锐叔论市 一数据反映市场暗藏这一苗头！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周四早盘三大指数集体较大幅低开。开盘之后，指数稳步回升，沪指、深成指一度翻红，此后稍有回落。午后，指数持续窄幅震荡，尾盘阶段小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0%、涨0.06%、涨0.20%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）29家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1988：2842，个股平均涨幅-0.05%，赚钱效应较差，两市成交额11933亿，较前一交易日缩量9.91%。因清明节、耶稣受难日节日放假安排,北向交易暂停。

尽管早盘三大指数低开较多，但最终还是能够集体收红，反映A股韧性还是比较强的。这多少让锐叔有点意外，因为在昨天的早评中，锐叔认为在两市成交额放出9个多月以来“天量”的情形下，平均股价指数却不涨反跌，说明沪指前期区间震荡箱体顶部及平均股价指数24.3左右筹码峰的压力确实较大，因此接下来或将再次面临向下调整的小周期。

不过，昨天K线形态虽然呈现强势整理的特征，且指数在盘中的走势相当“稳”，但从跌停个股数量上，锐叔认为这“稳”中却暗藏“不稳”的苗头。昨天跌停股（剔除ST）达7只，数量创春节后新高，且其中有5只来自于近期最火热的人工智能板块，说明当前资金在一些高位赛道中的博弈和分歧加大。

在周二早评中，锐叔曾提到，最近市场主流资金如公募基金、北上资金配置盘在加仓，增量资金主要来自于高风险偏好的“热钱”，目标就是泛人工智能方向，一旦“热钱”的分歧也开始加大，意味着增量资金的减少，要想突破沪指前期区间震荡箱体顶部及平均股价指数24.3左右筹码峰的压力，难度就更大了。

当前，经济相对平稳的修复过程与之前国内经济进入快速修复的市场预期存在一定的差距。这一背景下，市场中大多数行业在缺乏上涨理由，导致资金只有去追逐人工智能等题材性热点。这种行情有点类似于1999年下半年，当时的经济恢复也是没有如预期一样迅速，并且同样出现了通货紧缩，导致这一阶段顺周期板块回落，互联网主题概念持续火热，对应的大盘走势则是先反复震荡，然后开始调整，直到2000年随着内需复苏才重新回到持续上升的行情中。

综上所述，锐叔仍然坚持认为后续市场整体仍将继续维持春节之后的区间震荡格局，以等待政策或经济数据方面更加明确的信号。而就短线来讲，经过之前的连续反抽之后，大盘从预期震荡箱体的底部已经回升至预期震荡箱体的顶部，接下来或将再次面临向下调整的小周期。因此，在操作上也仍维持之前制定的策略，并结合当前指数的位置，建议轻仓者暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者可考虑适当逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、元器件、医药等涨幅居前，传媒娱乐、互联网、广告包装等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，芯片、5G概念、央企改革等较为活跃。

