（原标题：个人投资中，一些容易被忽略的事情）
自2020年7月至今，大马哈投资已经陪伴大家三年有余。在这期间，除了最开始近一年比较短暂的快乐投资时光外，其余大部分时间大家的投资都在煎熬中渡过。作为一个坚持时刻满仓的基金投资者，对于这段难熬的经历我同样是感同身受，最近我也盘点了自己这几年的业绩以及面临的种种情况，有一些不一样的体会，借这个机会，想同大家聊聊。
在展开之前，我先简单聊下自己的投资理念及业绩。
之前我就通过我对投资的理解——与球友就投资若干问题的探讨以及大马哈投资：投资不需要什么都会，只需要赚看得懂的钱两篇文章系统的阐述过自己的投资观。简单来说，我的投资理念有三点：（1）相信权益资产在长期能够取得非常优秀的投资回报，所以选择时刻满仓；（2）对投资做减法，不懂的事情不做，比如像择时及行业轮动等，不去做主观判断；（3）相对于极致高收益，认为敢投更为重要，因此投资上追求稳健；（4）降低决策频率，保持耐心。
2019年以来自己的这些投资理念基本没有发生太大变化，基于逆向配置及降低组合波动的原则，我将组合仓位中比较大的一部分配置在小盘和价值风格上。2019年至今每年的投资业绩经粗略估计，分别为34%、34%、17%、-15%和1%（年初至今），客观来说这样的业绩谈不上突出，相对沪深300和偏股基金指数略有超额。相对让我感到比较满意的是，2021年以来市场出现了比较明显的调整，在这期间我持有的基金经住了市场调整的考验。
相对于对业绩进行回顾，我今天更想跟大家分享的是在这个投资实操过程中遇到的那些容易被忽略的但重要的事情。
基民说到牛基，就像股民说到牛股一样，特别来劲。大家知道我很早就看好小盘股和价值股，那么会立马联想到缪玮彬及鲍无可等人管理的基金，然后潜意识认为我这两年的收益应该非常不错。
客观来说，我这两年的业绩比市场整体确实好那么一些，但也远没有大家所想象的那么夸张。像小盘股我基本买的是中证1000的指数增强，而且买的基金也不是各年表现最好的基金；至于像价值板块，从后视镜的角度，我并没有选到鲍无可及杨鑫鑫等基金经理，所以综合业绩没那么理想也就情理之中。
分析这当中的原因，我觉得看对方向本身就不容易（像我看好小盘的时点要早于小盘表现的节点很久，对2019-2020年收益影响很大），然后要想在看对方向的基础上提前找到这个方向表现最好的那一批基金更是难上加难。面对这一两年微盘股的大红大紫，我一直没想明白啥原因，所以也没有把投向从中证1000切换到那些神基上；至于说价值板块，我之前也没能预料到今年业绩最好的是鲍无可和杨鑫鑫等人。换言之，按照投资逻辑我们只能看到模糊的正确，很难把所有的钱都赚到。
所以我觉得事前买到牛基基本上是运气，大家不要有侥幸心理。当然我不是否定牛基，只是说买入任何一只基金都要保持一颗平常心，不能想着一劳永逸。我之前写过一篇文章：为什么我不热衷挖掘黑马基金经理？，当中对这个问题也给出了一些理论上的思考，感兴趣的朋友可以参考。
说到买权益基金，我们得到的第一个告诫就是权益市场波动大，我们需要用闲钱进行投资。
但经过这几年的投资下来，我感觉自己真正意义上可用的闲钱并没有那么多：几年时间自己经历了一些事前并没有预料到的大额支出，闲钱变得不闲；由于积蓄不多，每年新增投入的资金占比仍处于较高的水平。
不知道我遇到的情况对大家而言是不是普遍现象？上述情况的出现确实严重影响了投资的真实盈利及体验：
（1）像一些没有预料到的大额支出，会使得变现时点存在非常大的不确定性，而由于A股市场波动很大，变现时点相差几个月，收益可能会相差20%甚至更高，所以最终我们拿到手的收益完全变成了看人品的游戏，不可控的因素太多。再延伸开来，基金投教经常会告诉我们持有时间越长赚钱概率越大，这对于总体而言没错，但对我们当中的每个人而言，说不定我们持有时间够长，但恰好就成为那个不赚钱的倒霉蛋，或者期间赚钱了但因退出时点不好盈利出现了非常大的回吐，这个道理大家想想这两年被大家吐槽颇多的三年定开甚至五年定开基金就能明白。
