草根调研看招商银行

（原标题：草根调研看招商银行）

草根调研，是投资大师彼得林奇比较喜欢的研究上市公司的方法，虽然调研的数据或许有点片面，但比财报中的数据更接地气。这种方法，对于浓眉大眼的小昭妹妹同样适用。下面我通过我的草根调研推测一下2024年一季度或者全年招商银行的几个主要业务板块趋势。

1、理财收入

理财收入，根据我个人观察，应该在去年下半年开始就逐渐走出低谷，观察依据主要有几个：１）招商银行去年以来，对多宝系列理财的推广力度很大，其中朝朝宝、日日宝等短期现金类理财更被大家追捧，规模一路攀升；２）随着利率的下降，理财产品的参考收益率也随着下降，带动理财产品的超额利润提成的空间增大。随着前两年高参考收益率产品的逐步到期，高收益产品的拖尾效应基本化解，后续发行的产品的参考收益率大幅下降后，给超额利润带来了更大机会。３）前两年发行的一些固收类产品，初募规模只有几千万，现在规模已经做到上百亿。部分理财产品的盈利能力得到了客户肯定，持营能力持续加强。

２、息差

目前，贷款利率的下调已经搞出流动性陷阱，通过下调贷款利率刺激经济的作用已经不大了，相反，通过再次下调存款利率可以刺激居民消费和投资，更有利于拉动经济。随着去年下半年两次下调存款利率，LPR和MLF并没有跟随最近一次存款利率下调而下调，招商银行的息差压力将逐渐降低。个人判断，今年上半年再次下调存款利率的概率仍很大，但下调LPR和MLF的概率和幅度会远小于下调存款利率概率和幅度。所以，我判断招商银行的息差将在今年三季度企稳。

３、消费

信用卡贷款和消费贷款，这两类贷款占据了招商银行20%的贷款规模，随着去年以来消费市场的持续复苏，招商银行可以说是银行中最大的受益者。（详见我之前的文章网页链接{社会消费品零售总额数据和招商银行消费贷款数据比较分析 (qq.com)}）消费市场的复苏，提升了信用卡贷款和消费贷款的增长。

今年春节期间，出境游的爆炸性复苏，将直接拉动海外信用卡消费额的增长，拉动刷卡手续费的增长。熟悉招商银行的朋友都知道，招商银行信用卡的海外消费额在银行业里占据绝对优势，几年的疫情让这部分优势变成了负担，但现在将成为海外旅游复苏的最大受益者。

随着服务业的复苏，就业的改善，将改善消费贷款和信用卡贷款的资产质量。因此，招行银行的信用卡贷款不良和消费贷款不良大概率已经走出拐点。

４、房地产

从去年三季度业绩和发布会信息分析，房地产规模的压降，基本已经完成，房地产不良的暴露，基本已经结束。后续应该不会再有大规模房地产不良发生了。因此，今年招商银行的资产质量可以更乐观。

５、基金

基金业务是我最为担忧的。从23年四季度的基金数据看，招商银行的基金销售仍没有任何起色，这除了与资本市场有关外，我觉得也有自身的问题。基金行业发展多年以来，主动型基金一直占据优势，招商银行也凭借着渠道优势，在主动型基金销售和托管中取得辉煌成绩。然而，这两年主动型基金失宠，指数型基金迅速崛起，指数型基金也成为了国家队救市的主要工具，而招商银行在指数基金大发展两年，迷失了自己。目前看，最大规模的几个指数型基金，没有一个是招商银行托管的。如果招商银行不迅速改变策略和打法，在未来的基金销售托管中，会处于被动落后状态。

同时，在今年已经公布的新基金发行募集中，招商银行托管的新基金非常少，这虽然也与市场环境有关系，但是，如果在行情低迷的时候不加大力度发行基金，不建议客户逆向配置，难道要等牛市疯狂的时候吗？从客群看，招商银行的客群是最具备逆向配置实力的。

所以，目前时点看，我判断今年一季度招商银行的基金业务依然非常不乐观。希望春节后会有逆袭的机会。

综上所述，我对今年一季度乃至全年，招商银行的理财、息差、信用卡和消费贷款、房地产几大板块状况表示乐观；而对于今年一季度基金销售和托管业务表示悲观。