锐叔论市 静待这一扰动过去！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡走低，创业板涨领跌。午后，指数总体呈现弱势横盘态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.68%、跌0.94%、跌1.19%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比917：4030，个股平均涨幅-1.27%，亏钱效应明显，两市成交额8133亿，较前一交易日缩量1.32%。北上资金大幅净流出近62亿。

本来以为上周五市场窄幅震荡的可能性较大，但大盘实际上却来了个阴包阳，个股方面甚至是创了10月下旬反弹以来单日最大平均跌幅，表现低于预期。主要原因一是北交所再次得到市场热炒，光是北证50成交量就超过了170亿，二是北上资金创10月20日之后最大单日净流出记录。两项加起来就是230多亿，对A股其它大类板块的资金面影响明显，而且前者还是分流的当前市场中最活跃的那部分资金。

北交所行情对A股其它大类板块的扰动，本质上反映的还是当前市场资金面的问题，即市场还是以场内资金存量博弈为主、场外增量资金进场尚不积极。而锐叔在上周的早评中也曾提到过，场外增量资金之所以踟蹰不前，又主要源于前期地产链“稳增长”政策未能起到立竿见影效果的背景下，投资者担忧经济修复的持续性。实际上，在多次降准降息之后，金融数据中的狭义货币供应量M1（包含流通中的现金和活期存款）增速连续10个月下行，并与广义货币供应量M2（包含M1和定期存款）的剪刀差不断扩大，就一定程度上反映了居民和企业消费信心和投资信心的拐点尚未出现。

后续投资信心的再次回升，需要基于投资者看到更多的政策或经济方面的积极信号。而接下来将在12月召开的两个重磅会议，将是投资者观察政策再次在“促消费”、“稳地产”、“拉投资”方面进一步加码的重要窗口。目前时点上尚需等待一下，因此市场仍将维持存量博弈的状态。在此状态下，北交所的行情仍会对其它大类板块产生较大的扰动，行情大概率还会呈现“跷跷板”的现象。

不过，一方面，从技术上来看，近三周大盘在3030左右都获得了明显的支撑，因此预计这个位置有机会得以企稳。另一方面，北交所股票由于涨跌板限制为30%，导致其涨速很快，目前北证50指数距离其10月下旬低点的累计涨幅已达40%左右，并已与当初科创50开板后的第一轮炒作时累计涨幅相当。此外，当前市场的小票风格已经从之前主流市场中市值最小的400只股票构成的微盘股板块，发展到市值更小的北交所板块了，意味着这一风格或已接近极致。物极必反，换句话说，或许很快就会见到北交所行情的短期盛极而衰，从而让资金回流原来的市场并助力大盘回升。因此，在相应的操作层面上，今天给大家的建议如下：轻仓者可适当逢低吸纳，然后静待北交所扰动消减；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待大盘再次回抽到3090左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，食品饮料、酒店餐饮、医药等逆势收涨，半导体、互联网、通信设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，流感概念、预制菜等较为活跃。

预制菜是上周五市场中的主要热点之一，源于消息面上，11月22日，杭州马家厨房食品有限公司正式成立，主营业务为食品销售（仅销售预包装食品）、货物进出口、食用农产品批发、日用品批发等。因此多家媒体普遍解读为，马云正式布局预制菜产业。此外，上周四晚间21世纪经济报道，中国农业科学院农产品加工研究所所长王凤忠透露，工信部、农业农村部、市场监管总局等部门目前正在开展《预制菜的术语和定义》和《预制菜通用设计指南》等标准制定。未来也将加快构建具有中国饮食习惯的预制菜行业标准体系，使得预制菜产业在系统化的标准体系下规范运行。不过，在周末消息面上，有关马云布局预制菜产业的预测出现了一些反转，马云前助理陈伟在朋友圈发文称，看到马老师（阿里创始人马云）进军预制菜，传得沸沸扬扬，“马家厨房肯定不做预制菜”，陈伟没有透露马家厨房的具体业务，但明确称，“吃是人间大道，不是投资赚大钱的赛道。”只是比较蹊跷的是，这既不是阿里、也不是马云的官方回应。此外，不管马云做不做预制菜，盒马肯定是要大力发展预制菜的。就在11月23日，某上市公司就曾公告与盒马签订战略合作框架协议。协议显示，双方同意，盒马承诺每年进行一定的采购量，即人民币50000万元/年，采购产品主要是白对虾、虾滑、虾饼、小龙虾、牛蛙等预制菜类。当前，针对预制菜的主要争议在于食品的安全和健康。我国预制菜行业竞争格局仍然分散且区域特性显著，加上仍然没有全国性的或者行业性的统一标准，仅有地方标准、团体标准和企业标准，导致行业整体较不规范，增加了消费者的疑虑，消费者对餐饮企业使用预制菜，尤其是学校团餐使用预制菜的担忧加剧。不过，预制菜行业将遵循着普通行业的发展规律，在规模逐步增长后行业或者国家的标准不会缺席。待行业标准出台后，预计会有不少小企业和不正规的企业出清，届时行业集中度将会提升。长远来看，行业潜力巨大，龙头具备充分获益空间。预制菜能够帮助餐饮企业降低人工和房租成本、提高效率，提升餐品的标准化，短期的争议不改其长期发展潜力。据中国连锁餐饮报告，2023年我国预制菜市场规模将达5434亿元，2026年将突破万亿，年复合增速20%+。我国预制菜行业渗透率仅为10%-15%，相较于美国、日本的60%以上尚有巨大增长空间，正处于蓝海阶段。因预制菜能够降低餐饮的成本，提升出餐效率，预制菜的渗透率将随着餐饮工业化/连锁化率的提升而提升。从2018年到2020年，中国餐饮连锁化率稳步从12.8%增长到15%，与日本的48%和美国的54%相比仍有显著差距。随着我国餐饮连锁化程度的逐年提升，餐饮工业化是必然趋势，预制菜B端的需求将切实逐年增长。目前预制菜C端和B端的比例大约为2:8，其中预制菜在外卖中渗透率较高。从长期来看，预制菜已从B端渐进至C端消费者，从速冻米面扩展至多个品类，同时市场范围也从一线城市拓展到二、三、四线城市，推动行业进入高速发展阶段。据中国连锁餐饮报告预测，2025年预制菜面向普通消费者的C端市场预计将占据近30%的份额，预制菜正逐步走入普通家庭，成为大众的日常选择。预计到2030年预制菜渗透率有望增至15%-20%。虽然大家对预制菜抱有不同的观点，但不可否认的是潜在的万亿市场空间，也给资本市场提供了很大的想象空间，叠加消息面的催化，短线上也不妨适当关注一下。

