锐叔论市 节后市场能如期回升吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

节前最后一个交易日早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌。午后，指数略有起色后保持横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.10%、涨0.05%、跌0.12%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）40家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3631：1265，个股平均涨幅0.99%，赚钱效应明显，两市成交额7172亿，较前一交易日增量0.09%。北上资金净流出近50亿。

节前最后一天虽然指数方面基本没什么涨跌，但从平均股价涨幅近1%来看，个股方面赚钱效应还不错，这也验证了锐叔在9月27日早评中的判断，即：“今天是国庆小长假前的倒数第二天，基于A股T+1的交易清算规则，理论上过了今天，基于担心小长假期间出现海外风险事件的考虑，导致部分投资者节前减仓避险所形成的抛压将明显减小”。而对于节后行情如何演绎，假期外围市场表现和消息面是个重要影响因素，接下来就来聊一下。

假期外围市场方面，尽管在美国十年期收益率继续飙升背景下，美股之外的其它股市以及大宗商品市场以下跌为主，但与A股关联度较大的富时中国A50指数期货和港股恒生指数总体呈现先抑后扬态势，期间累计涨跌幅均为正，离岸人民币汇率也相对稳定，也就是说这方面对A股至少不构成负面影响。

假期消息面上，值得关注的有以下几点：一是9月30日，国家统计局公布了9月PMI数据。其中制造业PMI为50.2，超出预期的50和前值的49.7，并连续4个月回升，且是今年4月以来首次升至扩张区间。经济数据回暖尤其是首次回升至扩张区间，有助于投资者进一步改善对国内经济复苏的预期及市场信心。二是重点高频数据方面，假期消费复苏势头较好，如国内旅游出行人数与国内旅游收入按可比口径较疫情前的2019年均略有增长，但不算超预期；地产销售情况则分化明显，一线的广州、上海增长明显，但二线回落幅度加大。三是计划募资150亿的正大股份IPO被终止审核，此外据统计，整个三季度看，沪深交易所第三季度IPO受理数量相比去年同期减少近70%，这有利于市场“休养生息”，也反映了监管层在继续践行“活跃资本市场”的大政方针。

总体来看，小长假期间无论是外围市场还是消息面上并没有出现什么“幺蛾子”，反倒是有些偏暖。而按照以往规律，随着节前对假期不确定风险的担忧消除，节后市场大概率会迎来一段上升行情。而且在接下来的三季报披露期中，如果上市公司的“盈利底”一旦得到确认，行情的级别恐怕还不可小觑。在相应的操作层面上，也继续建议以逢低加仓和持股待涨为主。

板块和热点方面，节前最后一天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，元器件、IT设备、通信设备等涨幅居前，保险、日用化工、医疗保健等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，MicroLED、消费电子概念、5G概念等较为活跃。

节前最后一个交易日中，通信设备板块表现较好，节后则有望延续这样的表现，尤其是与AI算力相关的部分，这是因为最近人工资能方面的催化比较多，包括：谷歌、亚马逊之后，微软也要自己造AI芯片了。10月6日，媒体援引知情人士消息称，微软计划在下个月的年度开发者大会上推出首款为人工智能设计的芯片，来降低成本并减少对英伟达的依赖；当地时间10月4日，在日本东京举办的软银世界企业大会上，孙正义发表演讲称，作为一种 “在几乎所有领域都超越人类智能的AI（人工智能）”；英伟达将于 10 月 15 日到 16 日在以色列特拉维夫召开 AI 峰会，就人工智能的各个方面进行探讨，其首席执行官黄仁勋将发表主题演讲等。人工智能主题重点还是在算力产业链上。在过去十年，英伟达从28nm工艺升级到5nm工艺，性能仅提高了2.5倍，而这违背了摩尔定律——芯片每“缩小”一个数量级，性能就会同比提高2倍；但同时，过去十年英伟达GPUAI推理性能增长了1000倍。英伟达认为，当下摩尔定律的收益正在减少，但“黄氏定律”将持续有效。而当前除微软外，头部科技大厂也均在布局自研AI芯片，并通过与AI初创公司合作率先绑定用户：1）谷歌TPU从17年开始已具备训练和推理能力，至今已迭代至TPUv5e。23年3月14日Midjourney宣布将采用谷歌TPU训练其第四代AI模型；2）亚马逊已在训练端和推理端双管齐下，分别在18和20年发布AI推理芯片Inferentia以及训练芯片Trainium，在AWS云供客户使用，其投资的Anthropic将使用以上芯片来构建和部署AI应用；3）Meta的MTIAv1自20年开始设计，采用台积电7nm制程，针对推理，公司预计其于25年推出；4）特斯拉在21?AIDay发布Dojo，最终在今年7月开始量产。Dojo采用晶上系统（systemon?wafer）和多晶圆堆叠技术，每个Dojo ExaPOD算力相当于500片英伟达H100(约1500万美元)。英伟达“黄氏定律”下的AI推理性能翻倍增长，给予我们一个明确的提示：当下的AI“战场”，掌握算力者为王。至于A股市场，主要看好光模块在算力建设中的重要地位，并建议持续关注光器件、光芯片、交换机等品种，同时重点关注算力租赁这一新兴业态。

