锐叔论市 等待情绪修复！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡下探，创业板指领跌。午后，指数延续下午跌势，跌速甚至在尾盘阶段还明显加快。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌2.09%、2.58%、3%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家、跌停股（剔除ST）8家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比239：4817，个股平均涨幅-2.46%，亏钱效应显著，两市成交额6375亿，较前一交易日缩量6.91%。北上资金大幅净流出逾130亿。

先是降息预期落空，后是外围利空扰动，再加上部分最新公布的经济数据不太理想，市场终于绷不住了，大盘迎来了14个多月以来最大单日跌幅，北上资金也创出2022年10月之后最大单日净卖出额，两市仅二百多只个股上涨，个股跌幅中位数高达2.56%。而且，虽然神秘资金仍然像前一天那样出手护盘，4只规模靠前的沪深300ETF继前一天合计成交额突破180亿元后，昨天也接近176亿元，但还是未能止住市场的颓势。

在此前的早评中，锐叔已谈过降息预期落空以及外围利空扰动对市场的影响，今天再来简单聊一下昨天公布的部分经济数据。其实，昨天统计局公布的数据有好于预期的部分，比如说：2023年12月份规模以上工业增加值增长6.8%，高于市场预期的6.6%等。也有不如预期的部分，比如：2023年12月份社会消费品零售总额增长7.4%，低于市场预期的8.2%；2023年12月70城新房、二手房价格分别环比回落0.4%、0.8%等。总体上来看，经济还是延续了此前的弱复苏态势。但是，在当前市场情绪极度悲观的背景下，利好往往被无视，利空则容易被放大，所以昨天相关数据公布后，市场的选择是继续向下。

不过，最新经济数据反映的弱复苏态势，意味着今年经济若要实现进一步的回升，逆周期调节政策仍需加码，并尽快落地见效。因此，也意味着后续市场有望在政策博弈方面趋于强化。总之，往年春季行情的基础，即年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、业绩真空、政策博弈等驱动因素还在，今年甚至还会好于往年平均水平，目前的走势与之形成显著的背离，意味着一旦开始修复这种背离，应该有不错的弹性。

当然，就短线而言，昨天的大跌在技术上属于平台破位性质，一时间还难以迅速企稳，包括在消息面上看到有个别私募产品触及预警线，可能还有平仓止损的压力，因此预计市场可能还有进一步的下探。但基于对春季行情依然乐观的预期，当前多半也是行情正式启动前最后一段下跌了，这有点类似于2022年4月下旬和2022年10月下旬那两段急跌的情况。因此，当前就是一个字：熬！等熬过了这段风雨，也许就能看到春季行情的彩虹了。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅多元金融逆势收涨，酒店餐饮、航空、半导体等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃品种。

昨天市场可以说是全面沦陷，通达信电脑行情软件中居然没有一个板块收涨，即使按照不加权方式统计，也仅有受益金融重磅会议利好提振的多元金融一个板块尚能逆势飘红。此外，高股息资产中的银行、煤炭、交通设施，以及受益于消息面上头部网红正式开启海外直播带货催化纺织服饰相对抗跌。对于高股息品种，锐叔已在1月4日的早评中重点解析过，今天主要聊一下头部网红正式开启海外直播带货这件事。据抖音账号“Tiktok事业部(三只羊)”视频显示，小杨哥公司三只羊网络近日已开启海外带货布局，第一站为新加坡，带货模式为联合海外达人赋能直播带货，带货品牌多为中国本土品牌。随着国内短视频平台市场越来越饱和，很多网络红人和电商卖家开始寻求新的市场机遇，出海或成头部直播电商机构的新增长点。市场分析称，相比于中国，电商直播在海外市场似乎还是一片未完全开发的全新商业领域。根据ForesightResearch统计，2022年美国电商直播预计收入只有110亿美元，这与庞大的中国直播电商市场相比差距甚远。艾媒咨询分析师进一步分析指出，随着TikTok电商平台的迅速发展，各大平台也将发力跨境直播电商，中国跨境直播电商潮流势不可挡。预计2025年跨境直播电商市场规模将达到8287亿。三只羊网络创始人“小杨哥”是目前国内直播带货领域的最大头部主播，目前拥有1亿+粉丝，根据合肥官方数据，去年三只羊网络直播带货产值超过300亿元，纳税预计超过4.5亿元。继“短剧”“游戏”出海后，“电商直播”将成为下一个出海浪潮。从更大的视角来看，自2010年以来国内经济增速呈现下平台的特征，过去由投资驱动型的发展模式逐渐难以提供足够的增长动能，传统经济动能或逐渐式微，国内经济正处于新旧动能切换的关键时期。对于企业而言，向海外输出产能有助于开拓新的市场份额，在国内经济面临放缓的过程中有望为企业带来的新的收入增量。同时，这也将有助于缓解部分行业过度投资、产能过剩的问题，并推动国内产业的转型升级。从企业层面来看，经过对三季报的仔细梳理，也能够深刻感知到未来景气高增长的核心逻辑在于创新+出海。尤其针对制造业领域，以优势产业出海为标志的产业全球竞争力已然是景气高增长的首要抓手，未来相当长的阶段基本面定价的胜负手在于以出海为标志的产业全球竞争力的评估。而结合三季报和未来出海敞口分析，围绕制造业全球竞争力依然值得关注的细分方向主要有：汽车及汽车零部件、纺织服装、工程机械、PCB、冰洗（白电）、卫浴制品、船舶、面板、机器人、智能手机、热泵、蓄电池、起重设备、客车、叉车、医疗器械、原料药、CXO以及部分创新药。跨境电商则是企业出海的重要“航道”，事实上2023年跨境电商出口规模达1.83万亿元，同比增长达19.6%，在外贸中渗透率达约7.7%，较2018年的约3.7%有明显提升，呈现良好发展态势。展望未来，北美电商平台之间的角力仍在持续，亚马逊政策调整+美地产复苏等事项望利好头部跨境电商。此外，近期如亚马逊开店全球峰会召开、国办印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》等利好不断，政策支持力度较强，跨境出海有望持续受益。 

