都有新增表述。同时新增对房地产方面的表述，强调推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度。此外，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。这一政策措施的出台，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。在当地政策范围内，银行和客户可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，有利于减少居民利息支出，更好地支持刚性住房需求。以上最新政策动向表明，四季度“稳增长”需求再度升温，重点还是“拉基建”、“稳地产”、“促消费”。消费类品种前几天已有所活跃，并在短线上有所表现。但基建和房地产还没怎么动，可以关注一下。基建方面，5000多亿元专项债结存限额在日前迎来“开闸”，根据国务院常务会议要求，专项债结存限额需在10月底前发完。预计进入四季度，这5000多亿元增量资金将很快进入基建领域，并在年内形成实物工作量，以助力全年基建投资增速维持在10%左右。房地产方面，9月23日，银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。银保监会表态下，房企流动性将得到改善。此外，银保监会强调了保交付，国开行也于9月22日向沈阳市支付了全国首笔“保交楼”专项借款，有利于积极地引导购房者预期，带动市场景气度回升。

操作策略：

周四大盘高开低走，沪指再创调整新低，其中体现了部分资金选择持币过节而形成的抛压。不过基于A股T+1清算交收制度，上述抛压在今天将明显减轻。同时在央行稳定人民币汇率的表态之后，人民币汇率已连续回升，同时美元指数出现连续下跌，外部因素从消极转为积极，有助于市场短线回稳。而基于当前指数位置已接近4月底部、宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，已经显现较强的底部信号。此外，基于美联储加息靴子落地后对A股的扰动告一段落、历史上国庆节后上涨概率较大、缺电和疫情对经济的不利影响已消除或消减、物价回落有利于央行保持政策宽松基调，看好节后市场回暖。从四季度维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股为主，耐心等待后期行情回暖。最后预祝大家节日愉快！预祝节后股市长红！

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）