硅谷银行光速破产，对市场并非利空？

（原标题：硅谷银行光速破产，对市场并非利空？）

这几天，美国硅谷银行破产的消息在财经圈引起了巨大的震动。要知道硅谷银行在全美银行中排名前20名，是一家资产规模超2000亿美元的大型银行。这也是继2008年金融危机华盛顿互惠银行破产之后，美国历史上的最大银行破产事件。

回顾整个事件，一切发生的太快了。3月8日，美国硅谷银行宣布出售自己几乎所有的可售债券(约210亿美元)以用来再投资，该出售总共造成18亿美元的税后损失，同时还将通过发行普通股和强制性可转换优先股等手段总共募集22.5亿美元。

尽管硅谷银行称此举可以提高每年净利息收入4.5亿美元且公司有1800亿美元的流动性支持。但是由于担心硅谷银行出现流动性危机，该行出现了提款挤兑现象。

3月9日硅谷银行股价下跌超60%，而在3月10日盘前暴跌超60%，随后停牌。3月10日，美国硅谷银行已经被加州金融保护和创新部关闭，联邦存款保险公司(FDIC)被指定为接管人。

为什么硅谷银行会这么快的破产？主要还是因为其资产负债期限结构错配。由于硅谷银行是一家定位于支持新兴科技产业的银行，其大部分存款都是来自于科技公司、初创企业和新兴财富个人。自2020年美联储在疫情熔断后宣布“0利率”大放水以来，其负债端存款快速膨胀，从2019年底的618亿美元大幅上升至2021年底的1892亿美元。

但其资产端持有的主要为美国国债和MBS等固收资产。虽然此类固收资产流动性充裕、信用资质好，不过自2022年以来，美联储为了应对通胀，在不到一年的时间里，将利率从0一路加到了4.75%，导致美国国债价格大幅下跌，硅谷银行持有的资产出现一定程度的贬值，出售资产则意味着由浮亏转变成实际亏损。最终引发了流动性危机，在挤兑之下导致了硅谷银行的破产。

为了防止引发更大范围的危机，美联储紧急于3月12日宣布规模为250亿美元的银行定期融资计划（BTFP），向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。

虽然硅谷银行被兜底了，但市场的担忧并未完全消除。从大众的心理角度来说，发生了这样的黑天鹅事件，人们肯定担心自己在其他银行的存款，这种挤兑风险也蔓延到了美国其他中小银行上。周一美国银行股的走势也印证了这一点，第一共和银行、阿莱恩斯西部银行、西太平洋合众银行等纷纷暴跌。另一方面，在避险情绪的升温下，贵金属短期表现强势，黄金、白银等的价格被持续推高。

硅谷银行这次事件会产生何种影响？无非就是以下三种情况：

1. 银行持续挤兑与崩溃，引发金融危机，发生这种情况的概率极低。硅谷银行事件更多是其自身问题所致，风险由该区域性银行传导至大型银行的可能性较低，头部银行仍持续受益于利率抬升和广泛多元的客户群。其次，硅谷银行及区域银行在美国银行债板块的占比约6%，占比美国投资级板块比重仅1.5%，对于整体大型头部银行债券的传染性影响较为有限。

2.金融危机不会发生，随后美联储继续加大马力加息，这种情况有一定的可能性。硅谷银行这次事件相对较为独立，暂时不会形成系统性金融风险，同时美国通胀仍处于高位，美联储货币政策暂时或不会因此次事件而转向，美股在经历硅谷银行倒闭这类风险事件后或仍因衰退预期而承压。但这样做风险相对较大，硅谷银行破产的深层次原因是因为美联储为了应对通胀快速的加息，如果继续加大马力加息，可能会有越来越多的银行支撑不住而暴露风险。

大椿基金支东兴也表示：目前还在风险释放阶段，5%的无风险利率对什么资产都是利空，暴雷的漏洞有可能不少。加息预期的抬升应该是强弩之末了，鲍威尔可能越临近立场转变越不能表露这一点。理论上本月非农、cpi和fomc过去之后就预期比较充分了，硅谷银行的暴雷也可能推动美联储立场的转变。预计1-3个月内可以看到这个故事的反转，到时候新兴市场股市、黄金、美债这些品种会有不错表现。

3.金融危机不会发生，美联储开始暂缓加息，这是目前看来最有可能发生的情况。

今年初以来，很多人预期美联储会放缓加息节奏，对长期通胀有一定的妥协，用更好地拉长周期的方式降低经济衰退风险。但这一切并没有发生，就在上周的讲话中，美联储主席鲍威尔还在释放着鹰派言论。

经过这次事件，大家预期美联储不得不开始进行政策转向，市场对美国的加息预期已经严重打折，甚至有分析师喊了今年就要调头开始降息了，所有美债利率大幅下跌，周一美股也是在开盘后有所拉涨。

风云君觉得，硅谷银行暴雷事件对大部分投资者来说没有必要恐慌，反而可能是机会。美联储无论在3月是否下调加息幅度，都已经进入到了加息周期的尾声。区别仅在于5%和5.5%，而如果美联储因此下调加息幅度甚至年内降息，对外资回流A股倒是好事。市场在经历短期的承压后，权益和商品或许会迎来新的机会。

进一步看，当我们站在4月的时候，我们可能会更清晰地看到，诸多风险事件落地，宏观环境更趋稳定。当我们站在下半年，我们会看到，中国经济增长得兑现，并且伴随得是温和通胀。而美联储加息终点得确认，但伴随得是温和衰退，高利率与通胀中枢偏高得环境（大约3%-4%）。当全球资本认识到中国温和通胀，实际经济增长上升得优势，资金将重回中国。当某类资产便宜的时候，坚守战略定力在未来将带来巨大的收获。

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