锐叔论市 外部两大利空下，A股如何走

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周四早盘三大指数开盘集体低开。开盘之后，三大指数先后回升至平盘线之上，但资金缺乏追涨意愿，中午前再次回落。午后，指数惯性下探后维持弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.54%、跌0.55%、跌0.91%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）32家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1980：2765，个股平均涨幅-0.09%，赚钱效应较弱，两市成交额8197亿，较前一交易日缩量5.52%。北上资金净流出逾14亿。

昨天大盘上午一度尝试反抽但未能成功，最终冲高回落并收跌，盘中最低点3199.72，基本上正好落在了锐叔昨天早评中给出的3200点左右的支撑上，然后开始企稳。造成两天调整的原因，一方面是沪指在上方3250左右筹码峰压力阻拦下，技术上有震荡整固的要求，这也是锐叔提前提示过大家的；另一方面，也有来自外部因素的扰动影响。主要是美联储加息预期的升温和高盛对中国银行股的唱空。

前者来看，在前天公布的美联储6月会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月会议上都表示，可能会进一步收紧政策。而昨晚公布的美国ADP就业报告显示，有“小非农”之称的美国6月ADP就业人数增加49.7万人，为自去年2月以来的最高水平，远高于预期的22.5万人，也远超前值的26.7万人。表明6月份美国劳动力市场没有显示出放缓的迹象，企业创造的就业岗位远远超过预期。这也给下一步美联储继续加息创造了条件，因此在数据公布后，欧美股市普跌，作为A股先行指标的富时A50指数期货也受到了一些拖累，也意味着今天A股还会受到一些考验。

后者来看，7月4日，国际著名大投行高盛在相关报告中，下调了部分中国银行股的评级，其中，工商银行、兴业银行、农业银行、交通银行和华夏银行被下调至“卖出”评级。，其给出的理由是随着地方债务余额持续增长，预计存量债务延期和新增债务都将面临利率下降，导致利息收入损失。受此消息影响，港股市场的恒生内地银行指数连续两天大跌，累计跌幅超过10%。A股市场银行板块还算坚挺，不过也是连续调整，并在一定程度上拖累了大盘。高盛的这一举动可能源于锐叔在昨天早评中提到的同一天彭博社的一则报道：中国大型国有银行正向地方政府融资平台(LGFV)提供超长期贷款，并暂免支付利息。不过，该报道在之后已被21世纪财经打脸，其从多位接近大行人士处了解到，该传言不实。而且，高盛的预测历来都是不太靠谱，比如其在2020年初全球十大预测中就错了八个，被调侃为“高盛反着买，别墅靠大海”。锐叔相对较为认同中金随后回怼高盛的观点，即国有大行具备八大优势：有更低的杠杆，更高的资产回报率，安全资产占比更高，安全资产占比更高，更稳定的负债来源，息差更受益于存款降息，手续费表现更为稳定，资本新规更为受益，未来估值有望长期见底回升。因此，锐叔认为这仅仅只是一次短线上的扰动而已，而且这两天也没看到外资因此而大幅流出，大家不必过虑。

总的来看，3200点左右的支撑在今天还会受到一些考验，盘中需要观察一下多空对该点位的争夺情况。不过，当前市场的主要上涨驱动因素来自于市场对政策的预期，从政策预期驱动的角度来看，一方面在最新消息面上，国务院总理李强昨天下午主持召开经济形势专家座谈会，再次指出，要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。另一方面，重要政策又大多在周末发布，因此临近周末，市场对政策的期待会有所上升，从而有助于市场情绪的回暖，进而有助于的大盘企稳回升。因此，在相应的操作层面上，还是延续此前的计划，即：轻仓者可在3200点左右适当低吸，重仓者则暂时以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，船舶、房地产、元器件等逆势收涨，医药、有色、医疗保健等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无人驾驶、机器人概念、芯片等较为活跃。