半导体板块已连续三个交易日大涨，驱动并不是来自于基本面和景气度，而是来自于人工智能，昨天涨幅居前的个股就有不少与人工智能相关，其中涨幅前列的票中，有好几只为昨天早评中提示的阿里大模型受益方向。消息面上，4月5日，OpenAI官方表示ChatGPT Plus新用户停止注册，原因是需求量过大。而在此前两日，用户已经发现ChatGPT停止了亚太区域的服务。我们认为，这是由于ChatGPT背后的算力资源出现明显缺口，导致OpenAI不得不暂时踩下用户增长的“刹车”。AI时代，算力就是生产力。近期问世的AIGC模型皆是“参数怪兽”，以GPT模型为例，从2018年初代的1.17亿个参数暴涨至2020年GPT-3模型的1750亿个，而22年3月的GPT-4进一步支持多模态输入，参数数量只会有增无减。参数越多意味着模型训练和推理过程中需要调度更多算力资源。在算力需求爆发的背景下，边缘计算有望分担推理计算的压力。所谓的边缘计算，就是将服务器放置在设备附近，这将减少数据延迟问题。智能应用处理芯片是一种SoC（系统级芯片），不仅内置中央处理器，还会根据场景集成图形处理器、神经网络处理器等关键内核。边缘计算的优点是具有低延迟、高安全性的优势，符合对AI安全性的要求，同时边缘设备也利于AIGC产品的市场下沉，迎接更多用户。短短几个月，ChatGPT中心算力资源已经宣布告急，未来市场恐怕会更多关注智能模组等边缘算力硬件的发展。而边缘算力的核心是SoC（智能应用处理器芯片），其是智能终端设备的大脑，可以分为高性能应用处理器、通用应用处理器、人工智能视觉处理器、智能语音处理器、车载处理器、流媒体处理器等。上述处理器一般内置中央处理器（CPU），根据使用场景的需要增加图形处理器（GPU）、图像信号处理器（ISP）、神经网络处理器（NPU）及多媒体视频编解码器等处理内核。芯片内部设置高速总线负责各个处理器和外部接口的数据传输。配备闪存接口、动态存储器接口、显示接口、网络接口以及各种高速、低速外部设备接口。AIoT时代拥有海量IoT终端。“智能”将是物联网时代最核心的生产力，AI技术将渗透到云、边、端和应用的各个层面，与IoT设备进行深度融合。在训练方面，AI模型的训练需要海量数据支持，SoC中的NPU提取视觉和语音的特征数据，为云端AI提供大数据支撑。在推理层面，各类带有NPU的边缘侧芯片SoC将提供丰富的AI算力，经过压缩的轻量级AI模型可以在音箱、摄像头等边缘侧部署。从昨天半导体板块涨幅居前的个股来看，当前市场对算力产业链的关注重心已经从中心算力转移到边缘算力。

消息面上，据澎湃新闻报道，4月6日下午，陪同法国总统马克龙访华的空中客车CEO傅里宣布，将在中国天津新建第二条A320系列飞机总装线，预计2025年完成。这条生产线完成之后，空客在中国的飞机产能将翻倍，国内工厂的产能也将占到空客全球产能的20%。此外，在4月6日，空客还宣布与中国航空器材集团有限公司（CAS）签署了160架空中客车民用飞机的批量采购协议。除了飞机订单外，此次空客与中国签署的协议中，还包括在天津建设第二条总装线的协议。从近几年的民航飞机采购订单中可以看出，中国民航主要采购的客机机型大部分是空客的飞机。比如去年空客就与国内多家航司签下大单，获得来自国航、南航和东航三大国有航空集团的292架A320 neo系列飞机订单，厦门航空确认订购40架A320 neo系列飞机，中国航材与空客在北京签署了140架空客飞机的批量采购协议，其中包括132架A320系列飞机、8架A350飞机。过去五年，中国民航引进民航客机数量远低于正常水平，随着旅客出行需求的急剧增长，加之老旧机型的退出，对新飞机采购的需求将非常巨大。根据中国商飞市场预测年报（2022-2041），未来二十年，全球航空旅客周转量（RPKs）将以平均每年3.9%的速度递增，中国航空旅客周转量将以平均每年5.6%的速度增长；预计全球将有约42,428架新飞机交付，价值约6.4万亿美元（以2021年目录价格为基础）；中国的航空公司将接收其中的9,284架新机，市场价值约1.5万亿美元；到2041年，中国占全球客机机队比例将从现在的20%增长到22%，为全球最大的单一航空市场。除了空客产线，国产大飞机市占率也将逐步提升，据国联证券此前研报预计，未来20年国产客机交付数量约为2488架，总价值超2万亿元，行业复合增速约15%。在这一背景下，国内航空装备产业链将受益。基于消息面驱动，大家在短线上对相关板块和公司予以适当关注。

操作策略：

昨天大盘低开高走呈现强势整理格局，不过个股依然跌多涨少，整体赚钱效应不加。短线来看，在当前内部驱动因素处于“预期交易”到“复苏交易”的过度阶段的背景下，要想有效突破沪指前期区间震荡箱体顶部及平均股价指数24.3左右筹码峰的压力难度较大，同时跌停股数量创节后新高反映当前资金分歧加剧，后续或将再次面临向下调整的小周期。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，介于当前平均股价指数已验证上方压力，短线调整概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高适当控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）