对本轮煤价上涨的成因分析

（原标题：对本轮煤价上涨的成因分析）

今天北港煤价下跌了，我就说说对本轮煤价上涨的看法。本轮煤价上涨最主要的原因是6月份以来，国际原油价格结束了12个月的下跌走势而反转。12个月的原油下跌走势，相关下游产品库存都非常低，这是因为在上游原材料下跌的过程中，上库存，是要一路做减值的。这样一种库存背景下，原油走势反转了，相关产业链肯定进入加库存周期，因此导致相关产业链产品的期货价格跟随原油反转。而国内动力煤价格能够被原油价格反转传导，很大的原因是化工煤的需求变化。大家知道的，一部分化工原材料是既可以用原油加工，也可以用化工煤加工，而化工煤和高卡动力煤是重叠的。原油价格上涨，带动下游化工产品补库，进一步带动下游化工产品涨价（补库带动需求增长+原料成本上涨），从而使用相对更便宜高卡动力煤做原料，性价比更高，从7月份开始化工煤的需求就开始猛增。而同时，6月份动力煤价格跌至今年低点，部分电厂开始对长协毁约，采购更便宜的坑口煤，于是从7月开始，国家收紧了计划外煤矿的产能。供应收紧+化工煤需求猛增，动力煤价格从7月份开始就不再进一步下跌，并在9月份迎来了久违的报复性上涨，北港价格上涨近200元每吨。

但是我们需要看到：

1、化工产品的下游需求并没有实际增长，化工产品的涨价更多的是原油价格上涨以及下游低库存补库推动，等到下游高库存之后，需求的增长就没有了。而同时价格上涨之后，在经济尚未复苏的背景下，反而会抑制需求。

2、在化工产品需求没有增长的背景下，仅仅因为性价比提升推动化工煤的需求增长，会减少原油在化工生产领域的需求，会遏制油价进一步上升。

3、国内化工煤占煤炭总需求的比例不到8%，也就是一年不到3亿吨，合一个月2500万吨的量，这个量对动力煤的长期价格走势，影响是非常有限的。

4、国内化工煤和电煤相比，那是小弟弟的小弟弟，一年的需求量接近10倍的差距，电煤平均一个月消耗2亿吨，而化工煤一个月消耗2500万吨。9月的火电发电量和8月相比，要下降10%，也就是9月电煤消耗和8月相比，至少要下降2000万吨，所以化工煤需求变化导致的动力煤价格波动，肯定是无法持久的。

5、煤价太低，国家不希望看到。同样，煤价过高，国家同样不希望看到，我感觉这个价格中枢应该在900元左右，这个位置煤电双赢。所以当北港价格涨过1000之后，国家会再次释放煤炭产能的。

$国电电力(SH600795)$