（2）至于每年新增投入的资金占比仍处于比较高的水平，这一点也很要命。比如如果大家在2018-2019年市场底部开始正儿八经的投资基金，然后随着时间的推移，不少新增资金被投入进来，这样在2021年年初的市场高点时，这时候资金投入的本金也达到了比较高的水平，接下来的2022年和2023年市场表现得不理想，这导致这两年的亏损绝对金额较大，前几年的盈利更快的缩水。如果这时候又恰好碰上了一些大额支出，这时候真实盈利就很糟糕了。
换言之，尽管大家各自对定投有自己的看法，但鉴于大家的收入来源基本为工资，积累了一年又一年，因此大家或多或少都在做着类似定投的事情，如果恰好在市场底部区域开始买基金，那最后形成的定投曲线就恰好是与微笑曲线相对的哭泣曲线，这样得到的投资体验就相对市场行情所呈现的要打折扣，就像上面这个例子所展示的；当然有朋友可能会说我要不在市场顶部开始买基金并随着行情的下跌不断买入，这样确实可以定投出微笑曲线，但这时候市场整体是跌的，大家虽然少跌，但从买基金这个事情中基本没有尝到任何甜头，这时候看着每投入一笔就亏损一笔，很难坚持下来。
几年前我一直强调满仓不择时，从择时很难的角度看起来确实无懈可击，但在现实投资中确实会面临不少难题。说到底对于支出较大的中青年人而言，真正长期不用的闲钱是非常非常有限的，而这批人恰好是权益投资的主力军。
过去几年的经历让我更加深刻的意识到，对于个人投资者而言，严格控制组合波动是一件非常重要的事情。如果能通过一定手段将各年波动很大的收益回报尽可能平摊到每一年，这样哪怕牺牲一定的收益率，我们投资真实能够的回报反而更高。
事后来看，我这几年组合波动率比较低，特别是在2021年以来回撤比较有限，所以这使得我在面对临时大额支出等不利因素相对还算比较从容。但客观来说这大部分只能归结于歪打正着带来的运气，而非自己有意为之。
设想一下，如果2019-2020年恰好是小盘股的大牛市，那我很可能在2021年也会如同买了大盘成长的投资者一样，受损惨重。未来的话我会试图从这几个角度去降低组合波动率：（1）适当降低权益资产的配置比例，配置一部分固收基金，平滑组合波动。（2）增加对价值基金的配置，尽管从短期来看也许现在未必是配置价值风格的好时候，但从三五年的长周期维度，我认为提升对于价值风格基金的配置比例还是很有价值的，这主要还是因为从长期来看，价值风格波动更小，但收益并不会显著差于成长风格，这一点我此前在很多文章中也有过具体讨论。（3）尽可能回避对于行业基金的配置，对其保持敬畏。这一点我相信大家深有同感，这几年成长风格和价值风格都有自己的高光时刻，但这两类风格内部对应的不少行业则一直表现得非常差劲，最典型的像价值里面的地产。因此未来我将尽可能避免对某一类风格的看好落实到具体行业。（4）在某个板块或者基金很热的时候从长周期投资维度适当进行逆向操作，追求模糊的正确，相对强者恒强，均值回归是更为普世的存在。
基于上述降低波动的考虑，偏股基金指数未必适合我们。最近几年随着主动基金业绩的出圈，不少投资者希望锚定偏股基金指数，因为该指数相对于普通宽基指数有着不错的超额收益。但从降低组合波动的角度，我认为偏股基金指数未必适合我们，此前我在偏股基金什么时候会重新开始表现？一文中，对偏股基金指数的特征进行了拆解，简单来说该指数偏向成长和动量风格，波动往往较大，这跟我们希望降低组合波动的诉求是南辕北辙的。前几年大家聊这个指数的兴趣很浓，而今年随着偏股基金出现10%+的调整，关注这个指数的人已大幅减少。
关联阅读：
我对投资的理解——与球友就投资若干问题的探讨
大马哈投资：投资不需要什么都会，只需要赚看得懂的钱
偏股基金什么时候会重新开始表现？
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