英特尔赌的主要还是制程

（原标题：英特尔赌的主要还是制程）

看完财报，随便聊几句。

要说起来，$英特尔(INTC)$  面临的问题也没那么复杂。

单看处理器业务的话，主要就是三块：桌面、笔记本、服务器（工作站什么的都可以算在里面）。

目前13代酷睿用的intel 7工艺，晶体管密度算100的话，$台积电(TSM)$ 的N5（就是ZEN4使用的工艺）大概在150左右，相同尺寸的芯片，英特尔的密度只有对手的三分之二。

既然密度比人家低这么多，那肯定就会有一些取舍。英特尔选了桌面和性能（频率）方向，牺牲的是能耗和核心数。其实那也不叫牺牲，现有条件下换了谁也只能这么选。

用别人三分之二的制程密度，达成和ZEN4旗鼓相当甚至小幅超越的性能，13代酷睿的设计团队已经可以加鸡腿了，实在不能要求更多了。

桌面这块，至少未来两年（ZEN5量产之前）基本上没啥问题了，ZEN4的生命周期里要打的可不止13代酷睿，还有14/15代产品，攻守态势基本上已经互换了。

笔记本的问题就要复杂一些，英特尔路线图里能跟N5在密度上较劲的是intel 4/3，在移动端大规模量产上市的话，悲观估计得明年这个时候？换句话说，想要达成类似桌面端的攻守逆转，最少也得1年之后，在这之前，份额有可能还是处于继续流失的状态，这一块暂时看没什么好办法。

而在服务器包括高端工作站这一块，嗯……先擦把泪，不知道该说啥。懂的都懂。

无论如何，在笔记本和服务器市场上，拉胯的根源，仍然还是在制程问题上。与桌面相比，笔记本和服务器市场对于制程更加敏感，未来两三年，如果制程能翻身，那么笔记本市场大概率可以逆转，服务器市场至少也可以把流失的趋势止住；如果制程迭代出现延迟，那么桌面攻、笔记本和服务器守的态势就很难彻底改变。

连带着，代工服务是否能打开局面，说到根子上，同样也得看制程这一块能进展到什么程度。让英伟达、苹果甚至$AMD(AMD)$ 跑来代工其实并不是什么不可思议的事情，前提是你真的要能做到跟台积电旗鼓相当的水平，大家都是做生意的，价钱合适，什么都好说。

2025年超越竞争对手，其实就是2025年量产18A，这根本就是同一回事。

看这一季的财报，在收入和毛利下滑的情况下，研发费用仍然是往上涨的，基辛格同志这是打算不顾一切赌命的架势。

毛利率问题未来两年内应该是难以改善的，道理很简单，你把制程迭代速度加快，意味着固定资产摊销的周期缩短，那毛利率就不可能太好看。同样的道理，想要看到资本开支进一步降低，也是很难的。你想要高速超车，就只能忍受更高的油耗。天下没有既要马儿快快跑又要马儿不吃草的道理。

所以买英特尔，现在可以算是一种风险投资：你要相信它能在2024年搞定20A、2025年量产18A的话，眼下的价格真的不算贵；你要觉得它明年的intel4/3就会延期，那完了，最黑暗的时刻恐怕还在后面。