无人驾驶、机器人概念、芯片是昨天市场中最为活跃的几个板块，其中无人驾驶是锐叔在6月26日早评中重点提示过的；机器人概念最近没提，主要是考虑到前面涨太多了，当然现在更不宜追涨了。就剩下芯片了，今天就来聊聊芯片吧。昨天芯片板块中最强的分支是存储芯片，芯片板块中三只涨停个股都属于这个分支，而且最近存储芯片板块已连涨了三天。那么，存储芯片为何能在这两天逆势走强呢？应该主要与这个消息有关：据IT之家7月4日报道，继英伟达之后，全球多个科技巨头都在竞购SK海力士的第五代高带宽内存HBM3E。半导体行业内部人士称，各大科技巨头已经在向SK海力士请求获取HBM3E样本，包括AMD、微软和亚马逊等等。报道称，SK海力士正忙于应对客户对HBM3E样品的大量请求，但满足英伟达首先提出的样品数量要求非常紧迫。HBM是一款新型的CPU/GPU内存芯片，其实就是将多个DDR芯片堆叠在一起后和GPU封装在一起，实现大容量和高位宽的DDR组合阵列。AI大模型的数据计算量激增，需要应用并行处理数据的GPU作为核心处理器，而“内存墙”的存在限制了GPU数据处理能力，HBM突破了内存容量与带宽瓶颈，可以为GPU提供更快的并行数据处理速度，打破“内存墙”对算力提升的桎梏，被视为GPU存储单元理想解决方案，将在AI发展中持续收益。TrendForce集邦咨询指出，为提升整体AI服务器的系统运算效能，以及存储器传输带宽等，NVIDIA、AMD、Intel等高端AI芯片中大多选择搭载HBM。TrendForce集邦咨询预估，2023年市场上主要搭载HBM的AI加速芯片(如NVIDIA的H100及A100、AMD的MI200及MI300及Google的TPU等），搭载HBM总容量将达2.9亿GB，成长率近6成，2024年将持续成长3成以上。早在3月份那轮人工智能主题行情中，锐叔就曾在3月24日的早评中提到，AI时代，存力和算力同样重要，因为AI技术快速发展，大算力和算法固然重要，但海量数据的存储与读取同样不容忽视，只有承载数据、驾驭数据，才能驱动AI大模型进一步演进迭代推动第四次科技革命的到来。因此，继英伟达的AI芯片成为“抢手货”之后，SK海力士的HBM3E内存成为“新宠”，也是顺理成章的一件事。而且从存储芯片行业当前的景气度来看，也已经出现拐点迹象。相关信号包括：6月28日，存储巨头美光发布财报，公司于FY3Q23（财年）实现营收37.52亿美金，同比下降56.58%，环比增长1.60%，毛利率-16.07%，相较FY2Q23的-31.44%已有提升15.37pct，也高于此前预期的最大值-18.50%；净利润为-15.65亿美金，亏损明显收窄。展望FY4Q23，公司指引预期营收37-42亿美金，综合毛利率范围为-8%到-13%，相比于FY3Q23营业情况预将持续好转。从产品结构看，DRAMBit出货量环比增长10%，价格环比下降10%；NANDBit出货量环比增长30%以上，价格环比下降15%左右。虽然产品价格还有下降，但相较第二财季（DRAM和NAND价格分别环比下降20%、25%）已有明显收缩。当前，全球半导体产业虽然仍处于景气下行周期，但已临近周期拐点，而存储芯片又有很大机会率先迎来拐点，值得优先关注。

在近期的早评中，锐叔多次谈到今年将大概率出现厄尔尼诺现象。这一气候现象不但将带来高温天气，而且还会造成一些地方出现干旱。而在消息面上，据环球时报援引美国彭博社7月4日报道称，受厄尔尼诺现象影响，近期泰国部分地区持续干旱，雨季降水量较往年减少。为此，泰国多个政府部门正展开合作，为干旱可能造成的水资源匮乏、农作物歉收影响出口等问题做出预案。泰国是农业大国，农产品总产出中约一半出口，是世界第二大大米供应国，80%的糖也出口海外。但今年以来，泰国糖产量已出现3年来首次下降，对全球糖类市场的供应也将相应减少。此外，泰国大米、橡胶等作物种植和收获也受到一定程度影响，该国作为世界第二大大米供应国的地位可能受到威胁。事实上，不仅是泰国，另一个大米主要出口国越南近来也下调了大米出口预期。可以说，厄尔尼诺对全球粮食供应链的影响，已开始显现。根据相关券商研报，厄尔尼诺对全球农作物的不利影响主要在以下几个方面：（1）糖：厄尔尼诺会导致东南亚地区干旱少雨，导致泰国、印度糖产量下降，但会给巴西中南部带来较为充沛的降水，有助于巴西糖增产。（2）天然橡胶：厄尔尼诺通常开始发生于5-8 月，而天然橡胶自北向南开割时间为3-5月，厄尔尼诺发生时正值天然橡胶开割期，橡胶树需要充足的水分才可产生汁液，厄尔尼诺导致东南亚地区干旱少雨，影响产区胶水的正常产出，导致天然橡胶减产。（3）棕榈油：棕榈油主产区集中于东南亚（印尼、马来西亚棕榈油产量占全球的80%以上），厄尔尼诺易导致东南亚地区干旱少雨，长时间干旱会导致油棕树减产。（4）玉米：美国、中国为全球前两大玉米主产国，产量占全球的50%以上，厄尔尼诺对美国玉米产区影响较小，但超强厄尔尼诺可能影响中国玉米产量，主要系厄尔尼诺会导致中国南涝北旱，而黄淮海及东北地区为中国玉米主产区，7-8月为玉米灌浆的关键时期，干旱会导致玉米籽粒不饱满，影响玉米产量。当前，厄尔尼诺对农作物的影响尚处于预期状态，虽然并未有太多实质性的影响出现，但基于预期下的市场情绪有可能升温，反映在走势上，昨天下午农林牧渔板块也出现了一些异动，大家可适当关注一下。

操作策略：

昨天大盘如期继续回调，并在沪指30分钟K线小筹码峰对应的3200左右止跌企稳。短线来看，在美联储加息预期升温等外部因素影响下，大盘在3200点左右的支撑或还有一个考验的过程，不过临近周末，市场的政策的期待也应有所提升，因此预计大盘最终能够经受住考验并企稳回升。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线走势的判断，建议：轻仓者可按原计划在3200点左右适当低吸，重仓者则暂时以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）