白酒系列分析：五粮液持续增长的逻辑

（原标题：白酒系列分析：五粮液持续增长的逻辑）

五粮液，现在茅台以下的第二大品牌，它和茅台不一样，茅台是酱香酒，也是前五大白酒品牌唯一的，另外的泸州老窖、洋河之类的，其实都是浓香酒，酿造方式也不一样，浓香型白酒的酿造工艺实行分段摘酒、按质分级、按级定价。

按照国际酿酒大师赖高淮老先生的话讲，“窖池的年头决定了其优级酒的出酒率。20年以内的新窖一般产不出优级品好酒，20-50年的可以产出5-10%的优级品好酒，50年以上的才能产出20-30%的优级品好酒，百年以上老窖优级品率更高。”这里的优品率指的就是专门用来生产五粮液产品的基酒，用五粮液自己的话来说就是：细分原酒等级，最终选取不到20%的原酒最精华部分用作五粮液酒的勾调，其余用作系列酒。

（一）优质基酒产能

五粮液高端酒销售额和低端销售额之间比例大概是5：1的幅度，所以基本核算出高端酒的产能，我们就能估算到五粮液的销售额增长幅度，我们先分析近几年的销售额。

我们看到2019年前，每年的产量都是增长的，但是2019年却减少了12.34%，2020年同样减少，是什么原因要减产呢？我们看看2018、2019年报的叙述：

五粮液判断未来行业竞争激烈，小品牌会被淘汰，优质品牌会越来越强，和茅台一样的判断，大家喝酒少了，但是喝的酒会变好，所以五粮液2019年的计划是：

都是品牌升级，所以五粮液其实在2019年和2020年一直做的就是优化产品结构，集中产能打造优势品牌，淘汰小品牌。

其实哪怕2019年和2020年总产量下降，但是我相信高价酒的产量是没有变的，因为这是五粮液业绩保持增长的基础。

（二）五粮液售价

看了上面的产量，我们也有一个问题，为什么五粮液产能基本保持稳定，有两年甚至是下降了很多，但是每年的增长仍然能保持10%的平均增速呢？接下里我们看看五粮液的出厂价。

基本上在2014年前五粮液都是一直在提价，当时的出厂价格其实比茅台价格还高，茅台2011年的出厂价也就619元，而2014年和2015年大家都知道是八项规定，五粮液的下调出厂价等于是让利给零售商，其实我认为这一步反而茅台做得挺好的，在困境中一直还是挺住价格了，哪怕市场价跌破出厂价，还是坚持着定位，其实就是给市场一个信心，国酒茅台是挺得住的，所以茅台在2016年市场恢复增长后，整个品牌发展会比五粮液后。

而五粮液在16年后的增长主要还是靠五粮液高端酒的提价获得的，尤其是2019年和2020年产量下跌后，高端酒的提价带来了五粮液的增长，我们可以看看下表

上表也从侧面证明了上面关于2019和2020年的销量说法，虽然总销量下降了，但是五粮液高端酒的产量和销量是没有下降，反而是增长的，整合的只是中低价位的品牌，而在2020年后，五粮液在整合优势品牌完毕的情况下，我们可以看看五粮液的表述：

所以，在2020年后，五粮液的产量持续增长，而且在2020年以发布了10万吨扩产计划，也是为了保持五粮液后续的增长。

下一篇就是未来业绩的预测和估算了，谢谢各位大神给意见

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