投资笔记：持仓基金年报梳理，看看有无调仓必要_财经频道

（原标题：投资笔记：持仓基金年报梳理，看看有无调仓必要）

对于持仓基金，我每年在半年报和年报公布完毕后会进行两次较为细致的梳理，重点看看各基金的持仓结构，分析判断有没有大的风格漂移；另一方面，大致判断一下总体持仓有没有太过偏向某一行业、主题或风格。

单个基金如果出现大的风格漂移，总体持仓如果出现太过偏向某一方向，就要考虑进行调仓。

老读者可能都知道，懒人养基是通过“摊大饼”跟踪偏股混合型基金指数的方式，获取全市场主动基金的平均收益水平。调不调仓，主要还取决于相对偏股混合型基金指数的偏离程度。

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我梳理持仓基金，首先是定量的分析，包括持仓前三行业占比、前十大持仓集中度、换手率、基金规模等。详见下表。

我把持仓行业分成五大类，第一类是大消费板块，包括食品饮料、医药生物、非必须消费品等（黑字部分）；第二类是与新能源相关的电力设备、有色金属、基础化工、（新能源）汽车等（蓝字部分）；第三类是与房地产、基建相关性较高的板块，包括房地产、银行、非银金融（保险）、建筑材料、机械设备等；第四类是信创相关板块，包括电子、计算机、信息技术、传媒、电信服务等（红字部分）；第五类是占比相对较小的其他板块，包括国防军工、石油石化等。

从2022年全年跟踪偏股混合型基金指数的情形看，我原有持仓中新能源相关板块占比是略显不足的，我从2022年下半年开始，通过泛高端制造主题（组合）增配了部分投资新能源板块较高的主动基金及创成长指数基金；同时，因为超跌原因，在泛高端制造主题（组合）中逐步增配了人工智能、工业4.0和半导体。

泛高端制造主题（组合）的前三持仓行业分别是电力设备、电子和计算机。详见下表。

基于简化“摊大饼”的考虑，我还从2022年三季度开始实盘跟踪了几只以偏股混合型基金指数为增强标的的主动量化基金，如果它们跟踪偏股混合型基金指数的效果不错，我可能会大幅调仓，以投资此类主动量化基金为主。从半年多的实盘观察来看，跟踪效果还过得去。

此类主动量化基金调仓是较为频繁的，它们在2022年末的持仓行业分布等情况详见下表。前三行业分别是食品饮料、电力设备和电子，似乎也能代表主动权益基金的平均持仓水平。

除了量化基金，我持仓基金基本都是中低换手率，差不多一小半换手率低于100%，长期挣的大都是选股的钱。我认为这个可信度相对较高一些。

从最近的净值表现看，华安逆向有可能进行了较大幅度的调仓，应该是增配了今年较火的信创板块。这也是万建军的风格。有时调对了，有时调仓效果并不好。但过往历史表现偏正面。所以这个不影响我继续持仓。

万家品质生活也可能进行了较大幅度调仓，但幅度没有华安逆向那么大。

其他主动基金除量化基金外目前持仓跟2022年报持仓总体差别应该不太大。

基金规模方面，有三只规模大于100亿元，不过都是持有几年的基金了，暂时也没有调换的打算。

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定性分析方面，主要看年报第四部分《管理人报告》，看基金经理对过往投资策略和运作的总结及对未来的展望，尤其看对未来的展望，与现在持仓的契合度，分析基金经理未来可能的操作思路。分述如下。

工银鄢耀：预计消费、金融地产、TMT盈利增速较2022年回升，上游周期、中游制造盈利增速较2022年回落。（持仓维持在传统能力圈内）

华安万建军：本基金将在以下几个方面寻找投资机会:1、受益于消费升级长期趋势的消费行业,尤其中国区域经济发展不平衡,一二三四线不同城市的消费升级为消费行业提供了足够的转型空间;2、同时受益于中国老龄化趋势和科技进步的行业,以医药行业为代表;3、长期仍处于景气向上周期的行业,以TMT、新能源行业为代表。（TMT增仓了）

华安胡宜斌：未来一段时间我们未来将重点关注以下几类机会: 1. 尖端技术突破和产业创新:半导体、新能源、新一代通信技术、新材料、生物医药等领域仍将持续诞生产生创新带来的新机遇2. 新能源及其上游材料。 3. 数字经济和AI带来的创新周期:(1)我们密切关注并始终坚持配置一部分科技创新周期在人工智能、物联网、数字经济、工业互联网、AR/VR、云计算的应用,同时继续紧密挖掘并跟踪数据要素市场变化带来的投资机会;(2)我们高度认同AI将不断改变人类生活,我们高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会,例如机器人、智能汽车、智能家电和智能家居等。 4.消费升级。（符合今年的主线）

兴全谢治宇：未来我们一方面在周期逻辑向上时寻找好的投资机会;另一方面在电子、半导体、消费等行业中寻找风险收益比长周期合理的品种进行组合配置,以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。（不变）

大成韩创：对2023年的市场相对乐观,主要是看好国内的经济复苏。我的偏好就是“硬资产”，比如说上游行业,主要是指供给有约束的资源品,中游行业是指有成本或性能优势的公司,下游行业则是指产品力突出的消费品。总的来说,所谓的硬资产是指相对比较稀缺、不可替代的资产,它更关注供给端,而不是需求端。（想拓宽能力圈，奈何主要能力圈还是在上游）

