锐叔论市 双底雏形已现！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，承接昨天的跌势，指数持续攀升，创业板指领涨，一度涨超3%，直到中午前才稍有回落。午后，指数有所走软，缓慢下行至尾盘才稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.78%、涨1.68%、涨2.52%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）78家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比3964：773，个股平均涨幅2.08，赚钱效应明显，两市成交额9142亿，较前一交易日增量13.87%。北上资金净流入逾34亿。

继前天大盘探底回升、初步企稳之后，昨天又在外围市场尤其是隔夜离岸美元兑人民币汇率大幅冲高回落的提振下，展开反弹，虽然午后有所回落而美中不足，但总体上还是延续了企稳态势。而且在昨天盘后，还有一个好消息，即人民币汇率大幅反弹1000多个基点，美元兑人民币汇率被从7.31一口气干到了7.2以下，这有助于北上资金延续回流态势，进而有助于A股延续企稳之势。

美元指数两天时间从112跌到了110以下。而美元之所以连续两天大幅下挫，则与美国通胀预期变化有关。之前锐叔曾在早评中提到过，随着国际能源价格大幅回落、粮食价格回升乏力，其通胀由三轮驱动变为单轮驱动，而最新的一项经济数据显示，这个单轮驱动恐怕也保不住了。美国周二公布的房价数据显示，继7月20城房价环比出现十年来的首次下跌后，8月颓势延续，环比跌幅创下2009年金融危机期间最大。同比涨幅也“猛踩刹车”，8月美国全国房价指数同比增13%，增速较前月放缓的程度为史上最大。看来美国的通胀应该是见顶了，这自然带来了市场对美联储未来加息力度预期下降，于是一系列拐点就出现了。这对A股来说是好事，意味着今年3月以来就一直扰动A股的一大外部因素，终于要慢慢消减了。

锐叔预计美联储将在11月最后一次加息75个基点，之后随着通胀压力减小以及美国中期选举尘埃落定，加息力度会逐渐放缓。从而很可能带来美元转入下跌趋势、中美利差收窄，也就是说，汇率和利率对外资的影响出现转折。外资流向将更多考虑各国的经济增长趋势，在这方面，中国市场无疑将更具有吸引力。比如美国著名投行高盛最近就警告美股尚未触底，目前资产定价尚未反映经济衰退的可能性，悲观情景下标普500还能再跌25%。与此同时，高盛则认为中国A股相比海外股市，更少受到全球宏观经济不利因素的影响。美国另一大著名投行摩根大通CEO也发出警告称，虽然美国的经济表现目前仍然良好，但正在令美国和世界陷入衰退的事情已经在发生。有趣的是，相比对西方经济环境的失望，摩根大通认为，现在是一个买入中国股票的好时机。

而对于A股自身来讲，在外部扰动减弱之后，未来走势也将更多取决于国内经济趋势。而从最近公布的数据来看，尽管结构上分化加大，但三季度GDP同比增速3.9%，环比二季度的0.4%提升了3.5个百分点，总体上呈现明显的修复态势。外部环境的改善，也有利于未来国内货币政策将注意力更多放在稳增长上，后续经济修复、流动性宽松态势仍有望延续，从而有望对市场形成正面推动。

经过昨天的上涨后，双底形态已隐约可见，这个双底包括大小两个，一是与4月低点2863形成一个大双底形态，二是于10月12日低点2934形成一个小双底形态。短线上大盘若能再接再厉延续反弹，底部轮廓将进一步清晰。而小双底形态一旦最终确立（突破10月18日高点3099），阶段性上升行情便将无可阻挡。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、医疗保健、医药等涨幅居前，医疗保健、医药、农林牧渔游等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，CXO概念、信创、国产软件等相当活跃。