据新华社1月16日消息，省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班1月16日上午在中央党校（国家行政学院）开班。推动金融高质量发展是本次省部级主要领导干部研讨班的主题，强调中国特色金融发展之路，“八个坚持”明确新时代新征程金融工作怎么看、怎么干。在去年10月底中央金融工作会议提出“金融强国”目标基础上，本次研讨会更加明确了实现金融强国目标所需要的关键要素。既强调金融强国需要强大经济基础，明确金融强国的涵义在经济实力+科技实力+综合国力，同时提出一系列打造金融强国的关键核心金融要素。根据此前中央金融工作会议的精神，在“建设金融强国”的过程中，要“更好发挥资本市场枢纽功能”、“培育一流投资银行和投资机构”。将资本市场定位为金融的“枢纽”，意味着“建设金融强国”的核心任务之一是资本市场的做大做强。其中，让头部券商做优做强又是资本市场做大做强的重要方面。而反过来，头部券商也有望在“建设金融强国”的过程中发挥重要作用。一是体现在优化融资结构与资金供给结构上：一方面，在全面注册制的背景下，券商将更加充分发挥资本中介的作用。另一方面，监管对上市公司质量和券商执业质量的要求在持续提高。从投行业务的长期发展来看，头部券商能够发挥大平台作用，加强投行与研究、投资部门的协同，保持领先地位。二是体现在深化互联互通，券商助力丰富产品、提高交易便利上：“金融强国”的一个重要标志应该是包括资本市场在内的金融市场具有相当高的国际化水准。而在提供、销售金融产品以及提供交易便利等方面，券商将发挥重要作用，配合落实好相关制度，提高对外资金融机构的吸引力。券商的大财富管理、做市交易等多项业务也有望受益，若有相关创新政策推出，头部券商获得试点资格的概率更大。在这一背景下，近期券商在增资、收购方面也是动作频频，如：近日，国盛金控公告表示，计划吸收合并全资子公司国盛证券，若获得监管层批准，未来将变更证券简称为“国盛证券”；近日，兴业证券发布公告称，董事会同意公司以自有资金向境外全资子公司兴证（香港）金融控股有限公司增资10亿港元，增资资金根据兴证金控需求分批到位等。政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.39，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，叠加监管部门进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约4%左右的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。

操作策略：

受降息预期落空、外围利空扰动、部分最新公布的经济数据不太理想等一系列因素的影响，昨天遭受重挫，大盘迎来了14个多月以来最大单日跌幅，北上资金也创出2022年10月之后最大单日净卖出额。短线来看，昨天的大跌在技术上属于平台破位性质，一时间还难以迅速企稳，市场悲观情绪也有待平复，包括个别私募产品可能还存在平仓止损压力，因此预计市场可能还有进一步的下探。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）