招行无固定期限资本债发行点评

（原标题：招行无固定期限资本债发行点评）

今天，招商银行公布了将于2023年11月28日发行200亿无固定期限资本债，采取的是5+N模式，即每5年有一次赎回的行使权。此次债券评级为AAA级。我相信又有不明真相的小黑借题发挥了，浓眉大眼的小昭怎么又要补充资本金了？

其实，这笔无固定期限资本债，是招商银行在年初已经规划好的1070亿债券里面的一部分，详见《聊聊招商银行的授权发行资本债务问题》网页链接{聊聊招商银行的授权发行资本债务问题 昨天晚上， 招商银行 董事会授权管理层发行1070亿元的资本债券，本是一个常规化的授权，却被很多无知者解读为大利空。更有... - 雪球 (xueqiu.com)}

前几天，招商银行公布了赎回200亿18年发行的二级资本债券。我看了一下资料，当时发行利率为4.65%。而这次准备发行的200亿无固定期限资本债，其询价区间为3%-3.8%之间。所以，即使按照最高利率发行，也比原来的4.65%下降了85BP。

我们再看一下今天的5年期国债到期收益率和AAA级商业银行到期收益率。

我们可以从图上看到，5年期商业银行AAA级普通债只有2.9019%，即使拉长久期到30年，也只有约3.25%。而5年期商业银行AAA级债券相对于同期限的国债溢价只有不到30BP。这次发行，招商银行预留的100亿的增发额度，可能也是因为感觉目前的利率水平还比较满意。所以，这次给了比较高的询价区间。因此，我推测，这次发行利率会在3.2%-3.3%之间，如果再高，招商银行估计会放弃100亿的增发额度。如果按照3.3%的预测，可以降低135BP的利率成本，200亿可以每年节省2.7亿元，摊薄每股约增厚1分钱，增厚每10股派息3分钱，增厚每10万股派息300元。可见，通过这次腾挪，招商银行每年又可以为股东创了不少分红。

其实，对于这次借新还旧的操作，资深股东并不感到意外，因为招商银行每年都会做好资本的中长期滚动规划。充分利用好市场利率波动，节省债务成本，优化资本结构，是招商银行持续都在做的事情。

最后，我们期待11月28日询价结果。根据目前的利率水平，我觉得难说会有惊喜。