高频交易在可转债中有效吗？

（原标题：高频交易在可转债中有效吗？）

昨天沪深交易所发布了关键加强程序化交易的通知，最高申报速率在每秒300笔以上或者单日最高申报笔数在20000笔以上的，予以重点监控。

一时间，很多自媒体总算找到了A股涨不上去的原因了，原来是量化搞的鬼，怪不得我的股票老是输钱。要我说，量化违规的是“制造规律”，而不是“利用规律”，比如说利用一面利用资金优势拉涨停，一面融券卖出。虽然第二天下跌拉涨停的资金会受点损失，但因为大量卖出融券，所以整体来说还是赚了不少。涨停是制造了规律而不是利用了规律，但如果把这个事情归为量化，那么手动操作照样可以割韭菜。

在市场要做到绝对公平是根本不可能的。举个例子，你看到的券商报告，如果真的有效，肯定是晚于机构的。你要求公平，机构是要么花费了大价钱养了一批研究人员，要么是花费了大价钱买了研究报告。你要公平你也出钱，可能吗？所以小散还是尽可能的去找小散的优势，一味要求绝对公平是一件徒劳的事情。

我们还是来看看小散有优势的可转债，由于工具的原因，我们不可能做到秒级的回测，我们还是看看日线级别的回测，利用禄得网，双低（价格+100*转股溢价率）排序，从20天轮动一次，到10天，5天，1天轮动一次，平均持有20只可转债，剔除A以下的可转债，回测结果如下：

我们看双边佣金及滑点为0.3%的情况，20个交易日轮动一次对应的年化收益率是15.89%、10个交易日是17.85%，5个交易日是22.43%，1个交易日（就是每天轮动一次）是24.88%。说明在日线级别这种低频轮动下，普通的双低也有超额收益，而且轮动速度越快超额收益越大。

双边佣金及滑点0.3%其实是比较大了，小资金肯定可以做到更小，我们假定下降到0.1%，那么20天轮动的年化收益率从15.89%提高到16.40%，提高了0.44%（几何差非算术差，下同），但如果是每天轮动的，那么年化收益率从24.88%一下子提高到了28.54%，提高了2.93%。轮动速度越快，佣金及滑点的影响越大。

再列一下我目前用的多因子策略的回测结果：

一样有这个规律，每天轮动的效果最好，佣金和滑点对每天轮动的影响最大。

对比简单的双低和多因子，有个有趣的发现，2019年前是简单的双低胜出的，而2020年后双低才跑输多因子了。以每天轮动佣金及滑点为0.1%为例，双低在2018年的收益率是0.32%，多因子才-3.15%；双低2019年的收益率是69.79%，多因子是50.58%，到了2020年，双低是40.64%，多因子是85.93%，以后都是双低跑输多因子。

我对这个结果的解释是：2018年起刚刚开始有人用策略，所以简单的双低的有效性非常好，到了2020年后随着这个策略的普及，虽然相对转债等权指数还有超额收益，但效果越来越差了。这也是量化投资中的普遍规律，特别是公开的策略，很难维持长期的高超额收益。