锐叔论市 暂难摆脱煎熬，但修复或已不远！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数先抑后扬，中午休市前集体红盘。午后，指数再度走弱，尾盘阶段又有所回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.32%、涨0.15%、涨0.26%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）28家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2136：2696，个股平均涨幅-0.14%，赚钱效应很差，两市成交额7354亿，较前一交易日缩量9.54%。北上资金净流出逾30亿。

在上市公司批量回购、增持及中东局势稍有缓和等内外利好共振下，昨天大盘终于如期企稳，不过从个股跌多涨少来看，市场依然较为低迷，反映的还是投资者的信心不足。

自从7.24重磅会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”的要求以来，一系列相关举措陆续推出，包括此前的交易印花税减半征收、规范股份减持以及优化IPO、再融资监管安排，再到本周的提升融券保证金比例、限制上市公司高管、核心员工融券出借等。最近作为金融“国家队”的汇金公司又在二级市场增持四大国有银行，并承诺拟在未来6个月内进一步增持，释放出监管层在实现重磅会议要求上越来越迫切的意向。但投资者就是不买账，信心还是未见有效提振，原因何在？

恐怕主要还是受到“国内弱复苏（核心看地产）+海外高利率（核心看降息预期）”并未发生根本变化，从而继续压制市场风险偏好的抬升。比较有代表性的一种观点认为：只要国内地产销售起不来，只要海外美联储没降息行为，A股就没有反弹的可能。这种观点确实有一定道理，但锐叔认为：一方面，房地产销售端虽然未见明显回暖，但至少开始出现改善迹象，据克而瑞数据，TOP50房企销售金额同比下降26%，相比于8月大幅改善，幅度达到16个百分点。另一方面，虽然海外高利率环境目前难以扭转，同时美联储具体降息时点仍然并不明确，但市场普遍认为美债利率进一步上行空间相对有限。在这一背景下，即便市场风险偏好难以明显抬升，也不至于继续走低。此外，除了地产复苏和海外降息预期之外，业绩因素也可以在一定程度上改善市场风险偏好或者说市场信心。

接下来将进入三季报密集披露期，而依据近两月全国规模以上工业利润、生产价格指数PPI等经济数据连续回暖来看，A股上市公司三季度业绩相比二季度回升几乎板上钉钉。截至到昨晚，已有42家沪市公司披露三季度报告，其中36家公司实现业绩增长，占比超过8成，也初步传递出上市公司“盈利底”信号。从历史经验看，“政策底”领先“市场底”，“市场底”领先“盈利底”。基于此，锐叔认为，即便地产复苏和海外降息预期没有明显改善，市场也有望迎来一段修复性质的行情。

综上所述，在当前市场羸弱的信心环境下，要想出现反转行情，恐怕还要费些时日，目前仍处于震荡磨底的煎熬阶段。而拉长时间来看，一方面在政策和“国家队”持续托底之下，市场调整空间十分有限，后市更大可能是以时间换空间的方式来等待信心的恢复；另一方面，随着利好不断累积、海外不确定因素消除、三季报上市公司业绩回升或地产等经济回升的信号更加明确，量变终会形成质变，四季度“吃饭行情”仍值得期待。因此，在操作层面上，也继续建议大家以逢低吸纳和耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电信运营、保险、证券等涨幅居前，汽车类、公共交通、医药等小幅下挫。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，跨境支付CIPS、数字货币等较为活跃。

昨天在题材方面，跨境支付CIPS、数字货币等较为活跃，两个板块中个股平均涨幅均接近3%。驱动上，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于10月17日至18日在北京举行，主题为“高质量共建‘一带一路’，携手实现共同发展繁荣”。其中，绿色发展和数字经济是第三届高峰论坛的高级别论坛主题，有望形成超预期的合作成果。此外近日央行网站显示，同意华为旗下支付公司深圳市讯联智付网络有限公司变更公司名称为“花瓣支付（深圳）有限公司”。此外，跨境电商高景气延续，根据海关总署消息，经初步测算前三季度我国跨境电商出口1.3万亿元，增长17.7%。在过往部分地缘政治冲突中，美国将金融工具“政治化”与“武器化”的举措引发国际担忧。美元的国际地位也为美国带来了转嫁危机成本的权力，其货币政策的负面外溢效应引发全球经济波动，当前尽管美元主导地位难以撼动，但国际货币体系多元化的长远发展趋势正逐步形成，美元体系所存在的问题正逐步暴露，“去美元化”及“非美元货币结算”浪潮迭起，人民币国际化进程有望提速。而“一带一路”成为人民币国际化新桥梁，人民币国际化亦将为“一带一路”沿线建设提供金融支持与保障。在“一带一路”沿线，由于部分国家美元储备有限且外汇管制较为严格，在当前以“美元+欧元+本地货币”进行工程结算的情形下，项目投资受到一定限制。同时，美元储备不足亦会影响国际金融机构对属地国的投资信心，美元储备不足也可能导致国际信用评级下降，投资方或承包商回款上存在困难。当前“一带一路”沿线国家基础设施投资仍存在资金缺口，推动“非美元结算”有助于打开“一带一路”沿线各国基建投资空间。当前人民币跨境支付体系由“CIPS+CNAPS+SWIFT”构成，这能在一定程度上减轻对美元支付体系的依赖。具体而言，CIPS即人民币跨境支付系统，是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统；CNAPS即中国现代化支付系统，能够高效、安全处理各银行办理的异地、同城各种支付业务及其资金清算和货币市场交易的资金清算。在这个系统中，境外机构可通过两种途径直接采用专线方式，从而绕开SWIFT系统：一是通过境内直参行介入，二是境外机构直接申请成为境外直参行。由于我国的CIPS系统拥有自有传输渠道，SWIFT则为可选项，这在一定程度上减少了人民币跨境支付系统对SWIFT系统的依赖。而数字人民币与CIPS则是相辅相成的关系，CIPS对数字人民币发展起到间接催化作用。在当前的国际清算体系中，跨境支付十分依赖账户：用户需要在银行开立账户，CIPS的直接参与者需要在CIPS开设账户，境外银行需要在境内代理行、境外清算行开设账户等。而在央行数字货币体系中，没有账户的概念，只有数字钱包的概念，境外企业可以注册安装由境内银行开发的央行数字货币钱包，而不需要境外银行的账户参与。当需要进行跨境支付时，由境内银行提供运营服务，直接将资金转入对方钱包，而央行负责日常监管。今天，“一带一路”峰会将召开数字经济高级别论坛，跨境支付和数字人民币方面或有新的催化，相关题材在短线上应该仍有表现机会。

