锐叔论市 节后行情会怎样？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数呈现冲高回落态势，并先后回到开盘点位之下。午后，指数再现小幅冲高回落，收盘前稍有企稳。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.05%、涨0.23%、涨0.51%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）32家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比2216：2447，个股平均涨幅-0.04%，赚钱效应较弱，两市成交额6815亿，较前一交易日缩量8.14%。北上资金净流入逾95亿。

在北上资金近百亿的净流入之下，市场仍然提不起精神，两市成交额再次回到了7000亿之下，反映当前资金已无心恋战。不过，这也算是长假前A股的常规表现，如上次国庆长假前的9月30日，两市成交额就曾创下过5600多亿的地量，而且相比去年春节和国庆长假前持续的较大调整走势，当前市场已经称得上坚挺了，对此无须失望，现在更重要的事情是对节后行情的判断。

先来回顾一下A股历史上春节后市场的表现：2010年以来，春节后20个交易日万得全A指数仅2013年、2016年、2020年、2021年下跌，其余年份均出现上涨，上涨概率达到69.2%。其中，2015年、2019年上涨幅度较高，涨幅均超过18%。此外，主要指数在春节后20个交易日里均有不错的表现。

再来展望一下今年春节后的行情，锐叔认为上涨概率应该大于以往，主要基于以下三个方面：一、从2016年之后的情况来看，市场的底部通常与盈利的底部位置大致重合。因此对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要。受疫情的冲击，当前经济数据虽然不佳，伴随着疫情的好转，经济数据将筑底回升，之后企业盈利也将逐步的修复，市场有望迎来中期震荡上行；二、国内的政策可能会在春节之后，伴随着地方两会的逐步召开而进一步落地，而三月份的全国两会将会制定全年的经济计划，在今年全力拼经济的背景下，基于对更多增量政策的预期，市场情绪和风险偏好有望上升；三、海外因素可能也将有所好转，虽然美联储仍然将在未来一段时间之内继续推进加息进程，但是伴随着通胀的下行，加息的进程将有所放缓。不排除在2月初的美联储议息会议上，加息幅度会进一步降至25BP，这对于全球流动性以及国内资本市场也将是利好。

总的来看，节前行情相对低迷是正常现象，且不会对节后走势产生影响。无论从A股春节后行情的“日历效应”来看，还是从宏观经济、政策面、海外因素等角度看，都有理由看好A股节后的表现。去年国庆前市场连续调整，国庆后不到两个月时间，大盘从2885一直干到了3424，锐叔认为今年春节后也有机会来一波类似的上涨。节前还剩下最后6个交易日，市场表现可能会继续“鸡肋”，但同时可能也是留给大家逢低布局的最后时段。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，证券、航空、通用机械等涨幅居前，酒店餐饮、酿酒、旅游等跌幅居前。题材方面，没有特别活跃的板块。

昨天市场亮点乏善可陈，不过值得注意的是券商板块在尾盘出现异动，并一举名列板块涨幅榜前列。那么，券商股是否会在后市迎来“春季躁动”呢？复盘15年以来1月份以及1季度A股表现，券商股不一定有明显的“躁动”行情，除了19年1季度券商板块实现超额收益22个百分点，各个月份和季度表现均乏善可陈。但进一步放宽视野，梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。而持续时间一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。由此可见，券商板块的上涨没有明显的季节特征，但与市场对牛市的预期高度相关。当前券商板块的估值处于历史低位，截止到23年1月9日证券行业PB（LF）估值1.29X。这样的估值水平已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。除了估值低，券商板块还存在以下看涨逻辑：一是从经济修复的角度，23年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现；二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器；三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在23年加速推进；四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升；五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。综合来看，锐叔认为，券商板块是有机会在年初迎来一波上涨行情的，建议大家适当关注。

消息面上，据新华社报道，市场监管总局召开座谈会。在座谈会上提到，支持平台经济健康持续发展，更好发挥促进就业和消费、衔接生产要素、助力创新等作用。拓展“放管服”改革成果，更大激发市场活力和社会创造力。近期互联网平台的政策利好不断，包括：中央经济工作会议强调“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”；人民银行党委书记、银保监会主席郭树清日前接受采访时表示，要促进互联网平台企业健康发展。14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。2022年中国移动互联网MAU已近12亿人，日均使用时长超过7小时，在移动购物、移动社交、金融理财、出行服务、移动视频、系统工具、生活服务七个一级行业月活用户规模突破10亿人。居民生活工作已与互联网密切相连，而互联网对于拉动消费、提升社会效率亦有突出贡献。在这种背景下，互联网头部公司正践行更多社会责任，通过直播拓展扶贫助农、企业招聘等服务，为经济发展贡献力量。当前有关互联网平台政策的不确定性明显降低，未来将在新的管理制度下健康发展，同时在2023年经济向好的背景下，居民消费情绪有望释放，第三产业能够持续受益，相关板块也有望在业绩和走势上取得良好的表现，值得大家关注。

操作策略：

昨天市场呈现整理态势，两市成交额再次回到了7000亿之下，反映当前资金已无心恋战。短线来看，节前效应下市场震荡整固态势有望延续。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“春季躁动”行情有望在节后上演。操作上，轻仓者可暂时观望为主，但注意把握回调后的低吸机会；重仓者则既可以选择无视短期的波动继续持股待涨，也可以考虑在3175-3200区域暂时战术性的逢高控制一下仓位，待回调后再逢低回补。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）