锐叔论市 调整或已到位，升势有望重启！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡下探，创业板指一度跌超2%，此后指数开始回升并一度接近平盘线。午后，一波快速拉升下指数集体翻红，不过由于后继乏力，此后再次转弱，继续在平盘线上弱势盘整直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.31%、跌0.56%、跌1%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）49家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1767：2865，个股平均涨幅-0.26%，赚钱效应较弱，两市成交额7962亿，较前一交易日增量4.99%。北上资金净流出逾62亿。

沪指在回补了此前60分钟K线上留下的一个3027-3035缺口后，果然开始回稳，并最终收出红十字星，宣告此前预计两三天的短调期有望结束。而盘后消息面上又传来利好，则加大了市场重归升势的概率。

昨日晚间，中证金融公司连发的两条转融资改革消息，其中包括整体下调了转融资费率40BP，以进一步满足券商低成本融资的需求。据了解，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。与过往相似，本次费率改革同样利好券商板块，相当于对券商的一次“定向降息”。具体来看，中证金融公司下调转融资期限费率，能够降低券商融资成本，促进融资融券业务规模扩大，从而满足投资者的融资需求。从以往类似举措后对整体市场的影响来看，也会起到正面的引导作用。如上一次降低转融费率还是2019年的8月7日，之后上证指数从2768点反弹到了3042点，期间累计涨幅近9.9%；再往前推是2018年12月7日，当天上证指数收盘点位是2599，之后不久上证指数开始进入上升趋势，并在第二年4月8日最高涨到了3288，期间累计涨幅高达26.5%。锐叔希望后市能再次重演这两段历史。

此外，还有一个好消息是人民币汇率有所企稳，离岸美元兑人民币汇率相对于昨天的高点回落了200多个基点。最近几天北上资金持续流出，短短4个交易日流出了204亿，也给A股市场带来一定程度的压力。而外资的流向又在一定程度上受到汇率和利率的影响，哪边的汇率涨、利率高，对资金的吸引力就更大，反之亦然。此前离岸美元兑人民币汇率一波持续上升并创下7.2790的记录，是造成北上资金近日流出的重要原因，汇率有所企稳，也有助于减轻北上资金流出的压力。至于利率，最新的美国2年期国债收益率已来到了4.6%以上，这已经与美联储最终的加息目标利率相当了，也就是说已非常充分的反映了美联储未来加息的预期了，恐怕也快涨不动了。而一旦美元汇率及美国利率停止涨势，中外“经济差”和“通胀差”，有望引导外资回流A股市场。

前两天市场的调整，其实主要还是有内在的调整要求。在周二的早评中，锐叔就曾提示，“短线来看，昨天缩量上涨，一定程度上反映市场情绪的回升速度暂时超过了资金的回流速度，加上沪指20日均线及前期小平台的压力需要一个消化的过程，预计可能会出现冲高回落并出现一个两三天的短调期”。因此，调整当在预期之中，并且也属于正常调整范畴，就像4月下旬大盘在2863见底后一波220的急涨之后，接着在5月6日到5月10日三个交易日回调了120点一样，并不影响中期底部的确立和上升趋势的形成。对于此前错失国庆节前后低吸机会的资金来说，短线调整带给他们则是又一次低吸进场的机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、旅游、酒店餐饮等涨幅居前，煤炭、电气设备、仓储物流等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，芯片等最为活跃。