昨天，卫星互联网题材也有所表现，出现三只个股涨停。驱动因素包括：1、经工业与信息化部批准，2023中国卫星应用大会将于10月25日-27日在北京香格里拉饭店召开，同期举办“展览会”。中国卫星应用大会是我国卫星应用领域倍受国内外业界关注的国际会议，今年大会的主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。2、在“一带一路”峰会举行之际，航天科技集团官微昨天喊出了中国搭建“太空丝路”造福“一带一路”合作伙伴，意味深长，峰会上不排除也有卫星领域合作。3、据央视报道，神舟十七号飞船按计划本月将从酒泉卫星发射中心发射升空。近来，一些国内外巨头正在加快布局卫星通信。去年9月苹果发布iPhone 14手机，同时推出在无Wi-Fi和蜂窝网络信号覆盖时可通过卫星发送信息给紧急联系人的新服务，带头引领业界技术的发展；今年9月华为推出全球首款支持卫星通话的手机华为Mate60 Pro，相较于仅能通过卫星向紧急服务救助中心发送信息的iPhone 15系列，华为Mate 60 Pro可不受地形限制，在无地面网络的情况下，提供卫星通话及信息传送等移动通信服务；10月11日，SpaceX星链官方网站宣布推出星链直连手机业务。根据星链官网，该业务可适用于现有的LTE手机，用户在无需更改硬件、固件或特殊应用程序的前提下便可以通过星链进行文本、语音和数据的传送。该业务预计2024年可实现信息发送，2025年实现语音通话和上网业务，同年分阶段实现IOT。星链如果真正实现了商用化手机直连卫星上网，在卫星通信领域将具备划时代意义，有望引起手机革命的新突破。 在卫星通信领域实现突破的基础就是要建议卫星互联网，国外有“星链”，国内也在加快推进。据日本《读卖新闻》10月4日报道，中国计划构建由大量小型卫星一体化运作的“卫星集群”。报道说，中国航天科工集团此前已宣布正式启动超低轨通遥一体卫星星座的建设。航天科工是推进太空开发的大型中国国有企业之一，其目标是到2030年完成300颗卫星在轨组网运行，打造轨道高度低于300公里的超低轨星座。其轨道比“星链”更接近地面，对技术要求更高，通信时延更少。最早一批卫星预计将于今年晚些时候发射。报道说，还有以中国卫星网络集团为主体发射约1.3万颗通信卫星的计划。此外，长光卫星技术公司计划打造约300颗卫星组成的集群，目前已发射的卫星超过100颗。从长期看，卫星互联网产业的发展具有极其重要的战略意义，低轨卫星通信网络等领域是主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。因此，卫星互联网产业发展具有重要意义，且我国卫星互联网的发展尚处早期起步阶段，未来整个产业链都有望加速发展。

操作策略：

在内外利好共振下，昨天大盘终于如期企稳，不过从个股跌多涨少来看，市场依然较为低迷，反映的还是投资者的信心不足。短线来看，隔夜人民币汇率下挫，加上当前市场羸弱的信心环境，市场暂难摆脱震荡磨底的煎熬格局。而拉长时间来看，一方面在政策和“国家队”托底之下，市场调整空间十分有限，后市更大可能是以时间换空间的方式来等待信心的恢复；另一方面，随着利好不断累积、海外不确定因素消除、三季报上市公司业绩回升或地产等经济回升的信号更加明确，量变终会形成质变，四季度“吃饭行情”仍值得期待。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）