兴全董理：我们会自下而上立足长期,重仓我们相对看好的行业和个股,忽略短期的波动,追求相对确定的收益。（不变）

西部利得盛丰衍：公募资金随着市场回暖,持有大票的基金或面临更大的赎回压力,这可能将推动小市值风格继续强势。整体来看，A股权益市场估值已调整至历史较低区域，2022年以来的负面因素(新冠疫情、美债利率、俄乌冲突、地产下行)已基本定价，所以看好2023权益市场表现，结构上继续维持2022年6月以来看好小市值的判断。（量化方向：小市值因子）

易方达张清华：考虑到外需压力,内需复苏强度能够支撑整体经济到达什么高度将是2023年市场的关键变量。我们倾向于认为2023全年经济呈现弱复苏格局投资策略上本基金将加大自上而下资产配置的权重，提高仓位的灵活性。持仓结构上，组合将加大消费、化工、高端制造等几大长期跟踪覆盖行业内的结构优化，力争以长期稳健的业绩回报基金持有人。（可能适时调整权益持仓占比）

国富赵晓东：展望2023年,我们预计经历过疫情后的中国经济更具有增长的弹性。消费作为经济的主要动力在2023年有望反转。房地产经过近两年的调整,无论是需求和投资都将面临反弹。新基建和传统基建在中国都有较大的发展空间,在2023年甚至更长的时间预计会成为中国经济的稳定器。（不变）

中泰田瑀：就目前的市场来说,我们的长期观点没有任何变化，是乐观的。我们组合中的标的仍然在拓宽阔护城河的道路上砥砺前行，价格相对低估，这是我们的组合创造长期回报的重要依仗，也是我们在面临任何考验的时候的首要考量，只有这样的前提成立，在每一次下跌过程中我们的逆向而行才能笃定。（不变）

万家莫海波：展望2023年，30城新房销售数据同比转正，进一步印证经济在内生修复。未来一段时间A股有望呈现震荡向上格局。我们在2023年的投资方向、持仓品种会比2022年更加灵活，适时增加组合的进攻性。（印证了今年调仓可能更有进攻性的猜测）

国富徐荔荣：遵循我们合理估值的成长投资框架。从估值的角度看中国股票市场特别是低估值类公司无论从历史纵向或者与其他市场的横向比较来看都处在相对低位，投资吸引力日趋明显。（持仓会往“低估值类公司”调整吗？）

国富徐成：2023年，硬科技、数字经济、新能源、高端制造、生物医药等领域的增速仍有望维持在较高的水平。本基金将重点关注有结构性增长机会的行业，如硬科技、新能源、数字经济、大消费、物业和医药等；同时，也将关注有望受益于经济复苏的板块，如有色和工程机械等,配置上总体偏均衡。（预计将适时调仓）

华安苏圻涵、翁启森：行业层面，更看好估值仍低，股价位置仍低的消费电子、新能源、顺周期类股。如2季度经济复苏证实，企业盈利复苏，转向贝塔行情；如2季度经济复苏证伪，预计重回结构性行情，成长股占优，看好能源安全(火电,绿电)、技术安全(半导体,自主软件)、生命安全(创新药)、平台经济。（适时调仓）

【泛高端制造主题】

国投瑞银施成：2023年，不少制造业将走过其产能过剩的节点，盈利能力不再下滑，未来将有投资价值；具备强需求属性的上游资源品，由于其长期供应的速度限制，会持续有高盈利能力。这是我们认为具备投资价值的两个环节。（坚守上游）

易方达祁禾：除了原有的新能源、军工、电子配置外，本基金增加了周期复苏方面的配置，比如工程机械、通用自动化、有色金属、化工等方面，这些板块的预期和估值处于底部，龙头竞争力强，有望受益于2023年的经济复苏。在医药方面,本基金也选择了长期竞争力强、行业空间大、预期处于底部的标的进行配置。（配置趋于分散）

广发李巍：预计2023年各类风格资产均有机会且收益率差异不大，但表现占优的时间不同，交易节奏或许比持仓结构更重要。相对而言,我们更看好先进制造和消费。2023年, ,我们计划在交易上更加积极,适当提升换手率，保持定力并适度逆向。我们将继续从以下四个方面寻找机会:一是消费品，二是医药和计算机板块，三是先进制造板块，四是部分传统周期性行业。（提高换手率，增配大消费和计算机）

中银王伟： 2023年，制造业和新基建预计将是本轮政策重点支持方向，消费总量恢复,疤痕效应制约超额储蓄释放，地产合理需求依然存在，地产投资逐步企稳。（未谈具体布局方向，可能配置趋于分散）

交银刘鹏：2023年，保持跟踪新能源、军工以及泛半导体等领域的成长机会，并围绕着安全和数据要素布局新发展方向。开年以来，“安全”、“数据要素”以及“人工智能”等新的成长主线，已经有所演绎，新的成长方向对自下而上投研的效率和密度都提出来更高的要求,也是2023年组合投资主要面临的挑战。（预计会适时调仓）

【主动量化】

万家乔亮：家量化睿选在风格上配置相对均衡，行业配置偏向于行业景气度高的行业。

博道杨梦：2023年将进行更加均衡的因子权重配置。

中欧曲径：操作上，适度高配景气行业，个股选择上以跑赢指数为目标。

富国张啸伟：我们将坚持行业和风格的适度均衡，平衡好个股的质量、景气和估值。

嘉实肖觅：以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，并维持行业中性，维持相对高仓位。

基金梳理不构成投资推荐，本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

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