锐叔论市 市场还在担心什么？

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周一早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数出现分化，沪指大部分时间维持在平盘线上震荡，创业板指则持续走低。午后，指数弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.28%、跌0.80%、跌1.14%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）38家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1623：3229，个股平均涨幅-0.43%，亏钱效应显现，两市成交额9208亿，较前一交易日增量12.22%。北上资金净流入逾14亿。

尽管周末有美国债务上限问题缓解的利好，尽管北上资金也回流了，尽管几大指数技术上都有反弹要求，尽管上证指数勉强收涨，但就整体市而言，昨天显然是个跌势，其中创业板指创了一年多的新低，深成指也创了春节后调整的新低，平均股价也将上周五的涨幅全部抹去。而且成交量还有明显放大，让人感觉下跌之中似乎还有点恐慌的味道。这究竟是为什么？市场还在担心什么？

大概上周六国家统计局公布的经济数据是一个方面的原因。数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，相比1-3月的-21.4%，降幅继续收窄，其中4月份单月同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点。这个数据看起来应该不错啊，但需要注意的这是建立在低基数上的同比数据，去年4月是什么情况，想必大家都很清楚。事实上，从环比来看，4月环比下跌18.0%，是近五年来最大跌幅。可以说，数据再次验证了当前经济弱修复态势，甚至比预期中还弱。

此外，市场或许还有个担心，其源自于海通证券固收团队举办的电话会议纪要《昆明城投专家会议纪要》。虽然事后昆明市国有资产监督管理委员会于5月24日发布严正声明，指出“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》为不实信息，海通证券也发布了声明澄清，称是某外部参会人员在参加上述电话会议所表达的言论，但市场担忧并未完全消除。毕竟在房地产景气度下行、作为地方财政主要收入来源之一的土地出让收入大幅减少的背景之下，部分地方政府与地方融资平台可能会面临比以往更大的资金压力。数据显示，2023年城投债到期规模为历史峰值，到期规模合计为5.7万亿元，同比大幅增长52%，创历史新高；但与之对应的是2022年全国国有土地使用权出让收入66854亿元，比上年下降23.3%。

总的来说，在此前的早评中，锐叔就曾提到过，大盘因此需要重新定位，而从当前沪指的位置来看，却依然和春节前后相差不多，意味着这个重新定位的过程应该尚未完成。不过，就深成指、创业板指乃至平均股价指数而言，相比春节前后已调整得较为充分了，大部分已经接近甚至低于去年11月前的水平，而就算现在的基本面背景至少应该比那时好吧。因此，从这个角度上讲，当前从整体市场来看，应该还是处于一个磨底阶段，不应太悲观，也需要一些耐心。

短线上来看，锐叔前两天对大盘将进入反弹周期的判断或许早了点，昨天市场的反弹尝试显然并不成功，市场情绪也受到一定的挫伤，沪指大概率会再次回探去测试上周四和周五下影线部分的支撑，平均股价指数也会去考验一下头肩底结构，如果能经受住测试和考验的话，前面的判断依然成立，先暂时观望一下吧。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电力、船舶、元器件等逆势收涨，商贸代理、电气设备、房地产等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，人脑工程、5G概念、网络游戏等相对活跃。

近期电力板块虽然并不是十分显山露水，但却是市场中难得得能够持续走强的品种，昨天板块指数竟创了8个多月以来的新高。电力板块之所以能够持续走强，主要源自于煤价下行加速、电价机制改革、气候等多重因素共振推动。煤价方面，截止2023年5月26日，最新港口价格已经跌至870元/吨，在一周的时间内单价下跌近百元，超过市场预期。二季度至今均价995元/吨，较一季度均价减少 137元/吨，同比2022年同期均价减少205元/吨。另外，受海外经济复苏乏力影响，海外煤炭供需格局亦大幅宽松，纽卡斯尔动力煤现货价格年初至今跌幅过半，对我国国内煤价信心也产生了负面影响。电价方面，2021年的“缺电”现象使得国家开始加大力度推动电力市场化改革。2021年10月，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，将煤电电价在基准价基础上上下浮动的范围由最高下浮15%/上浮10% 扩大到上下浮20%（高耗能企业可超过20%）。随后的2022年，市场化交易电价上行，很多地区顶格20%上行，各发电企业平均电价均有提升，但仍有部分地区（如广东）未完全上浮20%。今年1季度电价继续上浮，随着市场化改革不断推进，成本疏导机制逐渐畅通，容量电价补偿机制不断完善，有望进一步支撑火电企业业绩。气候方面，世界气象组织（WMO）曾在5月3日发文称，今年太平洋地区出现厄尔尼诺气候现象的可能性越来越大，预计将带来高温和极端天气。WMO秘书长Petteri Taalas教授也曾警告，今年厄尔尼诺现象的潜在发展“很可能导致全球变暖新高峰的出现，并增加打破温度记录的可能性”。锐叔在昨天就看到一条新闻：当天下午13时09分，上海徐家汇站气温36.1℃，打破了百年来的上海五月气温最高纪录。在更早一些时候，锐叔还曾看到一则新闻。说4月以来，东南亚大部分国家和地区气温就突破40℃，接连刷新了历史同期最高气温纪录。今年若迎来史上“最热”夏天的话，将提升对电力的需求。国家能源局数据显示，今年4月份，全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%，并预估2023年全国最大的电力负荷将比去年有较大增长，我国电力供应将呈现紧平衡状态。总体来看，今年以来，煤炭价格持续下行，进口煤价下行幅度更大，且随着长协煤保供政策和市场化电价不断推进，火电企业的业绩修复预期强烈。而短期火电企业主要是受益于煤价下行，因此在市场煤价下行中业绩弹性更大的企业，有望享受一定的估值溢价，对这部分企业仍可关注。

