全球央行“踩刹车”，鹰派政策到头了？

（原标题：全球央行“踩刹车”，鹰派政策到头了？）

目前，在通胀显示降温的情况下，美联储对于加息拖累经济表现的担忧有所上升，有意放缓加息步伐;由于担忧借贷成本过高施压经济增长，其他一些央行也前后“松开了刹车”。今年，在经过一系列的激进加息以后，各大央行鹰派政策似乎即将走到尽头，这也给今年饱受紧缩政策折磨的市场带来了“一丝曙光”。

三大央行

在美国和欧洲，经济压力渐增、通胀数据显示见顶的初步迹象给美联储和欧洲央行放缓加息步伐带来了理由。而对于英国央行来说，英国脆弱的经济和紧缩的财政政策给大幅加息带来了限制。因此，三大央行放缓加息步伐的计划已经摆上桌面。

美联储

就在当地时间周三，美联储主席鲍威尔证实，即使在抗击通胀的进展基本不尽如人意的情况下，未来仍可能会有较小幅度的加息。鲍威尔的言论与美联储其他官员最近的声明及在11月美联储会议上的评论相呼应，他认为美联储最快在下个月就能缩减加息规模。而且，即使是鲍威尔强调，利率峰值可能会比官员们9月时的预估高出一些(当时的预测中值是明年利率最高达到4.6%)，目前市场也已经消化明年利率峰值将达5%-5.25%的水平。

11月公布的10月CPI数据显示通胀增速回落，且低于经济学家预期。周三发布的另一份报告显示，11月份，私营部门就业岗位增长远低于预期，而职位空缺数也有所下降，这对于期望劳动力市场降温的美联储来说是一个可喜的进展。

另一方面，美联储最近一直备受批评，市场认为它可能会过度收紧政策。令人担忧的是，决策者们过于关注落后的数据，而忽略了通胀正在退潮和增长正在放缓的迹象。

除此之外，已经有华尔街大行更进一步，开始炒作美联储何时降息。

巴克莱预计，美联储的首次降息将在2023年11月到来。以Marc Giannoni为首的经济学家周二在一份报告中表示，2023年第二至第四季度，美国将经历一场“轻度衰退”。同时，该投行预计美联储将在12月和2月各加息50个基点，明年3月是最后一次加息，幅度为25基点;预计美联储将在明年5月至9月维持利率不变;预计美联储将在11月和12月的政策会议上各降息25基点。

美国银行的美国利率策略负责人Mark Cabana表示，美联储将在2023年末被迫下调利率，以抵消劳动力市场走软，此举将有助于美债收益率曲线的一个关键部分恢复正常。美银预计明年3月美联储可能会将利率上调至高达5.25%，届时由于劳动力市场疲软，经济成长将恶化;预计到2023年底，2年期和10年期美债收益率都将在3.25%左右，然后这段曲线会在2024年变成正值;利率在2024年开始回归到接近中性水平。

欧洲央行

在物价增速达到两位数以后，欧洲央行已经连续两次超预期大幅加息75个基点。但现在，欧元区11月份CPI超预期放缓，显示出通胀见顶的微弱迹象，这也给欧洲央行将放缓加息步伐留了门。欧洲央行此前强调，11月的通胀数据对于他们判断是否连续大幅加息至关重要。而且，欧盟更大的问题为通胀是由货币政策无法控制的因素驱动的，能源价格、地缘政治紧张局势和供应链中断是其中一部分。

与此同时，欧元区经济形势阴云密布，欧洲央行暗示对经济增长的担忧日益加剧。欧洲央行政策制定者普遍认为，自9月会议以来，欧元区经济活动的前景已经恶化，并认为技术性衰退正成为“基本情况和最有可能的结果”。欧洲央行10月会议纪要也显示，如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。

英国央行

11月份，英国央行以有分歧表决的结果将基准利率上调75个基点至3%，不过英国央行强调利率峰值将低于金融市场预期的水平，并警告称如果利率沿着市场预期的路径前进，这可能将引发为期两年的衰退。越来越多的人认为英国经济已经陷入泥潭，近几个月来该国PMI持续回落，通胀压力下零售销售额下降，三季度英国GDP萎缩，留给英国政府和央行的挑战愈发艰巨。