在上周四的早评中，锐叔曾基于立冬后国内冰雪游与避寒出行持续升温，给大家提示过旅游板块的相关机会。而在这个周末的消息面上，旅游板块又迎来了一个利好：据央视新闻，11月24日，外交部发言人毛宁宣布，为便利中外人员往来服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。2023年12月1日至2024年11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免办签证入境。这是继今年7月份我国恢复对新加坡、文莱单方面免签政策之后，免签试点范围的进一步扩大。据中国旅游新闻网援引的世界旅游联盟发布的2023年下半年《中国入境旅游市场景气报告》，2023年上半年我国入境游客人次仅为1800万人次，仅恢复至2019年12%水平，入境游市场恢复相对缓慢。据文旅部数据，2019年我国入境游客总规模达1.45亿人次，其中亚洲占比75.9%（主要国家包括缅甸、越南、韩国等），欧洲占比13.2%（总人次1914万人次），是入境人员占比第二大洲，此外，马来西亚为我国国际客源排名第8大国家。此次免签试点的扩大，部分反映出政策支持出入境旅游市场的恢复意图。今年我国入境游市场虽然恢复相对缓慢，相对疫情前规模还有较大差距，但外部环境优化情况下该市场具备充足成长潜力，我国历史悠久、文化底蕴深厚、种类丰富景点景观相较其他以主题乐园/度假村/动物园/演艺项目为核心游览目标的入境游目的地有较强竞争力，看好免签政策促进/免签政策未来可能进一步扩大对入境游市场带来的赋能效果。此外，马来西亚、法国在免签政策发布后同时发布的相关免签支持政策也为国内出境游恢复提振带来新预期。当前出境游市场仍面临部分国家旅游签证办理周期长、申请流程较为复杂等问题，若后续免签政策应用范围扩大、且单方面免签国家均有相应免签政策回应，出境游行业需求端有望受到提振，加快出境游行业恢复及成长速度。因此，2024年出入境旅游市场或呈现加速复苏趋势。在上周四的早评中，锐叔曾提到，随着暑期旅游旺季过去，旅游板块开始持续调整，当前板块估值又回到了疫情期间的低位，明显落后于行业基本面、景气度，后续冰雪旅游等细分板块和部分个股超跌或存在一定的反弹机会，可以适当关注。当前，基于消息面上有关催化，不妨增加一些对主要受益方向的旅行社和民航机场的关注。

操作策略：

受市场热炒北交所产生的资金分流效应及北上资金大幅净流出影响，上周五市场出现较大调整。短线来看，在当前市场仍以存量博弈为主的格局下，受北交所行情的扰动影响较大。不过，一方面，大盘前期在3030左右有一定的支撑，这个位置有机会得以企稳；另一方面，由于北交所个股涨速较快意味着难有较长持续性，加上北证50指数短期累计涨幅已大，预计相关扰动将很快过去，从而有望让资金回流助力市场回升。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，结合技术上沪指3090左右筹码峰压力，当前建议：轻仓者可适当逢低吸纳，然后静待北交所扰动消减；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待大盘再次回抽到3090附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）