营收回涨但毛利率持续下滑，天味食品提价保利最高20%

（原标题：营收回涨但毛利率持续下滑，天味食品提价保利最高20%）

复合调味品龙头天味食品(603317)提价。11月14日，天味食品发布投资者调研活动记录表显示，近期对好人家部分火锅调料和中式菜品调料、大红袍部分火锅调料以及天车部分酱类产品进行了提价，提价幅度约为8%—20%，提价前产品占比10%左右。

天味食品提价或为对冲成本压力，提高毛利以提振业绩。

原材料成本是调味品企业的主要成本。天味食品表示，当前油脂类产品如牛油、菜籽油价格仍处于高位，部分农副产品如辣椒价格持续上涨，花椒和大蒜价格下跌，预计大宗原辅料综合成本仍有上涨趋势。

原材料价格大幅攀升、市场竞争格局多重因素作用下，致使天味食品毛利率持续下滑，涨价似乎成为必然选择。公开财报显示，2021年天味食品毛利率同比下滑超过20%至32.22%；2022年三季报公司毛利率为34.32%。

事实上，2021年10月天味食品就曾对好人家旗下的两款火锅底料产品进行提价，其中手工牛油（微辣）228g 提价 12.5%，手工牛油（微辣）500g 提价 10%，两款产品在收入中的占比合计约10%。

不过，提价策略对企业来说是一把双刃剑，在短暂提升毛利率的同时，对销售端将带来多大影响并未可知。短期来看，此次提价策略或在四季度有所体现，而随着产品提价落地，公司毛利率能否得到一定改善，会在多大程度上提升业绩，是接下来最值得关注的问题。

资本市场对天味食品此次提价的反应并不剧烈，没有出现想象中的大幅拉涨，甚至涨停的情况，11月14日、11月15日、11月16日连续三个交易日，天味食品仅分别涨0.24%、0.79%、1.06%。

其根本原因，或在于公司的净利润增幅，对当前估值水平的提升并不明显。财报显示，2022年前三季度，天味食品营收19.09亿元，同比增长36.58%；归母净利润2.44亿元，同比增长204.76%。这个业绩，虽然实现了营收净利的增长，看起来不错，但这个增长建立在2021年前三季度低基数基础上的。

2021年前三季度，天味食品实现营收13.97亿元，同比下滑8.35%；归母净利润8015.85万元，同比下滑74.96%。2021全年天味食品实现营收20.26亿元，同比下降14.34%；实现归属母公司股东的净利润1.85亿元，同比腰斩49.32%，扣非后的归母净利润降幅更是超过六成。

光大证券(601788)研报指出，两大因素致使天味食品2021年业绩不及预期，且盈利能力承压。其一，公司搭赠促销力度加大，叠加油脂类原材料价格上涨，全年毛利率有所下降；其二，持续投入品牌建设，H1赞助音乐综艺并聘请品牌大使，费投维持较高水平。

除此之外，快速扩张致使渠道压货也是其业绩下滑的重要因素之一。天味食品销售模式是以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超等为辅，2020年天味食品进行了一轮经销商体系改革，加速招商。公开数据显示，2019年底其合作经销商数量为1221家，到2020年底已经扩张至3001家。急速扩张的经销商队伍带动了天味食品2020年营收实现了37%的高增长，但也带来了渠道库存高企，反而导致2021年收入负增长，利润降幅过半。

2022年以来天味食品着手推进优商政策，帮扶没有窜货、粘性强的大经销商进行渠道下沉，经销商队伍质量提升。在这种情况下，2022年天味食品经销商渠道收入 5.59 亿元，同比+89%，前三季度同比+40%。如此之下，国信证券(002736)认为，目前已进入底料、冬调产品销售旺季。四季度目前动销势头良好，中长期份额有望提升。