国庆节后最强的板块无疑是信创（包括软件），其次是医疗，昨天这两个板块再次站上风口，尤其是信创，不但板块指数大涨5.34%，板块内个股涨停及涨超10%的个股也高达14只。这两个板块走强的底层逻辑是未来有较大的增量市场预期。信创方面，在当下美国出口管制措施升级、步步紧逼的背景下，“信创”的国产替代更加迫切。按照国家提出的“2+8+N”安全可控体系，信创国产替代当前正从原来的“2”（党、政府两大体系）深化到“8”（指关于国计民生的八大行业，包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗和教育），而根据“8”的从业人员来测算，信创二阶深化的市场空间数倍于已完成的第一阶段的市场空间。医疗新基建方面，近期卫健委按照国务院的指示发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，相关财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万，预计数千亿级医疗设备更新改造需求。对于这两个板块，锐叔在近期的早评中已多次点评和提示过。虽然目前累计涨幅已不小，但这是中期逻辑，后市仍可逢低关注。今天再补充一个新的领域，这个领域将同时受益于信创和医疗新基建未来需求的爆发，这就是医疗信息化。医疗行业在信息化建设方面不断扩充，各类医护应用系统、临床系统、医疗设备数据采集分析系统充斥在医生办公室、护士站、手术室及各类临检科室。2015年之前，医院所购买的HIS、LIS、PACS等核心系统，大多是基于Win7/XP开发，尤其是项目型系统软件，需要长期的驻场开发与运维，贸然升级操作系统，现有业务系统和软件将很可能出现兼容性问题无法使用。随着医疗信创的持续深化，医疗信息化景气度不断升高，基于windows所开发的系统有望迎来国产化更迭，这对于国内医疗信息化厂商来说无疑是一大机遇。 

医药板块最近也被医疗给带热了，昨天板块指数涨幅也是名列前茅，其中CXO（医药外包）概念最为强势，板块指数大涨7.62%！CXO也是近期锐叔强调过需要引起重视的板块。CXO之所以能成为医药板块中最强分支，一方面，A股CXO龙头近期被正式从美国商务部的“未核实清单”（UVL）中移除，另一方面，其三季报业绩预告同比翻番，验证了CXO赛道高景气延续。其实在上市公司中报披露后，CXO赛道就开始体现出高景气延续且增长加速的势头。从中报来看，16家CXO企业收入总额426.1亿元（+73.2%），归母净利润总额为118.4亿元（+86.6%），景气度相比新能源赛道可以说不遑多让，但前期走势相比新能源却要弱得多，这实际上意味着其未来的潜在弹性。其实锐叔并不太看好医药板块整体行情的持续性，其中最大的逻辑是作为医药行业最大的“金主爸爸”医保来说，近两年无论是收入还是支出都接近零增长，这就决定了医药行业整体收入和业绩增长预期不高。未来医药板块还是看结构性机会，其中CXO最有潜力，可继续重点关注。

有个预期事件值得关注，那就是将于11月8-13日在珠海举办的第十四届中国航展，截至目前，共有43个国家（地区）的740多家企业将参展，美国、法国、德国等国家以展团形式展示航空航天技术的最新成果。先进装备和新型号的集中亮相，有望引起市场对军工行业的关注和热情。在军工板块中，航空装备产业链可以说是当前景气度最高的分支，从军工各子行业中报来看，航空装备板块表现就最为亮眼：上半年营收+18.58%，归母净利润+21.49%，扣非归母净利润+25.67%；军工电子板块其次，上半年营收+4.55%，归母净利润+10.9%，扣非归母净利润+15.02%。而从未来的预期来看，航空装备产业链有望继续保持高景气。军机方面，空军进入20时代，核心装备量产加速，未来几年歼-20、运-20、直-20等四代装备产量将继续爬坡。随着“一二代机加速淘汰，三代机批量稳定交付，四代机研制，五代机预研”的节奏持续推进；民机方面，伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。

操作策略：

昨天大盘展开反弹，虽然午后有所回落而美中不足，但总体上还是延续了企稳态势。而盘后消息面上，人民币汇率大幅反弹1000多个基点，外部环境改善有助于北上资金延续回流态势，进而有助于A股延续企稳之势。短线来看，若大盘就此企稳，在技术上就有望形成大小两个双底形态，一是与4月低点2863形成一个大双底形态，二是于10月12日低点2934形成一个小双底形态，后市回升有望。拉长时间来看，之前指数位置已接近4月底部、宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，已经显现较强的底部信号；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）