周正峰：市场对基本面改善定价不充分

（原标题：周正峰：市场对基本面改善定价不充分）

市场对短期基本面改善定价并不充分，这主要是因为风险偏好尚没有明显改善，总量层面缺乏增量利好，产业层面的边际变化则层出不穷，因此市场仍以结构性行情为主要特征。

本周市场未能延续上周的放量反弹行情，转而为窄幅震荡走势，节前市场整体交投较为平淡，市场风格仍以主题性炒作居多，板块内部分化也较为严重。本周北向资金以流出居多，南向资金继续维持净流入，尽管这与再创新低的恒生指数走势相背离。

申万一级行业多数板块延续下跌，沪指位于3100点上方，短期均线缠绕，市场没有明显趋势，且反弹仍有一定阻力，但短期下方支撑也较为明显，若无外生冲击，指数有望继续震荡消化悲观情绪后重拾升势，创业板指数稳步位于2000点上方运行。

尽管国内整体经济数据显露边际向好的迹象，但市场最为关心的地产数据只是微弱的改善，不足以调动市场的做多热情，在强大的悲观惯性下，亟待更为显著的改善来提振市场信心，而海外美债收益率的扰动和通胀担忧再起，显然让本就偏弱的市场情绪再次陷入了犹豫的状态。

国内经济基本面继续提供了向好的支撑，除前期公布的工业生产、消费等数据表现出触底回升的迹象外，工业企业盈利数据进一步显现出经济即将在三季度触底的信号，8月工业企业利润当月同比大幅回升至17.2%，实现由负转正，工业品价格跌幅持续收窄，PPI环比回升，叠加企业成本端压力有所缓解，企业利润率明显改善推动利润回升，而结合产成品库存来看，当前工业企业库存周期已从主动去库逐步过渡到了被动去库阶段，库存压力同样边际降低，预计经济短周期见底的证据将逐渐增加。且工业企业盈利多数时期都同步或稍领先于A股非金融上市公司的盈利表现，预计A股企业盈利也将在三季度迎来触底，后续有望逐步改善，对市场的估值和定价具备较好支撑。不过市场更为关心的地产销售数据，仍需观察即将到来的销售旺季具体改善情况，若地产销售恢复依然偏慢，市场的信心修复或不会一蹴而就。

政策层面，进一步的政策尚处酝酿期，近期央行三季度例会对货币政策及汇率政策的表述仍偏积极，充分体现了管理层对经济持续修复的政策决心。在后期若经济内生动能依然偏弱的情境下，相关扩张性政策仍有出台的预期和可能。

在投资策略上，市场对短期基本面改善定价并不充分，这主要是因为风险偏好尚没有明显改善，总量层面缺乏增量利好，产业层面的边际变化则层出不穷，因此市场仍以结构性行情为主要特征。

(作者为南京证券策略研究员)