（原标题：资产配置，一个都不能少）
万物皆周期。
可当我们身处熊市最绝望的当口，我们就不会再相信这句话了。
彼时，我们会把经济社会中一切短期困难、短期问题长期化，以为之后永远都只有漫漫长夜，太阳再也不会升起。
而所有这一切的悲观，既有认知方面的原因，也有投资方法上过于偏颇和激进的加持。
如果我们手头永远保有一部分现金或者类现金资产，我们就不仅不会惧怕熊市，反而还能在不断下跌中慢慢加仓权益资产。
如果我们配置了一部分商品基金，2021年权益牛市结束以后，我们会经历另一个完全不同的牛市。
如果我们在A股之外，配置了一部分其他地区的权益基金，2023年的持有体验也会好很多……
经历过一轮完整牛熊，尤其熬过漫漫熊市，资产配置的重要性就凸显出来了。
我在之前的文章中不只一次地说过，随时满仓权益资产是另一种形式的贪婪，这种贪婪的代价就是不断坐过山车、漫漫熊途中只能眼睁睁看着股市下跌却完全无能为力。
而如果我们的投资组合中始终保持40-50%的现金（货币基金）、现金增强（货币基金+短债基金）和纯债基金，我们就能够通过动态再平衡的方式在熊市中不断抄底权益资产。
相较主观择时，在股债（现金）资产比例偏离过大时重新恢复原始比例的动态再平衡方式，可以避免下跌途中一把买入之后大幅下跌陷入被动、上涨途中一把卖出错过更大牛市的错误，进可攻、退可守，有助于我们保持投资心态的平稳。
用一个最简单的股6债4组合举例，我们可以在股市下跌比例变为股5债5（或者股市上涨比例变成股7债3）时做一次动态再平衡，重新恢复股6债4的原始比例。
我们也可以一个季度、半年或者一年固定的时间做一次动态再平衡。
好多平台现在都有持仓穿透功能，不用自己手动统计，比例偏离过大时就可以通过自动调仓功能恢复原始比例、实现动态再平衡。
今年8月7日，懒人养基曾经写过一篇文章《太不一样！买了此类资产，2021年至今依然是牛市》，对商品基金的主要类型和风险收益特征做了分析。
2020-2021年，懒人养基也先后参与过有色金属、黄金ETF联接和原油基金的投资，有色金属和黄金ETF联接都获得了不错的收益清仓止盈了；原油基金则因为当时场外停止申购导致场内价格相较场外份额具有60-80%的夸张溢价，通过场外转换到场内获利几个百分点，在原油价格低点早早出场，从而也错过了之后更大的涨幅。
不过懒人养基当时对各类商品基金的参与都是试水性质的，在整个投资中的占比只有区区2-3%的样子，说明还是重视不够。
2021年、2022年和2023年至今（截至8月25日），路透CRB商品指数涨幅分别为38.91%、19.53%和0.16%，布伦特原油价格涨幅分别为50.41%、10.56%和-1.87%，COMEX黄金涨幅则分别为-3.41%、-0.08%和6.41%，都远远好于沪深300指数的-5.20%、-21.63%和-4.20%，以及被动指数型基金指数的7.48%、-18.97%和-4.22%。（数据来源：Choice数据）
如果2021年起配置了一部分商品资产，之后整个投资组合的表现一定会好得多。
对于商品基金，懒人养基在《太不一样！买了此类资产，2021年至今依然是牛市》一文通过分析给出的建议是：
1）稳健型投资者可以选黄金商品基金，基于费率比较和回报优势，国内的黄金ETF联接优于QDII型黄金FOF；
2）中庸型投资者可以选择综合商品基金，综合商品基金通常主要在原油和黄金之间做一定的轮动，也会配置少量其他品种的商品ETF；
3）激进投资者可以选择原油基金，或者商品资源股票主题基金，受股市和商品价格波动双重影响，后者相较相关商品基金波动和弹性更大。
对于权益基金，懒人养基长期关注的方向主要有：
1）主动管理型基金
偏股混合型基金指数能够刻画此类基金的风险回报特征。
主动管理型基金总体偏成长、右侧（动量）和大中盘风格，持仓（行业和个股）集中度相对较高，牛市能表现出很好的进攻性，但熊市回报表现稍微偏弱。
懒人养基过去和目前持仓中的80%左右都是以摊大饼方式配置的主动基金，如果大量散户参与交易的格局没有根本性改变，未来数年主动管理型基金应该还能维持一定超额收益。
2）主动量化基金
主动量化基金属于主动管理型基金的一小部分，但与偏股混合型基金指数呈现出低相关性特征。
这一小众群体的特殊性在于：
投资机会广覆盖，持仓个股和行业非常分散，熊市和小市值风格占优，牛市进攻性可能稍显不足，总体回报特征相对稳健。
3）策略加权型宽基指数基金
单纯的市值加权指数策略存在事实上追涨杀跌的不足，大市值指数还有行业分布不尽合理的问题（尽管也在改进），所以懒人养基通常更愿意选择策略加权型指数基金。
这类基金主要包括：
红利策略（价值风格）、红利质量（GARP风格）、创成长（成长）、科创成长（成长风格），等等。
4）部分行业主题指数基金
这部分基金懒人养基通常在跌幅过大时通过定投慢慢介入，会严格控制投资占比。
主要包括：
中概互联、恒生科技、工业4.0、人工智能，等等。
5）QDII基金
发达市场主要关注美股，新兴市场主要关注越南和印度。
从历史数据来看，跨市场权益资产与A股的相关性较低，也有一定的配置价值。
对于权益资产具体如何配置，不同投资者的想法一定是千差万别的。
对主动基金无感的投资者，策略加权型指数基金可以作为核心仓位，部分行业主题指数基金可以作为卫星仓位。
期望跨市场配置降低波动幅度的投资者，则可以用A股和QDII按一定比例构建投资组合。
除此之外，懒人养基还有两个小建议：
一是不要在单一方向尤其单一行业主题上配置过高比例，追求“锐度”可不是好习惯，调整一来大概率拿不住。
二是股市涨幅较大时（明显牛市）应该逐渐减配高赔率的成长风格，增配价值风格和主动量化，股市跌幅较大时（明显熊市）应该逐渐减配价值风格和主动量化，增配成长风格。
当下市场环境，懒人养基更倾向于增配高弹性的成长风格。
以下是2015年以来不同类型资产的收益对比表。
权益基金，高收益、高风险。
货币基金，低收益、低风险。
债券基金，中低收益、中低风险。
商品基金，中高收益、中高风险。
不同类型的基金有着不同的风险收益特征，同时有着较低的相关性。
所以，作为资产配置的工具，一个都不能少。
以商品基金为例，大多数投资者对它的关注度是不够的，而实际上它的配置价值依然不可小视。
从上表数据可以看出，无论原油、黄金还是综合商品，凡是出现较大负收益的年份，第二年大概率会有不错的正收益。
所以，配置商品基金的方法其实也并不复杂：
绝不追涨，出现跌幅较大的年份，慢慢买；
出现涨幅较大的年份，慢慢卖。
著名的“美林时钟”，给出了经济周期各时段股票、商品、现金和债券的不同的配置方法。
因为知道的人多了，据说美林时钟也失效了。
不过基本的配置逻辑依然可以作为我们投资的重要参考。
详细的美林时钟图附后，拿走不谢。
基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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