锐叔论市 最后的考验要来了！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数集体下探后出现分化，沪指回升至平盘线上下，深成指和创业板指则继续在低位弱势震荡。午后，指数集体保持横盘震荡态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.03%、跌0.73%、跌0.88%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）19家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比1038：3855，个股平均涨幅-0.95%，亏钱效应明显，两市成交额6350亿，较前一交易日缩量9.10%。北上资金净流出逾24亿。

昨天大盘基本上收平，但个股表现非常拉跨，平均股价跌了近1%。尤其值得注意的是两市成交额合计仅6350亿，创出了今年的地量，显示小长假前资金已无心恋战，这也是A股市场的一种常态，去年国庆前的最后一天，两市成交额合计就曾创下全年的最低记录。而在这一状态下，节前市场也往往面临一定的考验。

统计2010-2022年上证指数在国庆节前的表现，节前20个、10个和5个交易日平均涨跌幅分别为-0.81%、-1.36%和-0.58%，上涨概率分别为54%、23%和31%。从以上统计可见，国庆节前市场明显跌多涨少，节前倒数第10天至倒数第五天这段时间的表现尤其差，而今年中秋国庆小长假从9月29日开始，当前时点离假期还有7个交易日，就正好处于这一时段。因此从这个角度上来讲，当下或正面临节前最困难的时段。

历史上国庆节前市场之所以表现不佳，原因主要来自两个方面：一是三季度末往往受到逆回购到期压力较大、信贷投放与专项债发行等因素影响，资金面偏紧导致市场成交量萎缩；二是部分资金担心小长假期间出现海外风险事件，从而在节前减仓避险。而今年国庆前市场最担心的应该是美国货币政策走向，因为美联储的“宿敌”——通胀似乎又回来了。WTI油价本周突破了每桶91元，布油突破95美元/桶，均实现了三周连涨，并接近10个月以来的最高点，并有望创下自2022年第一季度俄乌冲突以来的最大季度涨幅。在油价的推动下，美国通胀已经出现了显著的反弹迹象，一周前公布的美国8月CPI同比反弹至3.7%，其中能源成本就是8月美国CPI环比增长的最大贡献项，占其CPI涨幅的一半以上。接下来当地时间21日，美联储将召开9月议息会议，此前9月不加息已成市场一致性预期，市场关注焦点是在议息会议后，美联储主席鲍威尔是否会借此释出“在更长时期内维持更高利率”的信号，这将对接下来人民币汇率走势产生影响，从而对北上资金的流向产生影响，在当前市场成交量低迷背景下，北上资金的动向又会对A股整体市场产生较大影响。

综上所述，节前市场还会经历一下考验。不过，一方面从历史统计来看，随着季末资金面偏紧因素及对小长假期间出现海外风险事件的担忧消除，历史上国庆节后A股上涨概率较大，2010-2022年节后5个、10个和20个交易日上证指数平均涨跌幅分别为2.00%、1.72%和3.49%，上涨概率均升至75%。另一方面，当前“政策底”、“经济底”、“估值底”、“盈利底”已陆续显现，叠加最近的数据显示，中秋国庆出行预定量暴增、房地产销售有所回暖，预示国内经济有望进一步回升，有助于后续投资者对经济的预期改善和信心的逐步恢复。市场有望在节后完成底部构筑，再次迎来以往经常出现的“红十月”行情。这也意味着节前这段最后的考验，或正好给大家提供了一个不错的左侧布局机会。在相应的操作层面上，继续建议以逢低加仓和持股待涨为主，然后耐心等待市场信心和海外流动性的修复。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，交通设施、石油、银行等小幅收涨，酒店餐饮、旅游、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，星闪概念略显活跃。