假期消息面上，行业动态方面，最值得关注的是华为汽车的热销。10月7日，AITO汽车官方微博发布海报，宣布问界新M7于9月12日至10月6日的不到一个月期间，首销累计大定突破5万台。网传截图显示，10月6日，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案董事长余承东在朋友圈表示：“昨天（10月5日）3500台，今天（10月6日）7000台，这两天就超过1万台了，创造奇迹了。”此外，根据余承东发布的“内部战报”，预计售价50-60万元并将于12月正式上市的问界M9，累计盲订已达10450单。锐叔认为，华为汽车之所以热销，一方面与此前华为新旗舰手机Mate 60 pro“一炮走红”的带动有关，另一方面则与华为在智能驾驶方面的优势有关。问界新M7搭载HUAWEIADS 2.0高阶智能驾驶系统，率先实现不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶：1）HUAWEIADS 2.0高阶智能驾驶系统，在融合感知BEV（Bird Eye View鸟瞰图）网络，识别白名单障碍物如车、人等物体基础上，升级GOD网络2.0，拥有强大识别及处理能力，通用障碍物识别率达99%，无需依赖在训练过程的数据标注。2）问界新M7智驾版配备1个激光雷达、3个毫米波雷达、11个高清视觉感知摄像头及12个超声波雷达，实现动静态目标（含不规则物体）的全场景和全天候感知。预计在2023年12月，城区智驾领航辅助可实现“全国都能开、越开越好开”。本次问界M7大卖侧面验证高阶智能驾驶功能逐渐成为客户真实需求，行业从此前的头部厂商重投入但需求较少走向了供需双重驱动的健康发展状态。此外，本次问界新M7大卖表明华为智选模式取得重大突破，全新M7有望打造出智选模式标杆并营造品牌口碑，推动后续与华为合作的奇瑞、江淮等其他智选模式车型快速上量。随着4季度问界M9及智界S7等新车的推出，华为系汽车销量望持续超预期，产业链相关公司望受益。华为布局新能源车产业链方面，最近值得关注的还有华为的全液冷超充。据华为数字能源公众号，国庆期间，由华为数字能源助力打造的川藏南线暨理塘至亚丁公路（四川段）沿线的天全服务区超充站、理塘康南旅游集散中心超充站、桑堆服务区超充站正式上线。根据其介绍，可实现：充电更快，“一秒一公里”；设备可靠性高、使用寿命长；匹配所有车型，来车即充。整车和充电设施的发展相辅相成，互为促进。未来在新能源汽车保有量不断增加以及政策的推动下，国内充换电等基础设施建设有望持续推进。而充电技术朝超充时代迈进，可满足电动车使用者对于快充的需要、利于缓解里程焦虑，同时也将带动超充产业链的需求提升。

操作策略：

节前最后一天虽然指数方面基本没什么涨跌，但个股方面赚钱效应不错，初显企稳回升之势。短线来看，假期外围市场及消息面总体偏暖，有助于化解节前投资者对小长假期间不确定风险的担心，节后市场大概率会像往年一样迎来一段上升行情。拉长点时间看，当前“政策底”、“估值底”、“经济底”等多底共振，叠加节前的一些不利因素将在节后消除，市场有望在节后完成底部构筑，并迎来上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）