消息面上，昨晚新闻联播头条聚焦重磅集体学习，强调加快建设教育强国，为中华民族伟大复兴提供有力支撑。新闻联播播了近十分钟，重要性可见一斑，其中也提了推进教育信息化等很多内容。另外，昨天盘中也有一则关于教育的新闻：近日，教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》，系统部署在教育“双减”中做好科学教育加法，支撑服务一体化推进教育、科技、人才高质量发展。结合近日人工智能主题又有再次活跃之势，在消息面的带动下，AI+教育或受到资金关注。当前，AIGC产业链“AI大模型-算力-应用”各环节的特点如下：1）AI大模型的格局已经相对清晰：自ChatGPT开辟AI大模型赛道以来，文心一言、讯飞星火等众多国内大模型也已相继推出。2）算力和辅助随行就市：随着大模型等AIGC产品的商业化落地，AI服务器、高功率CPU的需求将快速提升。3）应用层始终是中国最大优势：越来越多企业开始接入AI 大模型，其应用场景涉及到办公软件、教育、电商、游戏等众多垂直行业领域。在上一波移动互联网浪潮中，“教育”曾是一个重要的应用板块。新一波AIGC时代浪潮的应用层方向是“高频迭代”+“个性化需求”的场景，而教育场景与此方向高度契合，因此“教育”在 AIGC 时代的落地潜力远超移动互联网时代。当前，“线上教育”已经成为一种常态化的方式。但AI教育仍处于发展早期阶段。早期的AI教育应用产品主要为拍照搜题、口语测评类软件，随后分级阅读与自适应学习系统慢慢开始上线。2018 年之后，代表的科技公司、教育公司开始建立AI实验室与教学中心，进一步加大在教育领域的科技投入。在技术维度，当前机器视觉、大数据等技术逐渐成熟，但认知层技术尤其是机器的推理能力仍有不小的技术提升空间，随着通用人工智能大模型的迅速发展，AI教育领域的自适应学习、个性化学习、智能专家系统、基于情感的学习态度分析等应用将实现快速发展。政策方面，也在助力AI+教育产业加速发展。2022年7月，科技部等六部门联合发布了《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》，推动在线课堂、虚拟课堂、虚拟仿真实训、虚拟教研室等场景落地。2022年8月，《科技部关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》发布，智能教育被纳入首批示范应用场景，用于助力国家教育数字化战略的实施。在产业趋势+政策推动下，未来AI+教育应该有不错的市场前景。根据相关统计及预测，2017至2023年我国教育信息化行业市场规模将由3405亿元增至5776亿元，年复合增长率达9.21%。2022年我国AI+教育行业市场规模约为649.6亿元，同比增长14.83%，预计随着AI+教育逐渐被更多学校、家长接受，同时在财政预算驱动下，AI+教育市场规模有望持续提升。

操作策略：

昨天大盘虽延续了上周五反弹之势，但就整体市而言，昨天显然是个跌势，其中创业板指创了一年多的新低，深成指也创了春节后调整的新低，平均股价也将上周五的涨幅全部抹去。短线来看，在周末有美国债务上限问题缓解的利好、北上资金也回流、几大指数技术上都有反弹要求的背景下，市场表现依然差强人意，对市场情绪将造成一定的挫伤，沪指大概率会再次回探去测试上周四和周五下影线部分的支撑，平均股价指数也会去考验一下头肩底结构，不确定性有所增强。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于短线不确定性有所增强，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者也暂时持股等待后市反弹机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）