三大估值方法及注意事项

（原标题：三大估值方法及注意事项）

常见的三大估值法主要是：DDM股利折现模型、现金流折现模型和市价比率法。

三大估值法使用场景和条件其实是不太一样的。

股利折现模型一般用于发放股利比较稳定的公司，比如银行股、煤炭股这种股利派发率基本在35%以上的，他们属于经营和竞争较为成熟型企业，每年发的股利不会变，消费股里面比如伊利和贵州茅台，每年分红率都是稳定在50%和70%左右的

我们拿伊利来说，这六年伊利每股收益的年化增长率是6.32%，如果按照10%的折现率来计算永续股利的话，伊利的合理股价是26.08，如果按照9%的折现率计算，则是35.8，按照8%的折现率是57.14。折现率的选取差距1%，伊利的合理股价差距10甚至是20元。股利折现模型对折现率的选取非常讲究，如果没有对折现率有很强的理解，建议不要用股利折现模型。其次这个估值模型的问题还在于永续增长，伊利会按照6.32%的利润增速永续增长吗？这个也需要好好掂量掂量。

股利折现模型最适用的股票应该是永续经营且利润不增长的地方，比如大秦铁路,他的利润已经有五六年没增长了，而铁路和煤炭基本上未来几十年内都不会灭亡。按照平均股息0.48和5%的折现率算，大秦铁路的合理估值在9.6元左右。

现金流折现模型适用于大多数场合，发放股利的公司可以用现金流折现，那些不怎么发放股利的公司也可以用现金流折现，比如科技公司和医药公司，他们很少发放股利，因为他们的资金更多还要用于再投入，比如收购其他公司增加竞争力，布局新兴领域。这些公司就比较适合现金流折现。

现金流折现模型最关键的地方在于估计公司什么时候达到经营稳定期，因为成熟期和成长期给与的折现率是完全不同的。成长期因为风险比较高，不确定性较大，一般会给12%~20%的折现率，成熟期经营已经很稳定，并且基本上不会有什么增长，所以给5%~9%左右的折现率,巴菲特他们一般用无风险利率作为折现率，这个我觉得跟他们的认知和对企业的实际掌控力有关，我们只是小散，不太敢给这么低的折现率。

一般来说成长期的折现率是逐渐降低的，因为我们给与公司成长期的增速也是逐渐降低的：正常来讲企业都是爆发式增长一段时间，然后随着规模增大增速逐渐下滑，所以给他估计现金流的增速也应该逐渐下滑，对应的折现率也要逐渐下滑，为了简便运算，成长期我们只用一个折现率，成熟期再用一个折现率，这样得到的结果也差不了哪去。

市价比率法最好用，但是经我观察，这种方法只适用于确定性较高的个股，比如茅台、五粮液、上海机场、海天味业这些，因为他们的经营很透明，市价比率比如市盈率就可以给他们估值了。常用市价比率法就是市盈率法，你估摸一个合理的市盈率，然后计算企业未来的盈利，再用PE乘上未来盈利就能得到合理市值。比如涪陵榨菜，预计扩产成功后盈利在16亿，给与25倍pe，其合理估值就在400亿左右。市盈率法最关键的点就在对其市盈率的估计，这个需要积累和经历，说实话我也是在摸索过程中，涪陵榨菜能否达到这个估值我也不清楚，只能亲身重仓去经历。

市价比率法还有市净率、市销率，市销率最适用于互联网企业的简化估值，市净率对于重资产企业比较适用，不过我觉得这俩比率用来判断何时入场、何时高估更好。

《涪陵榨菜——确定性较高的翻倍股》《伊利——高确定性的慢增长的稳定增值资产》《牧原——未来的万亿猪王》

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