最近与华为相关的题材反复得到资金的炒作，昨天轮到了星闪概念。消息面上，昨天华为官宣MatePad Pro 13.2平板将于9月25日发布，是第一款官宣支持星闪技术的产品，随后华为又官宣发布全球首款应用星闪技术的蓝牙耳机FreeBuds Pro 3，支持1.5Mbps速率传输。星闪（NearLink）是华为牵头的高级版蓝牙技术，建立了一套自己的标准，将WIFI与蓝牙统一。传输范围上，星闪是蓝牙的60倍，WIFI的2倍；传输速率上，星闪是蓝牙的18倍，WIFI的1.8倍；延迟上，星闪仅是WIFI的1/5000，蓝牙的1/1500；连接设备数量上，蓝牙是8个，WIFI是256个，星闪则是4096个。从上述数据来看，星闪技术的性能较之前的蓝牙有非常大的提升，因此在消费电子、智能汽车等领域，应该具有很大的市场应用前景。若假设手机星闪芯片单价20元左右、车载星闪芯片单价30元左右、其他消费电子产品10元左右，结合2022年全球蓝牙芯片50亿颗的出货量，在星闪替代蓝牙20%的的场景下，对应的市场空间便可达到百亿量级。不过，基于当前热点轮动较快、持续性较差，对星闪概念最好还是谨慎追涨为宜。待其回调以后逢低介入，然后等待新的催化，或许是个不错的选择。与此同时，不妨关注一下华为计算产业链，因为盘后消息面上有新的催化。消息面上，任正非与ICPC（国际大学生程序设计竞赛）基金会及教练和金牌获得者的学生的谈话纪要曝光，任正非表示，我们即将进入第四次工业革命，基础就是大算力，第四次工业革命波澜壮阔，其规模之大不可想象，今天的年青人是未来大算力时代的领袖，二三十年之内的人工智能革命，一定会看到年青人星光闪耀。从任正非的上述表态来看，人工智能和算力产业链将是华为未来重点发力方向。事实上，华为在这方面已经动作频频并取得了一些重要进展，比如：华为的盘古大模型3.0于7月初正式发布；8月底，科大讯飞创始人兼董事长刘庆峰曝出华为GPU已达到英伟达的A100水平；近日中国电子和华为联合发起“鹏腾生态”伙伴计划又正式发布，有望开创通用算力新格局。而接下来将于9月20日-22日在上海举行华为全联接大会，本届大会的主题为"加速行业智能化"，应该也是与人工智能和算力产业链相关。

石油板块也是昨天市场少有的还能收涨的板块，驱动上则来自于近期国际原油价格的强势上涨。WTI油价本周突破了每桶91元，布油突破95美元/桶，均实现了三周连涨，并接近10个月以来的最高点，并有望创下自2022年第一季度俄乌冲突以来的最大季度涨幅。本轮油价上涨的主要原因，是受沙特和俄罗斯分别延长减产与出口削减影响。其中，沙特出口相比22年底下滑170万桶/天，俄罗斯则承诺8月出口减少50万桶/日、9月出口减少30万桶/日。此外，从需求端来看，美国需求韧性较强，中国需求持续恢复。欧佩克（石油输出国组织）9月12日发布报告称，由于沙特持续减产，四季度全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口。本季度到目前为止，欧佩克13个成员国的平均产量为2740万桶/日，比该组织估计的消费者需求少了约180万桶/日。若欧佩克继续保持现有产量，那么今年四季度的供应缺口将几乎翻倍。而基于四季度全球石油市场面临较大缺口，后续油价大概率还会维持强势表现。从石油化工行业的基本面来看，上半年由于宏观经济及欧美银行业危机影响，油价较为疲软，布伦特和WTI原油期货均价同比分别下跌23.66%和26.23%。在油价下跌的背景下，全行业营收和盈利也均有所调整。其中，偏上游板块通过提高产销量以及降本增效等措施，业绩下滑幅度相对较小；中游炼化以及下游深加工板块业绩承压，一方面是因为2022年一季度受到新冠疫情影响相对较小，板块营收和利润基数较高，另一方面则是因为国内消费仍处于复苏过程中，化工品价格提升幅度有限。但当前油价趋势已经逆转且创了年内新高，后续大概率还会保持强势，预计上游板块业绩有望呈现强劲增长态势，而伴随中国经济回暖相关需求有望逐步修复，中游炼化以及下游深加工板块的业绩也有望逐步改善。综上所述，石油石化板块仍值得趋势性关注。

操作策略：

昨天大盘基本上收平，但从个股明显跌多涨少、平均股价跌幅加大来看，整体市场有转弱迹象。短线来看，基于季末资金面偏紧因素及部分投资者对小长假期间出现海外风险事件的担忧，叠加近期美国通胀再次抬头，导致市场对美联储货币政策紧缩预期升温，从而对人民币汇率产生压制，进而或带来北上资金延续流出之势，节前市场仍存在一定的调整风险。但拉长点时间看，当前“政策底”、“估值底”、“经济底”等多底共振，叠加节前的一些不利因素将在节后消除，市场有望在节后完成底部构筑，并迎来上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）