半导体和芯片板块昨天在盘中突然发力，并掀起了涨停潮。截至收盘，半导体板块指数大涨近5%，芯片板块内涨停及涨超10%个股数量则高达28只。驱动上，主要是受到彭博社发布的一些有关中国半导体的利好消息刺激，由于相关消息未经证实，锐叔在这里就不具体讲了。对于半导体行业，锐叔在之前的早评中多次提到，当前全球半导体产业景气度处于下行周期，在这样的大背景下，消息面的刺激带来的仅仅是短线的上涨，中期角度上以及整体角度上还不是配置的时机，只是在行业内少数高景气细分领域存在中期机会。而7月以来半导体板块指数的走势，在事实上也验证了锐叔此前的判断。少数高景气细分领域则主要是与新能源相关的领域，比如说IGBT。IGBT ( Insulated Gate Bipolar Transistor ) 中文名为绝缘栅双极型晶体管，是能源变换与传输的核心器件，主要用于实现电压、频率、直流交流转换等功能，被称为电力电子装置的“CPU”，被广泛应用于光伏/风电设备、新能源汽车、家电、储能、轨道交通、电网、航空航天等领域。IGBT在新能源汽车中的主要应用包括电机控制器、车载充电器（OBC）、车载空调、以及为新能源汽车充电的直流充电桩中。电控系统中的IGBT约占电控系统成本的37%。新能源汽车渗透率逐步上升，将持续拉动IGBT模块市场的需求。据测算，我国2025年新能源汽车IGBT市场规模将达165亿元，2020-2025年复合增长率高达31.5%。在光伏、风电、储能方面，IGBT是光伏、风电、储能逆变器的核心器件，占逆变器价值量的20%-30%。最典型的应用场景就是光伏逆变器，需要大量高压、超高压的IGBT模块，将光伏发出的粗电转换为可平稳上网的精电，这是实现碳中和的核心环节。目前IGBT市场集中度较高，以2019年为例，IGBT市场CR3为54.7%，CR5为66.6%，而全球IGBT前五大厂商分别为英飞凌、三菱、富士电机、安森美和赛米控，都是外国企业。不过，国产进步+供应链安全正在推动国产替代加速，国内IGBT下游客户对国产IGBT产品的接受意愿逐步提高，给国产IGBT产品做测试验证和产品导入的意愿提升，为IGBT国产替代带来了非常好的发展机会。前两天锐叔看到财联社的一个消息，说由于电池供不应求，已有部分储能企业被迫暂停接单，其背后就是因为缺少IGBT，导致一个逆变器模组从600元涨到1500 元，即使这样还不一定拿到货。由此可见，下游新能源的高景气度同样也给IGBT领域带来了高景气。像这类半导体细分领域，才应该是我们未来一段时期关注的重点。

昨天消费类品种也有不错的表现，其中旅游和酒店餐饮板块指数涨幅都超过了3.5%。驱动上，同样是受到受到彭博社发布的相关利好消息刺激，同样由于相关消息未经证实，锐叔在这里也不具体讲了。不过，最近有个事情倒是真的，那就是多家航司陆续恢复及增班国际航线，航班量提升超预期：①东航计划于10月底恢复多条国际航线，包括上海-曼谷-青岛、杭州/青岛/南京/昆明-东京成田、青岛/南京/烟台-首尔仁川、青岛-迪拜等航线。自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班（截至到10月中旬，东航每周可执行的国际航线数量为25条54班）。②南航方面表示，计划10月起恢复广州-雅加达、大连-东京成田航线。同时，在广州—迪拜等航线上增班。恢复并加密以后，南航国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班（往返计为2班）。③海南航空方面称，换季后将继续运营北京—布鲁塞尔、重庆—罗马、深圳—温哥华等10条往返国际客运航线。此外，9月26日6时起，香港放宽边境检疫至“0+3”，此后香港出入境人数显著提升。根据入境事务局统计，9月26日至10月16日，香港出入境人数合计达37.47万人次，同比增长213%，环比增长24.5%。10月16日，香港机场管理局公布了9月的航空交通量，香港国际机场客运量达52.5万人次，比2021年同期大幅上升132.7%，恢复至19年同期的10.71%。东航、南航等航司恢复多条国际航班传达积极信号，同时入港政策调整后香港航班需求激增彰显出入境需求的旺盛。在这种背景下，可适当左侧逢低关注大消费板块，关注思路是【出行产业链】和【泛餐饮产业链】，优选【去过杠杆的】或者【供给侧市场出清过的】行业公司。 

操作策略：

昨天大盘在回补了此前60分钟K线上留下的一个3027-3035缺口后，如期企稳。而盘后消息面上又传来券商转融资费率下调等利好，在短线上加大了市场重归升势的概率。拉长时间来看，之前指数位置已接近4月底部、宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，已经显现较强的底部信号；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，预计后市有望演绎出一波阶段性上升行情。操作上，建议轻仓者按计划逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）