英国11月制造业PMI连续第四个月低于荣枯线50，10月和11月是英国自全球金融危机以来制造业PMI表现最差的两个月。英国第三季度GDP环比下降0.2%。不少分析人士认为，英国经济在第三季度出现萎缩，可能标志着一场持续性经济衰退的开端。

根据经合组织(OECD)数据，英国未来两年的经济增长将在七国集团(G7)排行榜中垫底。2023年英国产出将收缩0.4%，2024年仅增长0.2%。道富EMEA宏观策略主管Tim Graf表示：“英国央行的信息显然是鸽派的，经济已经处于衰退之中，预计将持续到2023年，限制了利率大幅上调的必要性。”

而且，英国财政大臣亨特为了填补高达550亿英镑的公共财政缺口而公布的新财政紧缩计划，使英国家庭收入将受到前所未有的打击。加息和财政政策紧缩至2024年对于一个已经陷入衰退的经济体而言是过度收紧了。荷兰国际集团经济学家James Young表示：“这暗示了英国央行政策利率不必像市场预期的那样大幅上升。”

其他央行

除了上述三大央行，目前全球其他主要央行对于加息拖累经济表现的担忧均有所上升，要么有意放缓加息步伐，要么已经放缓加息步伐。其中，澳大利亚联储、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市场预期，而韩国央行暂停加息的可能似乎也浮出水面。

澳洲联储

10月份，澳洲联储便开始放慢了加息步伐。11月1日，澳洲联储再次宣布小幅加息25个基点至2.85%。澳洲联储认为，有迹象表明经济正在失去动力，因此有必要采取谨慎的措施。经济数据显示，澳洲服务业活动不断恶化，出口的需求则受到了全球经济放缓的影响。

此外，不断上升的借贷成本已经给高负债的澳大利亚家庭增加了压力。澳洲联储主席洛威注意到了借贷成本上升对家庭部门的影响，家庭部门的债务收入比已经达到了187%。大约60%的澳大利亚抵押贷款也是浮动利率，而固定利率产品期限通常只有2-3年。

经济学家James McIntyre称：“澳洲联储对经济增长放缓、失业率上升和中期通胀从容的预测表明，加息周期已接近尾声。我们认为澳洲联储将在12月进行最后一次加息。”

加拿大央行

在最近的一次会议上，加拿大央行也放缓了加息步伐。加拿大央行10月26日宣布加息50个基点，将基准利率上调至3.75%，低于市场预期。相比之下，加拿大央行7月和9月分别大幅加息100个基点和75个基点，10月份的加息步伐进一步放缓。而且，加拿大央行行长麦克勒姆表示，虽然距离确保通胀处于低水平、稳定和可预测的目标还有很长的路要走，但货币政策紧缩阶段将接近尾声。

对此，加拿大皇家银行RBC发布报告称，全球环境恶化、国内增长放缓、劳动力市场疲软的早期迹象以及整体通胀率下降速度快于预期等因素都支持加拿大加息速度放缓，加息的影响尚未完全影响到更广泛的经济活动。预计明年上半年加拿大经济将出现温和衰退，加拿大央行12月将再放缓加息步伐，将利率上调25个基点，随后将保持在4%。

韩国央行

11月24日，韩国央行将基准利率从3%上调25个基点至3.25%。韩国央行表示，国内物价上涨趋势尚未明显减缓，有必要继续采取措施稳定物价，但同时考虑到外汇市场风险有所缓解及短期金融市场萎缩，决定小幅上调基准利率。

相比之下，韩国央行在10月份加息50个基点，此次加息幅度缩小。而且，所有韩国央行货币政策委员会委员都一致同意加息，有三位委员认为，3.5%的利率水平将会是加息的终点。韩国央行还表示，在出现通胀将回落至目标区间的明显迹象之后，将开始讨论降息的问题。分析指出，由于担忧借贷成本过高施压经济增长，韩国央行11月份放缓了加息步伐。

结论

各大经济体迎来抗通胀的“一丝曙光”，在CPI数据初步显示降温的情况下，经济压力也令决策者开始权衡利率路径;因此，在一系列连续大幅加息政策后，各大央行也陆续开始放缓激进的步伐。尽管加息速度放缓并不一定意味着利率峰值会降低，但各大央行逐步“松开刹车”或意味着货币政策鹰派顶峰即将到来;这对于今年饱受鹰派政策折磨的市场来说，终于能够喘上一口气。